LPG2月报：地缘影响加剧，中东货源偏紧

第一部分 前言概要

• 行情回顾：2026年1月国内液化气价格波动较大，呈现涨跌涨走势，主连价格环比上涨5.23%，CP-C3环比上涨约3.9%。
• 市场展望：市场情绪受美伊局势和寒潮主导，期现联动上涨，中长期供应充足，预计2月底3月初货源趋向宽松，PG主力运行区间4300～4600美金/桶，预计前高后低。
• 策略推荐：单边前高后低，套利观望，期权观望。

第二部分 基本面情况

• 行情回顾：1月价格波动由进口成本高企（沙特CP上涨）、美伊紧张引发供应担忧、北美及东亚寒潮刺激民用需求、美国天然气价格暴涨导致需求转向LPG等多重因素驱动。
• 供应概况：
  • 国内：炼厂开工率小幅回升，主营炼厂显著上升，地炼开工下降，供应充足，部分炼厂将醚后碳四转为民用气销售。
  • 美国：1月丙丁烷出口量环比增加，中国进口美国货源比例下降，美国丙烷库存同比上升，墨西哥湾库存占总量67%，寒流或致LPG产量减少，国内需求坚挺。
  • 中东：1月丙丁烷出口量环比增加，OPEC+计划维持产量不变，预计2026年底结束减产计划，供应增量主要来自中东四国，总供应水平预计在100万桶/日左右。
• 需求概况：
  • 国内：燃烧需求向好，PDH产能利用率下降15.64%，工厂仍有采购但贸易商操作谨慎。
  • 美国：丙烷出口量增加，天然气产量下降或致LPG产量减少，需求上涨。
• 库存与估值：
  • 库存：中国1月液化气到港量下降，港口库存偏低且去库，厂内库存趋于累库，三级站库容率偏低。
  • 估值：CFR日本/中国丙烷、丁烷价格普涨，PDH利润受压制但探底回升，进口利润收窄，沙特阿美2月CP上涨，丙烷、丁烷到岸成本预估在4856元/吨左右。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 市场情绪受美伊局势和寒潮主导，期现联动上涨，但化工需求受进口成本高企压制，PDH大幅下滑。
• 中长期供应充足，供应短缺现象不具备长期持续条件，预计2月底3月初货源趋向宽松。
• PG主力运行区间4300～4600美金/桶，预计前高后低。
• 策略推荐：单边前高后低，套利观望，期权观望。