LPG2月报：地缘影响加剧，中东货源偏紧

第一部分前言概要....................................................................................................2【行情回顾】..............................................................................................2【市场展望】..............................................................................................2【策略推荐】..............................................................................................2第二部分基本面情况................................................................................................3一、行情回顾............................................................................................3二、供应概况............................................................................................4三、需求概况............................................................................................7四、库存与估值........................................................................................7第三部分后市展望及策略推荐..............................................................................9免责声明....................................................................................................................10 地缘影响加剧，中东货源偏紧 【行情回顾】 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号 2026年1月，国内液化气盘面价格波动较大，出现了涨跌涨走势。至2026年1月29日，液化气主连价格收于4348元/吨，较上月环比上涨5.23%；外盘纸货方面CP-C3收于540.209美元/吨，较上月环比上涨约3.9%。整个月的行情由多重因素共同驱动，首先进口成本高企，1月沙特CP价格上涨，推高了进口成本。同时，美伊关系持续紧张，引发市场对中东LPG供应可能中断的担忧，成为推动盘面上涨的关键情绪因素。北美及东亚地区的极端寒潮，刺激了民用取暖需求。同时，美国天然气价格暴涨，促使部分工业需求转向更具经济性的LPG，进一步推高了国际市场价格。 研究员：赵若晨 期货从业资格证号：F03151390投资咨询资格证号：Z0023496 作者承诺 【市场展望】 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 目前，市场情绪直接受美伊局势和寒潮天气主导，呈现期现联动上涨的特征。美国在中东的军事集结，让中东货源本就偏紧的情况下交易伊朗货源的短缺。但是，化工需求出现了进口成本高企的负反馈，PDH的大幅下滑成为压制盘面走势的因素。中长期来看，全球液化气供应充足，供应短缺现象不具备长期持续的条件，预计2月底3月初后货源趋向于宽松。月度来看，PG主力运行区间预计在4300～4600美金/桶区间波动，预计前高后低。 【策略推荐】 1.单边：前高后低。2.套利：观望。3.期权：观望。 银河期货 风险提示：原油价格波动、地缘政治变化。 LPG2月报 一、行情回顾 2026年1月，国内液化气盘面价格波动较大，出现了涨跌涨走势。至2026年1月29日，液化气主连价格收于4348元/吨，较上月环比上涨5.23%；外盘纸货方面CP-C3收于540.209美元/吨，较上月环比上涨约3.9%。整个月的行情由多重因素共同驱动，首先进口成本高企，1月沙特CP价格上涨，推高了进口成本。同时，美伊关系持续紧张，引发市场对中东LPG供应可能中断的担忧，成为推动盘面上涨的关键情绪因素。北美及东亚地区的极端寒潮，刺激了民用取暖需求。同时，美国天然气价格暴涨，促使部分工业需求转向更具经济性的LPG，进一步推高了国际市场价格。 数据来源：彭博 数据来源：彭博 数据来源：彭博 数据来源：彭博 LPG2月报 二、基本面概况 国内方面，10月份国内炼厂开工率小幅回升，全国炼厂开工率从12月底的70.82%升至72.22%附近，位于历史均值。主营炼厂和独立炼厂开工分化，主营炼厂显著上升，从12月底的75.11%上升至1月底的80.02%左右，高于2025年同期均值水平。地炼开工则小幅下降，从12月底的64.45%降至1月底的60.91%左右，高于2025年同期均值水平。整体来看，国内炼厂供应充足，且由于“工民价差”过大，部分炼厂将工业用的醚后碳四转为民用气销售，增加了民用市场的供应。进口到港来看，1月液化气到港量持续减少，平均为52.32万吨，较上月小幅下降6.5万吨。 需求端，燃烧需求向好，但化工方面由于进口成本高企导致需求有显著下降。根据钢联数据，截至2026年1月30日，PDH产能利用率为60.72%，较上月末下降15.64%。PDH工厂仍有采购，但春节前贸易商操作趋于谨慎。 数据来源：钢联 数据来源：钢联 数据来源：钢联 数据来源：钢联 LPG2月报 美国方面，根据Kpler船期数据，美国1月份丙丁烷出口量616万吨左右，环比上月增加1616万吨；其中出口至中国丙丁烷47万吨左右，环比上月增加2万吨。主要是由于12月美国港口设备问题和天气原因导致许多货物延迟至1月发货，所以整体1月份出口较上月有所增加。随着美国码头以及分离设置的逐步扩建，美国液化气的出口空间还会进一步打开。但在出口方向上，相较于去年同期，中国进口美国货源比例仍然显著下降，国内买家转向中东货源的趋势已经形成。 根据美国EIA最新数据，截至1月23日，美国丙烷库存8900万桶，折合771万吨，同比去年34.4%，周比跌4.9%。美国墨西哥湾库存水平5960万桶，折合517万吨，同比涨43.6%，周比跌3.9%。美国墨西哥湾库存占美国总库存的67.0%。由于寒流袭击美国，天然气产量下降或导致LPG产量减少。另一方面，美国国内需求坚挺，Mont Belvieu市场价格呈上行趋势。根据EIA周报，截至1月23日，丙烷产量的四周平均值较前周跌0.7%，而同期丙烷需求则涨5.0%。 数据来源：Kpler 数据来源：EIA 数据来源：彭博 数据来源：彭博 LPG2月报 中东方面，根据Kpler船期数据，中东1月份丙丁烷出口量在405万吨左右，环比上月增加41万吨；其中出口至中国丙丁烷113.7万吨左右，环比上月增加9.3万吨。OPEC+计划在本周末开会，评估对下个月原油产量政策的决定，预计将坚持维持产量不变的计划。一位代表表示，目前尚无迹象显示需要对成员国委内瑞拉和伊朗的相关事态作出回应。考虑到一季度后OPEC仍有继续增产的可能性，预计到2026年底，OPEC将结束本轮165万桶/日的减产计划，供应增长至高点。综合考虑各国的闲置产能与增产规划，预计后续供应增量主要由中东四国贡献，总原油供应水平预计在100万桶/日左右。但考虑到补偿减产协议的存在，以及生产意外的影响，OPEC+原油以及伴生气产量仍有较大的波动空间。 数据来源：Kpler 数据来源：OPEC，IEA，彭博 数据来源：OPEC LPG2月报 四、库存与估值 库存端，中国1月份液化气到港量偏低，且呈现下降趋势。根据钢联数据，1月份液化气到港量平均为52.32万吨，较上月均值下降4.7万吨左右。到港偏低直接影响到港口库存偏低，且港口库存也呈现去库走势。厂内库存历史中下水平，但趋于累库。三级站库容率在历史偏低水平，说明燃烧需求较好。 数据来源：钢联 数据来源：钢联 数据来源：钢联 数据来源：钢联 利润端，近期由受到受沙特CP大涨和原油成本推动，CFR日本/中国的丙烷、丁烷价格普涨15-22美元/吨。进口成本高企导致1月PDH企业利润受到压制，不过由于下游丙烯和聚丙烯价格有显著上涨，PDH利润探底回升。进口利润方面，目前国内批发价因供应充足和春节前下游补库接近尾声而相对平稳，华南部分地区甚至出现降价促销，1月底进口利润显著收窄。 LPG2月报 沙特阿美公司2月CP公布，丙，丁烷均较1月上调。丙烷为545美元/吨，较上月涨20美元/吨，丁烷为540美元/吨，较上月涨20美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4856元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在4817元/吨左右。 数据来源：钢联 数据来源：钢联 数据来源：钢联、iFinD 数据来源：钢联、iFinD 第三部分后市展望及策略推荐 目前，市场情绪直接受美伊局势和寒潮天气主导，呈现期现联动上涨的特征。美国在中东的军事集结，让中东货源本就偏紧的情况下交易伊朗货源的短缺。但是，化工需求出现了进口成本高企的负反馈，PDH的大幅下滑成为压制盘面走势的因素。中长期来看，全球液化气供应充足，供应短缺现象不具备长期持续的条件，预计2月底3月初后货源趋向于宽松。月度来看，PG主力运行区间预计在4300～4600美金/桶区间波动，预计前高后低。 策略推荐： 1.单边：前高后低。2.套利：观望。3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 联系方式 银河期货有限公司/大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799 第10页共10页