宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈不锈钢：二月检修减产频出，镍铁预期托底下方

镍

• 核心博弈：印尼镍政策预期与基本面、投机盘博弈。
• 印尼政策：
  • 配额事件：印尼能矿部表示配额将根据行业需求调整，目标或削减至2.5-2.6亿吨。市场等待具体政策落地，预计一季度明确。
  • 伴生矿物事件：印尼希望将镍矿中的钴纳入计价和征税体系，或抬升冶炼端购矿成本约5%-10%。
  • 冲突事件：印尼多家企业违规占用林地，面临潜在罚款，可能间接转嫁至矿端挺价。
  • 其他事件：淡水河谷暂停部分镍矿开采业务，印尼可能对头部企业及湿法项目更青睐。
• 行情观点：沪镍宽幅震荡，宏观情绪与基本面博弈。印尼政策预期分歧，产业观望，低成本湿法投产预期影响供应端。新任美联储主席鹰派预期降温有色金属宏观情绪，但需关注品种自身基本面。2-3月印尼政策窗口期需警惕投机资金。
• 库存跟踪：
  • 精炼镍：中国社会库存增加6622吨至69238吨，增幅10.58%。
  • LME镍库存增加2556吨至286284吨。
• 不锈钢
  • 核心逻辑：二月检修减产频出，镍铁预期托底下方。
  • 印尼政策影响：配额、钴计价、罚款等增加镍铁不确定性，或托底成本。
  • 成本逻辑：期现资金套利带动镍铁上修，成本上行，即期交仓盈亏线修复至1.37万元/吨以上。
  • 需求端：2月春节淡季累库预期，下游制造业投资增速偏低，地产后周期消费疲软。
  • 库存跟踪：
    • 镍铁全产业链库存月环比-10%至12.1万吨。
    • 12月SMM不锈钢厂库148万吨，月同/环比+1%/-7%。
    • 不锈钢社会库存952674吨，周环比增3.37%。
• 工业硅
  • 行情走势：盘面震荡偏强，现货价格持平。
  • 供需基本面：行业库存去库；上游或大幅减产，下游刚需偏弱。
  • 后市观点：供需双弱，供应减少幅度大于需求减少，库存去库。商品情绪炒作支撑底部，资金青睐低估值品种限制下方空间。
  • 单边建议：逢低位找买点，预计下周盘面区间在8500-9300元/吨。
• 多晶硅
  • 行情走势：盘面区间震荡，现货报价或有松动。
  • 供需基本面：供给端短期周度产量环比减少，库存高企；需求端硅片排产周环比增加，但存在累库压力。
  • 后市观点：盘面底部有支撑，难以跌破4.5-4.6万元/吨成本线。市场流动性持续丢失，建议参与期权工具。
  • 单边建议：预计下周盘面区间在47000-55000元/吨。
• 碳酸锂
  • 行情走势：大幅回落调整，基差走强。
  • 供需基本面：周产环减，去库格局延续；容量电价机制出台，提升独立储能系统经济性。
  • 后市观点：下游短期积极补库，盘面波动幅度放大，关注政策对市场预期的修复。
  • 库存：行业库存107482吨，较上周去库1414吨。
  • 单边建议：高位震荡，期货主力合约价格运行区间预计14.5-17.0万元/吨。