台华新材2022年半年报点评：2022H1盈利承压，不改长期成长逻辑

投资建议：考虑到2022年盈利承压，略微下调2022年EPS至0.59元，但我们预计2023年上游切片降价有望充分打开下游需求，上调2023-2024年EPS预测至0.93、1.13元（调整前22-24年EPS预测分别为0.65/0.91/1.08元），给予公司2023年略高于行业平均的20倍PE，维持目标价18.2元，维持“增持”评级。 事件：2022H1营收/归母净利润/扣非归母分别为20.48/2.39/1.71亿元，同比+11.4%/-8.4%/-31.1%；Q2营收/归母净利润/扣非归母分别为11.03/1.25/0.81亿元，同比+0.3%/-23.7%/-46.8%。业绩低于预期。 需求疲软叠加成本上升，2022H1盈利承压。1）收入端：2022H1长丝/坯布/面料收入为10.1/3.9/5.9亿元，同比+31.9%/-23.0%/+18.9%，其中，长丝量价齐增，坯布销量下滑拖累收入表现，面料量平价涨推动收入同比增长。2）成本端：因电价、煤价及切片价格上涨，2022H1成本压力凸显，毛利率同比-3.6pct（其中，长丝毛利率下滑5.5pct，锦纶坯布毛利率下滑3pct，产品结构优化推动面料毛利率微增约1pct）。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.21pct/+0.76 pct/-0.15pct/+1.16pct，管理费用率及研发费用率提升主要由于职工薪酬大幅增长和加大研发投入。 新增产能将于2023年投产，业绩有望显著增厚。受疫情影响，淮安新基地建设进度略有放缓，锦纶66项目预计于2023年5月试生产，可再生项目预计于2023年7-8月投产。我们预计随着新增产能逐步释放，公司2023年业绩有望显著增厚。 风险因素：疫情影响终端需求，在建产能建设进度不及预期