中泰煤炭2月金股淮北矿业稀缺成长标的盈利拐点将至产能增

产能增长：公司通过煤炭、电力、砂石骨料等多领域布局实现全面开花。

1. 煤炭产能：信湖煤矿（权益204万吨/年）即将复产，陶忽图煤矿（权益304万吨/年）力争上半年投产。届时在产煤矿核定产能将提升至4225万吨/年（+23.36%），权益产能达3490万吨/年（+9.51%）。
2. 电力项目：2×660MW聚能发电项目预计2026年投产，混煤自供锁定煤电产业利润。
3. 砂石骨料：4座在建/拟建矿山投产后，核定产能达4090万吨/年（+49.27%），权益产能达3993万吨/年（+47.28%）。

盈利弹性：公司结构优势显著，盈利弹性较大。

1. 煤炭：焦煤产销占比均超50%，信湖煤矿（优质主焦煤）预计2026-2028年产量150/210/270万吨，归母净利润2.56/3.59/4.62亿元；陶忽图煤矿（优质化工煤）预计2026-2028年产量80/320/560万吨，归母净利润0.48/1.91/3.34亿元。
2. 电力：预计2026-2028年发电量26.4/39.6/52.8亿度，归母净利润1.09/1.46/1.71亿元。
3. 砂石骨料：预计2026-2028年销售规模2545/3123/3701万吨，归母净利润2.12/2.62/3.11亿元。

彩蛋：2025-2027年分红下限提升至35%，体现公司提质增效与股东回报并重。

研究结论：考虑煤价回升，公司最迟2026年Q2将迎来盈利拐点。保守测算2025–2027年归母净利润14.9/26.2/41.0亿元（同比-69%/+76%/+56%），对应PE22.6×/12.9×/8.2×，维持“买入”评级。

风险提示：矿井复产及投产进度不及预期、煤价大幅下行、电厂发电量不及预期等。