油脂周报：市场情绪驱动 油脂板块波动加剧

油脂周报 市场情绪驱动油脂板块波动加剧 核心观点 豆油： 近期国内豆油市场呈现高位回落、内外分化的格局。驱动逻辑主要在于多空因素转换。国际市场对生物柴油题材的情绪降温，叠加马棕榈油等外部植物油市场整体走低，通过成本传导和比价效应施压；国内层面，春节备货已近尾声，下游对高价现货接受度低，现货成交放缓，且期价快速上涨后资金获利了结意愿强烈，加剧盘面波动。国内春节前备货仍对需求有支撑，油厂榨利改善推动远月基差合同成交放量，且豆油港口库存处于相对宽松但去化趋势中，为价格提供一定缓冲。短期来看，豆油市场进入高位波动加剧阶段。后续需重点关注美国生物柴油政策进展、国内库存变化以及节后需求承接情况，市场情绪与资金流向仍是影响短期价格的关键变量。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 近期棕榈油市场高位震荡、强势基调未改。核心驱动在于强劲基本面与外部环境形成多空博弈。产业链来看，马来西亚高频数据显示1月前25日产量环比骤降约14%，同期出口环比增长8%-10%，供需边际改善强化了市场对马棕库存回落的预期。同时，国际原油价格本周上涨超5%，增强了棕榈油的生物燃料吸引力。国内市场同步高位波动。短期看，棕榈油市场波动加剧，但产业链数据向好仍为价格提供支撑。后续走势需紧密跟踪1月底马来西亚官方库存数据、2月产需节奏的持续性，以及原油与整体商品市场的情绪变化对棕榈油市场的影响。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 近期菜籽油市场高位承压，与加拿大油菜籽期货走势联动较强。加拿大自身出口数据疲软，截至1月19日当周出口环比下降15%，本年度累计出口量同比大幅减少35%，反映出需求端支撑不足。但加元走软不仅提升了加拿大油菜籽在国际市场的价格竞争力，也改善了国内压榨利润，为盘面提供了潜在缓冲。短期来看，菜籽油市场预计延续震荡格局，短期波动加剧。价格走势将继续受到外部油脂板块情绪、加元汇率波动以及加拿大菜籽出口节奏的共同影响。后续需重点关注南美大豆上市对全球油脂市场的冲击、中加贸易关系动向以及原油价格对生物柴油消费的影响。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾........................................................................41.1三大油脂现货价格大幅上涨...................................................41.2三大油脂期价整体走强.......................................................42马棕供需边际改善中国进口加拿大油菜籽..........................................62.1印度取消部分南美豆油订单美国投机基金净持仓空翻多...........................62.2马棕产量下降出口保持强劲欧盟进口棕榈油同比下降............................62.3油菜籽贸易流不确定性增加中国采购加拿大油菜籽..............................72.4三大油脂库存攀升...........................................................83结论...........................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格大幅上涨 本周三大油脂现货价格大幅上涨，四级豆油张家港现货价格8770元/吨，周比上涨180元。广州24度棕榈油现货价9260元/吨，周比上涨330元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价10290元/吨，周比上涨390元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价整体走强 2026年第4周，国内三大油脂期价整体走强，菜籽油涨幅超4.3%，棕榈油涨幅超3%。同时，资金来看，三大油脂成交量和持仓量均出现明显放量，资金参与热情显著升温。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2马棕供需边际改善中国进口加拿大油菜籽 2.1印度取消部分南美豆油订单美国投机基金净持仓空翻多 印度帕坦伽利食品公司副总裁阿什什·阿查里亚指出，卢比贬值叠加全球豆油价格上涨，使南美豆油较印度国产豆油每吨高出25至30美元，进口经济性显著下降。价差扩大促使买家转向更具价格优势的棕榈油。目前豆油相对棕榈油的溢价已升至每吨约146美元，较年初翻倍。市场分析显示，南美豆油供应趋紧，主因中国增加采购大豆用于榨油，导致可供出口的豆油减少。阿根廷豆油近月价格已升至一年高位，芝加哥豆油期货亦明显上涨。然而，由于卢比持续贬值，印度国内豆油价格未能同步跟涨，进一步削弱进口动力。这一趋势可能推动更多订单转向棕榈油。进口数据方面，印度12月份棕榈油进口量降至8个月低点，显示出明显的结构性调整特征。受冬季消费季节性疲软以及豆油、葵花籽油性价比改善影响，12月棕榈油进口量环比下降约20%，为2025年4月以来最低水平。与此同时，豆油和葵花籽油进口显著增加，豆油进口量创三个月新高，葵花籽油更是达到17个月高位，显示炼油厂和贸易商在低价窗口期积极调整配方与采购结构。尽管单一油种表现分化，但12月印度植物油和食用油进口总量仍同比增长，反映整体需求依然稳健。库存变化进一步印证了这一趋势。1月初印度食用油总库存小幅增加，但内部结构出现明显分化：港口棕榈油库存显著下降，而豆油和葵花籽油库存上升。这既与12月进口节奏有关，也说明消费端对不同油种的消化速度存在差异。1月份，市场普遍预期棕榈油进口将恢复性增长。随着棕榈油对豆油和葵花籽油的价格折扣重新扩大，其月度进口量有望重新回到70万吨以上。相对而言，豆油和葵花籽油进口可能阶段性回落，进口结构或再次向棕榈油倾斜。2026年1月下旬，印度买家取消了约3.5–4万吨原定于2月及4–7月交付的巴西、阿根廷豆油订单。结合去年12月已取消的超10万吨阿根廷豆油订单，两轮合计取消量已超15万吨。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金连续第四周在芝加哥豆油期市上净买入，使得净持仓空翻多。截至1月27日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单13,335手，一周前为净空单25,269手，意味着当周净买入38,604手，而前一周净买入27,750手。基金持有豆油期货和期权多单85,055手，比一周前增长16,879手；空单71,720手，比一周前减少21,725手。豆油期货和期权的空盘量为764,733手，增长15,056手。 2.2马棕产量下降出口保持强劲欧盟进口棕榈油同比下降 全球气象报告显示，未来几周，印尼和马来西亚棕榈油产区的降雨量虽不均匀，但接近正常水平，这对棕榈油生产有利。高频数据证实减产趋势正在强化。马来西亚 南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，1月1日至25日，马来西亚棕榈油产量环比减少14.8%；另一机构数据显示1月1-20日产量环比减少16.06%。马来西亚棕榈油协会数据也显示1月1-20日产量环比下降14.43%。减产主要源于油棕进入自然休整期、外籍劳工短缺以及2月春节和斋月前工作日减少。尽管2025年12月末马来西亚棕榈油库存高达305.06万吨，处于历史高位，但市场普遍预期，随着减产和出口改善，1月末库存将开始下降。综合机构预测，1月库存可能降至280万吨左右，标志着累库周期可能迎来拐点，但去库速度预计偏慢，高库存压力仍存。 船运调查机构数据显示，1月1日至25日，马来西亚棕榈油出口量环比增长8%到10%，延续了上半月强劲的势头。这主要得益于中国春节和穆斯林斋月前的集中备货需求。印度作为全球最大进口国，印度的采购动向至关重要。由于国内植物油库存处于近年低位，且豆油与棕榈油的价差扩大至110美元/吨以上，棕榈油的价格优势凸显。市场预期印度进口将向棕榈油倾斜，月度进口量可能恢复至70万吨以上，这为马来西亚出口提供了有力支撑。 欧盟数据显示，2025/26年度欧盟棕榈油进口量同比减少2%，反映出欧盟可再生能源指令对棕榈油需求的长期制约作用。其中印尼的出口量和份额均有所下降，而马来西亚出口量和份额增长。截至2026年1月23日，2024/25年度欧盟从印尼进口了52.6万吨棕榈油，同比减少7.8%。份额从32.6%降至30.7%。欧盟从马来西亚进口45.3万吨，同比增长17.2%；所