棕榈油周报：关税战施压全球市场，短期油脂承压且波动加剧

1 2 3 主要观点 棕榈油：关税战施压全球市场，短期油脂承压且波动加剧 宏观，美国公布对等关税，中方反制，贸易争端加剧引发市场抛售，全球大宗商品普跌。 产地，机构预期3月马棕产量增10%、出口增2%，月末库存增2%。2025年美豆种植面积8349.5万英亩，截止3月1日的季度库存19.1亿蒲。 国内，豆油现货整体成交一般，棕榈油下游少量补货。近期棕榈油买船偏少，库存40万吨以下；菜油库存超80万吨。 策略，USDA种植意向和季度库存报告支撑有限，巴西大豆收获接近尾声、出口进度加快；关税争端进一步压缩美豆出口空间，清明节期间CBOT大豆下破1000整数关口，并创年内最低。3月马棕产量增加、出口转增，机构预期月末库存增3%至156万吨，为连降5个月后首增；印尼B40仍未有实施消息公布，且原油重挫拖累其作为生柴原料的吸引力，内外棕榈油产业端支撑减弱。美生柴前景改善及美对符合美墨加协定的商品关税豁免一定程度上支撑菜系；不过国内菜油库存继续创纪录，产业端延续宽现实紧预期格局。 操作上，关税争端笼罩全球金融市场，节日期间外盘股市、大宗商品等普跌，情绪及原油传导，油脂短期承压，波动加剧，观望为宜。中长期建议继续关注菜棕价差走扩及油粕比走缩的机会。 行情回顾 全球关税战再起，节日期间美豆系、马棕走低；上周国内油脂整体震荡略强，本周开盘承压回落 基本面分析 基本面分析 3.1全球贸易战再起 ◆中加：2025年3月8日，中国宣布自3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税 ◆中国：2025年4月4日，中方反制，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%的关税。 ◆盘面：清明节期间外盘股市、大宗商品普跌，原油、黄金铜等跌幅超10%。 基本面分析 3.22025年美豆种植面积下滑 ◆USDA农业展望论坛：预计2025年美豆种植面积8400万英亩，上年农业论坛预期为8750万英亩，最终面积为8710万英亩。 ◆USDA种植意向报告：2025年美豆种植面积预估为8349.5万英亩，此前市场预估为8376.2万英亩。 基本面分析 3.3截止3月1日的美豆库存高于预期，同比增加 ◆USDA：截至2025年3月1日，美国旧作大豆库存总量为19.1亿蒲，市场预期为19.01亿蒲，上年同期为18.45亿蒲。其中农场内大豆库存为8.765亿蒲，农场外库存为10.33537亿蒲。 基本面分析 3.4巴西供应节奏加快 ◆巴西大豆收获接近尾声，供应节奏加快，3月出口预估超1600万吨。巴西大豆升贴水回落。 基本面分析 3.5预计3月马棕库存增3% ◆产量： SPPOMA，2025年3月1-31日，马来西亚棕榈油产量环比增长12.44%，鲜果串单产增长14.79%，出油率下滑0.38%。 ◆出口： ITS，马来西亚3月棕榈油产品出口量为1066477吨，较上月出口的1061765吨增长0.4%。AmSpecAgri：马来西亚3月棕榈油产量出口量为1049254吨，较上月的1009634吨增长3.9%。SGS，马来西亚2025年3月棕榈油产量出口量为827183吨，较上月的778256吨增长6.29%。 ◆机构： 预计3月马棕产量增10.3%至131万吨，结束连续6个月的下降；出口增2%至102万吨，结束连续4个月的下滑；库存增3%至131万吨，为6个月来首增。 4月份毛棕出口税率维持在10%，并将4月份毛棕参考价格上调为每吨4547.79林吉特，3月份的参考价格为每吨4390.37林吉特。 基本面分析 3.62025年1月印尼棕榈油库存升至293.6万吨 ◆GAPKI： 2025年1月印尼棕榈油产量418.4万吨，上月423.7万吨，上年同期463.4万吨；内销187.1万吨，上月218.7万吨，上年同期194.2万吨；出口196万吨，上月206万吨，上年同期280.2万吨；库存293.6万吨，上月257.7万吨，上年同期304万吨。 ◆印尼统计局： 2月印尼毛棕榈油及精炼棕榈油出口206万吨，同比增45.1%，环比1月的127万吨增62.2%。 基本面分析 3.7印度3月棕榈油进口继续增加 ◆贸易商：预估印尼3月进口棕榈油增长13.2%至42.3万吨；进口豆油环比增24%至35.2万吨；进口葵油降15.5%至19.3万吨，近6个月最低。植物油总进口增9.3%至96.8万吨。 基本面分析 3.8国内油籽压榨利润状况 ◆进口菜籽现货及盘面榨利从1000回落至600附近。棕榈油近月买船偏少，此前有5月期洗船出现，4-6月船期利润倒挂500-900。进口成本增加，进口大豆榨利降至-300至-100。 基本面分析 3.92025年1-2月国内油脂油料进口情况 ◆海关总署：2025年1-2月国内进口大豆1360.6万吨，同比增4.4%；进口棕榈油21万吨，同比降44.9%；进口菜油39万吨，同比增19.1%；进口菜籽65.2万吨，同比增26.89%。 基本面分析 3.10油厂压榨开机大幅下滑，大豆继续去库 ◆3月中下旬油厂压榨开机率持续大幅下滑，周度压榨量仅100-120万吨；不过同期大豆到港偏低，供应增量仍不抵压榨增量，油厂大豆继续大幅降库。截止3月底，油厂大豆库存248万吨，近3年同期最低，周比小降4万吨。 基本面分析 3.11油厂压榨开机率下滑，菜籽继续去库 ◆3月中下旬油厂开机率继续下滑，周度压榨8-9万吨。截止2025年3月底，油厂菜籽库存28万吨，较上月底降12万吨，较年初降39万吨。 基本面分析 3.12三大油脂库存情况 ◆截止2025年3月底，豆油库存大幅下降至84万吨；菜油库存继续创新高，84万吨；棕榈油降库至36-37万吨；三大油脂总库存192万吨，2024年同期174万吨 基本面分析 3.13上周油脂现货价格小幅分化 ◆上周油脂现货价格小幅分化。截止4月3日，豆油价格8260元/吨，较上周微降0.7%；棕榈油价格9755元/吨，较上周微涨0.71%；菜油价格9606元/吨，较上周涨2.89%。 基本面情况 3.14上周油脂现货整体成交一般 ◆上周油脂现货整体成交一般。豆油现货成交6.5万吨，上一周成交7.31万吨；棕榈油成交4532吨，上一周成交5093吨；菜油成交19000吨，上一周成交2000吨。 基本面分析 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看