台华新材2022年年报点评：22年业绩承压，23年需求复苏盈利有望修复

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公司业绩概述与展望

业绩回顾

• 2022年业绩：全年营收录得40.09亿元，同比下降5.8%；归母净利润2.69亿元，同比下降42.1%；扣非归母净利润1.93亿元，同比下降56.7%。
• 第四季度表现：营收9.99亿元，同比下降16.0%；归母净利与扣非归母净利分别为-0.29亿与-0.16亿，较上一年同期有明显下滑。

主要影响因素

• 降价去库存：2022年第四季度为应对市场需求下降与库存压力，公司下调产品售价，导致毛利率降至17.4%，并计提了0.3亿资产减值，最终导致季度亏损。
• 市场环境：国内疫情加剧与海外品牌去库存影响，导致下游需求不振，进而增加库存压力。

产品表现

• 锦纶长丝：收入20.7亿，同比增长14.9%，但毛利率下降5.1个百分点。
• 坯布：收入8.4亿，同比下降29.4%，毛利率下滑5.6个百分点。
• 面料：收入10.0亿，同比下降6.8%，毛利率减少1.3个百分点。

2023年展望

• 需求复苏：预计随着国内需求的恢复与海外库存清理完成，产品盈利能力有望回升。
• 产能扩张：淮安项目推进，6万吨PA66丝及2万吨化学法可再生产能的投放，将提高高附加值产品的占比，增强利润空间。
• 风险考量：产能投放进度与下游需求恢复的不确定性存在风险。

投资建议

• 下调EPS预测：考虑到短期库存压力，调整2023-2024年EPS预测至0.65元与0.90元（原预测为0.76元与0.97元）。
• 新增预测：新增2025年EPS预测为0.99元。
• 估值与评级：给予2023年高于行业平均的23倍PE，维持目标价15.2元，投资评级维持“增持”。