2023年报点评：行业需求稳定盈利稳健，大规模设备更新有望催化水表、燃气表更新需求

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 仪器仪表II 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 行业需求稳定盈利稳健，大规模设备更新有望催化水表、燃气表更新需求 ——新天科技(300259)2023年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2024-04-08) 收盘价(元) 3.34 一年内最高/最低(元) 4.01/2.45 沪深300指数 3,536.41 市净率(倍) 1.35 流通市值(亿元) 39.06 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 2.47 每股经营现金流(元) 0.20 毛利率(%) 44.59 净资产收益率_摊薄(%) 7.40 资产负债率(%) 15.48 总股本/流通股(万股) 116,980.15/116,953.32 B股/H股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《新天科技(300259)公司点评报告：点评报告》 2013-08-26 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2024年04月09日 投资要点： 新天科技(300259.SZ)发布2023年全年业绩报告。公司实现营业收入10.86亿元，同比下降3.15%，归母净利润为2.14亿元，同比下降12.92%。 ⚫ 行业需求稳定公司盈利稳健，智慧水务、热力等业务增长较快 公司2023年报实现实现营业收入10.86亿元，同比下降3.15%，归母净利润为2.14亿元，同比下降12.92%；扣非净利润2.21亿元，同比下滑11.79%。 2023年分业务看：公司智能水表及系统实现营收4.37亿元，同比下降7.5%，占营业收入比例为40.23%；工商业智能流量计实现营收2.93亿元，同比下降5.52%，占营收26.93%；智能燃气表及系统实现营收1.99亿元，同比增长0.87%，占营收18.29%；智慧水务、智慧节水、智慧热力等新业务实现营收1.58亿，同比增长10.89%，占营收14.55%。 ⚫ 盈利能力相对稳定，水表毛利率小幅下滑，工商业流量计、燃气表毛利率明显上升 2023年公司毛利率为44.59%、同比上升0.57个百分点；净利率为19.68%，同比下降2.21个百分点；扣非净利率20.33%，同比下滑2个百分点。 净利率下滑较多的主要原因有公司四项费用率分别有所上升。 2023年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.3%、5.72%、8.45%、-1.11%，同比分别上升了1.11、1.25、0.77、0.72个百分点。 分业务看：2023年公司智能水表业务毛利率40.11%，同比下降了1.85个百分点；工商业流量计毛利率61.57%，同比上升3.23个百分点；智能燃气表毛利率23.73%，同比上升了3.08个百分点。 公司2023年共计销售智能计量表3212007台，同比基本持平去年。 公司工商业流量计业务毛利率较高，主要经营主体是公司并购的上海肯特仪表股份有限公司，2023年实现营业收入2.94亿，归母净利润1.04亿，是公司重要的利润构成。 ⚫ 数字经济推动水表、燃气表等智能化升级，需求稳健可持续增长 智慧水务、智慧燃气、智慧热力、智慧农业作为推动我国智慧城市建设和数字乡村建设的基础，随着数字经济以及数字中国建设的大力发展，能源、水利、市政基础设施、农业生产经营的数字化转型将会提档加速，为公司相关产品带来更大的发展机遇。根据智研咨询整理，我国智能水表的市场-29%-22%-16%-10%-3%3%9%15%2023.042023.082023.122024.04新天科技沪深300 仪器仪表II 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 渗透率2008年至2021年期间连年提升，2008年智能水表市场渗透率仅8.1%，2021年智能水表市场渗透率已上升至40%以上。随着新型城镇 化、智慧城市、海绵城市、节水型城市及城乡供水一体化的建设，未来智能水表将会深入覆盖更多居民用户。根据智研咨询《2020-2026年中国智能水表市场深度调查与投资前景分析报告》，预计2022年我国智能水表市场销售量为5000万台，2026年我国智能水表市场销售量预计约7000万台，智能水表市场需求前景广阔。 近年来，随着我国天然气消费量的整体上升趋势，推动了智能燃气表行业的健康发展。同时，伴随着近年来燃气安全事故的时有发生，天然气行业的安全性提升到了新的高度，安全用气理念深入人心，使得智能化成为时代趋势，智能燃气表作为燃气运营管理的重要组成部分，近年来，在智慧城市建设、物联网时代背景下，智能燃气表市场的规模在不断提升。根据智研咨询统计，2015年-2021年我国智能燃气表年市场规模由40亿已提升至87.61亿元，预计2024年中国智能燃气表市场规模达到100亿元，到2028年将增长至119.23亿元。 公司所处的行业智能水表、智能燃气表、智慧业务（水务、节水、热力）等均属于公用事业行业应用，需求相对稳健增长，周期性较小，同时受益数字经济及智能化改造，智能水表、燃气表等新产品结构逐步提升，龙头市场份额不断集中，给行业龙头带来了可持续的增长空间。 ⚫ 国务院推动大规模设备更新，有望带动居民、工商业水表、燃气表新一轮老旧更换需求 2024 年 3 月 13 日，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出，要加快建筑和市政基础设施领域设备更新。围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、城市生命线工程等为重点，分类推进更新改造。推进各地自来水厂及加压调蓄供水设施设备升级改造。有序推进供热计量改造，持续推进供热设施设备更新改造。持续实施燃气等老化管道更新改造。推动地下管网、窨井盖等城市生命线工程配套物联智能感知设备建设。上述政策的出台，为公司智慧水务、智能水表、电磁流量计、智能热量表以及智能燃气表等产品带来了新的发展机遇。 2024年4月8日住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》。方案要求，到2027年，对技术落后、不满足有关标准规范、节能环保不达标的设备，按计划完成更新改造。方案提出十项重点任务：住宅老旧电梯更新、既有住宅加装电梯、供水设施设备更新、污水处理设施设备更新、供热设施设备更新、液化石油气充装站标准化更新建设、城市生命线工程建设、环卫设施设备更新、建筑施工设备、建筑节能改造。明确了中央预算内投资、中央财政补助、税收优惠、再贷款贴息等配套支持政策，强调实施标准提升行动，加快更新淘汰建筑和市政基础设施领域老旧高耗能等不达标设备。 大规模设备更新重点提到了城市基础设备更新，包括供电、供水、供热、供气等更新改造。政策持续推动下有望带动居民、工商业水表、燃气表进行新一轮更新换代，加速智能化渗透，对行业需求有明细催化。公司作为 仪器仪表II 第3页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国内智能水表龙头企业充分受益。 ⚫ 公司盈利稳健，分红意愿较强，分红比例和股息率较高 公司主要从事公用事业水表、燃气表、智慧水务等业务，行业需求稳定，周期性较小，盈利能力较强，因此具有较强的持续分红能力。公司近年持续加大分红比例，每年有两次分红窗口，2020-2022年报分红比例分别为27.76%、42.45%、47.01%，每股分红（含税）分别为0.09、0.15、0.15元，按照公司4月8日收盘价3.34元计算，股息率分别为2.69%、4.49%、4.49%。2023年报披露分红每10股分红0.7元。公司盈利能力稳定，分红意愿较高，股息率较高，具有较好的投资价值。 ⚫ 盈利预测与估值 公司是国内智能水表龙头企业，同时布局智能燃气表、智慧业务（水务、热力、节水），未来具有稳健增长的空间。同时，受益大规模设备更新，智能水表、燃气表等产品有望充分受益催化更新需求。公司盈利稳定性较好，分红比例股息率较高。我们预测公司2024年-2026年营业收入为11.81亿、13.24亿、15.07亿，归母净利润分别为2.57亿、2.92亿、3.41亿，对应的PE分别为15.29X、13.47X、11.53X，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：市政基础设施固定资产投资补贴不及预期；3：行业需求不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：智慧水务、节水、热力等新业务发展不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,122 1,086 1,181 1,324 1,507 增长比率（%） -5.99 -3.15 8.72 12.12 13.79 净利润（百万元） 246 214 257 292 341 增长比率（%） -40.54 -12.92 20.09 13.50 16.85 每股收益(元) 0.21 0.18 0.22 0.25 0.29 市盈率(倍) 15.99 18.36 15.29 13.47 11.53 资料来源：中原证券，聚源 仪器仪表II 第4页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图1：公司营业收入（百万元） 图2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图3：公司盈利能力指标 图4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 1,180.831,194.501,193.181,121.671,086.3838.071.16-0.11-5.99-3.15-10-505101520253035404502004006008001,0001,2001,4002019A2020A2021A2022A2023A营业收入同比(%)273.32379.23413.40245.82214.0683.3138.759.01-40.54-12.92-60-40-200204060801000501001502002503003504004502019A2020A2021A2022A2023A归母净利润同比(%)49.1445.0945.6544.0244.5923.9432.6534.6921.8919.6813.3516.1715.498.637.4301020304050602019A2020A2021A2022A2023A毛利率(%)净利率(%)ROE(加权)(%)02004006008001,0001,2001,4002019A2020A2021A2022A2023A经营活动现金净流量归母净利润销售商品提供劳务收到的现金营业收入 仪器仪表II 第5页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图5：分业务营业收入（百万元） 图6：分业务毛利率（%） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 图7：公司主要产品产量、销量（台/套） 资料来源：Wind、新天科技年报、中原证券 图8：全资子公司上海肯特近年营业收入、净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券 474.77524.38524.40472.48437.03243.71210.72276.05309.63292.55183.35193.97215.46196.98198.7279.00265