资源大周期把握金属全面牛市20260129

核心主题：资源大周期与全面牛市核心主题：资源大周期与全面牛市 报告认为，当前全球正处在一个广泛的资源大周期中，有色金属板块呈现“多点开花、全面牛市”的特征。该周期不仅限于有色，也涵盖化工、煤炭、油气等，但目前以有色的表现最为突出。 西南证券金属和煤炭分析师黄腾飞于2026年1月29日进行的投资策略汇报，核心观点是当前正处于以有色金属为代表的全面资源大周期，并详细阐述了四条主要投资主线。以下是详细内容总结： 核心主题：资源大周期与全面牛市核心主题：资源大周期与全面牛市 报告认为，当前全球正处在一个广泛的资源大周期中，有色金属板块呈现“多点开花、全面牛市”的特征。该周期不仅限于有色，也涵盖化工、煤炭、油气等，但目前以有色的表现最为突出。 第一条主线：贵金属（黄金与白银）第一条主线：贵金属（黄金与白银）——牛市核心与牛市核心与“带头大哥带头大哥” 汇报将贵金属，尤其是黄金，视为本轮有色金属牛市的核心关键假设和驱动力。 核心分析框架与变化：传统分析以实际利率为主，但其有效性在2025/2026 年有所下降，地缘政治因素的权重显著提升，使得黄金定价变得更加复杂。 核心看多逻辑： 宏观与政策环境：预期的弱美元、低利率环境（尤其提及特朗普政府的政策倾向）为金价提供了关键支撑。市场对大幅降息的预期仍未完全落地，构成潜在利多。 美元信用与趋势：分析师解读特朗普近期关于“不担心弱势美元”的言论，认为其对美元适度贬值（如美元指数从96降至88-90区间）有容忍度。这引发了金价（在汇报时已接近5300美元/盎司）的短期暴涨。更深层的逻辑在于全球对美元信用的系统性、趋势性下滑，这是特朗普政府也难以扭转的长期趋势。 央行与避险需求：全球央行基于地缘政治和避险考虑，持续增加黄金储备和购买，成为金价的重要支撑力量。 价格目标：短期：目标5500美元/盎司。 中长期：有望挑战6000-7000美元/盎司的高位。牛市远未结束。 白银：作为黄金的补涨品种，因金银比价修复和逼仓行情，表现强劲。 第二条主线：工业金属（铜与铝）第二条主线：工业金属（铜与铝）——供需驱动的价值板块供需驱动的价值板块 在黄金牛市的大背景下，工业金属因自身供需结构获得支撑。 （一）铜（一）铜 双重驱动：兼具金融属性（受弱美元和黄金上涨带动）和强劲基本面。 核心逻辑在供应端： 资本开支周期：多年前全球铜矿资本开支已进入收缩周期，导致当前供应端扰动频发（如矿山事故），这是必然的周期性结果，而非偶然。 需求结构优化：传统需求：电网投资（“十五五” 规划）、地产需求触底，提供托底作用。下游制造业库存处于历史低位，存在补库潜力。 新兴需求：AI（液冷服务器等）、新能源等领域用铜需求旺盛，为铜价“添了一把火”。关键变化在于，新兴领域对铜价的敏感性较低，因此即使铜价涨至10万元/吨以上，虽然传统领域出现负反馈，但新兴需求形成有力承接，避免了以往周期中价格暴涨后随即 暴跌的局面。 行业现状：全球铜精矿供应紧张，冶炼环节利润微薄。但相关龙头企业（如江西铜业）通过向上游资源布局，股价表现依然强劲。 展望：受黄金长期看多和自身基本面支撑，铜价中长期价格中枢预计将继续上移。 （二）铝（二）铝 属性差异：金融属性弱于铜，工业属性更强。 核心逻辑同样在供应端：国内：电解铝产能已触及“天花板”。 海外：规划产能（如安哥拉、印尼、沙特）受制于电力紧缺与制约（尤其AI发展加剧全球电力紧张），实际投产节奏远低于市场预期。这给供应端带来巨大不确定性。 需求端： 光伏、新能源车等传统高增长领域增速可能放缓。 但“铝代铜”（因铜价高企）、轻量化及其他新兴领域的需求增长，能够部分抵消上述放缓的影响。 现状与展望：行业盈利水平极高（含税价约2.5万元/吨时，平均盈利达5000-6000元/吨）。 供需缺口逐年阶梯性扩大，库存处于低位。 铝价易涨难跌，企业高盈利可持续。相关企业利用高利润优化资产负债表后，叠加高分红、高股息的“红利”属性，对险资等配置资金吸引力增强，板块估值仍有吸引力。近期表现为补涨行情，未来可能扩散。 第三条主线：战略第三条主线：战略/小金属小金属——高弹性赛道高弹性赛道 涵盖品种：主要指稀土、钨、钼、锗、镓、锑六大战略金属。汇报时点（2026年初），这些金属已呈现轮番上涨。 核心驱动逻辑： 地缘博弈与管制：地缘政治紧张下，战略金属面临出口管制预期。稀缺性：全球供应处于下滑阶段，短期难有增量。 高端应用：广泛应用于军工、高端装备等关键领域。 市场表现与观点：钨、锡等品种涨幅巨大（如钨相关产品半年涨2-3倍）。 中国优势的战略金属价值被低估，其稀缺性价值有望继续被发掘和重估。作为弹性板块，建议重点关注锡、钨、钼、锗。 稀土作为最重要战略金属，前期上涨后处于震荡位置，可关注配置机会。 第四条主线：能源金属（锂）第四条主线：能源金属（锂）——高波动性机会高波动性机会 核心逻辑：市场对2026年储能需求高速增长的乐观预期，驱动碳酸锂供需平衡表可能出现明显改善。 近期走势：碳酸锂价格已从最低12-13万元/吨反弹至18-20万元/吨附近。 短期与展望： 春节前后进入传统淡季，需求可能边际下滑，价格或现波动。 关键在于节后验证储能需求的爆发节奏。若现实符合或超预期，锂价可能期现共振上 涨。 定位：这是一个高波动、存在显著机会的赛道，值得重点关注。 总结与推荐排序总结与推荐排序 汇报最终总结并推荐四大赛道：贵金属（黄金、白银）：战略性、趋势性看多的长周期牛市机会，是整个判断的核心基础。 工业金属（铜、铝）：估值有吸引力，供应瓶颈短期难以消化，价格支撑强劲。战略/小金属（稀土、钨等）：高弹性赛道，受益于地缘博弈下的价值重估。 能源金属（锂）：受益于储能高增长预期带来的供需扭转预期，是高波动性配置机会。演讲者总结：团队致力于在市场关键时点（包括市场回调时）坚定发声，挖掘并推荐优质标的。