2023年报点评：23年需求承压，受益农机设备更新拖拉机需求有望好转

一拖股份2023年年报点评

投资要点：

1. 销量与盈利情况：一拖股份2023年营业收入115.34亿元，同比下降8.2%；归母净利润9.97亿元，同比增长46.39%；扣非净利润9.26亿元，同比增长20.02%。

2. 季度表现：

   • Q1-Q4季度间，营收和利润呈现波动，其中Q4亏损0.88亿元。
   • 毛利率为15.89%，同比提升0.17个百分点。

3. 业务分析：

   • 农业机械：营收105.63亿元，同比下滑9.32%，受国四排放标准升级影响，国内需求下滑，但平均单价提升。
   • 动力机械：营收29.79亿元，同比增长15.65%，柴油机产品销量基本持平。

4. 盈利驱动因素：

   • 毛利率提升，公允价值变动及减值计提减少，净利率大幅上升。
   • 拖拉机出口持续高增长，非道路机械国四排放标准下，市场份额提升。

5. 行业展望：受益于国四排放推广，龙头地位稳固，预计出口持续增长，行业需求受大规模设备更新政策利好。

6. 财务预测与估值：预测2024-2026年营业收入分别为129.85亿、145.89亿、161.36亿，净利润分别为11.15亿、12.99亿、14.61亿。维持“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济景气度不及预期。
• 农业机械补贴政策不及预期。
• 市场竞争加剧，毛利率承压。
• 原材料价格大幅上涨。
• 新产品拓展不及预期。
• 国外市场开拓风险。

财务数据概览：

• 2023年：营业收入115.34亿元，净利润9.97亿元，毛利率15.89%。
• 2024-2026年：预计营业收入分别为129.85亿、145.89亿、161.36亿，净利润分别为11.15亿、12.99亿、14.61亿。

结论：

一拖股份作为拖拉机行业龙头，受益于国家粮食安全、农机装备安全政策需求，叠加产品升级和出口扩张，预计市场份额将进一步提升。当前估值合理，维持“增持”评级。