棕榈油周报：关税战施压全球市场，短期油脂承压且波动加剧

核心观点

• 关税战影响：美国与中国的贸易争端加剧，引发市场抛售，全球大宗商品普跌，油脂短期承压且波动加剧。
• 油脂基本面：USDA种植意向和季度库存报告支撑有限，巴西大豆收获接近尾声、出口进度加快；关税争端进一步压缩美豆出口空间。
• 棕榈油产业端：3月马棕产量增加、出口转增，机构预期月末库存增3%至156万吨，为连降5个月后首增；印尼B40政策未实施，原油重挫拖累生柴原料需求，棕榈油产业端支撑减弱。
• 菜系油脂：美生柴前景改善及美对符合美墨加协定的商品关税豁免一定程度上支撑菜系；国内菜油库存继续创纪录，产业端延续宽现实紧预期格局。
• 操作建议：关税争端笼罩全球金融市场，节日期间外盘股市、大宗商品普跌，情绪及原油传导，油脂短期承压，波动加剧，观望为宜。中长期建议继续关注菜棕价差走扩及油粕比走缩的机会。

关键数据

• 美豆：2025年美豆种植面积预估为8349.5万英亩，截止3月1日的季度库存19.1亿蒲。
• 巴西大豆：3月出口预估超1600万吨，大豆升贴水回落。
• 马棕：预计3月马棕产量增10.3%至131万吨，出口增2%至102万吨，库存增3%至131万吨。
• 印尼棕榈油：2025年1月库存升至293.6万吨。
• 印度棕榈油进口：3月进口量增长13.2%至42.3万吨。
• 国内油籽压榨：1-2月进口大豆1360.6万吨，同比增4.4%；进口棕榈油21万吨，同比降44.9%；进口菜油39万吨，同比增19.1%；进口菜籽65.2万吨，同比增26.89%。
• 油厂压榨：3月中下旬大豆及菜籽压榨开机率均下滑，大豆库存降至248万吨，菜籽库存降至28万吨。
• 油脂库存：截止3月底，豆油库存84万吨，菜油库存84万吨，棕榈油库存36-37万吨，总库存192万吨。

研究结论

• 短期：关税争端引发市场抛售，油脂短期承压，波动加剧，建议观望。
• 中长期：关注菜棕价差走扩及油粕比走缩的机会。