黑色金属周报合集

钢材观点：强原料弱钢材，炼钢利润压缩

• 逻辑：宏观环境整体偏暖，房地产市场预期改善，“三条红线”约束减轻。钢材供需格局宽松，但成本有支撑，价格宽幅震荡。目前钢材减产去库，为后续正反馈创造条件。
• 风险：黑色商品对宏观刺激脱敏，上行突破依靠成本推动，如政策约束煤炭供给收缩、铁矿石供给端突发扰动等；依靠钢材需求无法形成流畅正反馈行情。
• 下行驱动：复产后钢材矛盾累积引发产业链负反馈；铁矿高库存流动性释放，现货带领期货下跌。
• 数据：上海螺纹现货价格3250元/吨，05合约价格3128元/吨；05合约基差122元/吨；05-10价差-49元/吨。新房成交维持低位，二手房成交维持高位。螺纹现货利润129元/吨，主力合约利润130元/吨。
• 结论：强原料弱钢材，炼钢利润压缩。

铁矿石观点：现实预期博弈，矿价震荡运行

• 逻辑：钢厂复产叠加年底冬储补库，铁矿石刚需依然强烈，高库存对价格压制交易窗口后移。
• 供给：主流和非主流发运均在回升，叠加海漂加快到港，矿石供给显著回升。
• 需求：利润引导钢厂低位复产，叠加年底钢厂冬储补库，铁矿石需求增加，结构上疏港高于铁水刚需，钢厂偏好中品粉矿。
• 库存：供需双增格局，但海漂加快到港，导致铁矿石港口库存持续走高。
• 数据：PB粉现货价格790元/吨，05合约价格791.5元/吨；05合约基差32元/吨；05-09价差19元/吨。
• 结论：现实预期博弈，矿价震荡运行。

煤焦观点：基本面供需双弱，情绪面占主导

• 供应：国内供应端继续增量，进口方面甘其毛都口岸通关车数维持高位。
• 需求：焦炭首轮提涨于上周落地，涨后预计平稳运行，焦化厂心态普遍偏保守，且对炼焦煤的补库已接近尾声。
• 库存：各环节焦煤总库存环比增35.3万吨，坑口库存下降，向下游焦钢企业转移，矿山库存环比减11.6万吨，独立焦化库存环比增57.1万吨。
• 观点：基本面供需双弱，情绪面占主导。煤焦将继续高位震荡为主，但后续需警惕产业期现进场的阻力。

铁合金观点：底部成本支撑，价格走势震荡

• 硅铁：发改委114号文关于完善发电侧容量电价机制的影响，或显著抬升双硅的结构性成本底部。铁水产量环比微降，节前钢厂对合金补库行为或已完毕，后期对原料需求呈现弱支撑。
• 锰硅：南方地区减产影响供应下滑，但由于仓单库存大幅增加，上方空间受到明显抑制，结合双硅钢厂节前补库带来的库存使用天数回升，需求端仍显韧性。
• 数据：硅铁2603合约价格5652元/吨，锰硅2605合约价格5872元/吨。
• 结论：底部成本支撑，价格走势震荡。

动力煤观点：市场供需弱平衡，节前价格窄幅波动

• 供应：春节临近煤矿陆续放假，供应逐步收缩。预计2026年煤炭产能增量或收窄。
• 需求：冷空气影响消退，短期暂无寒潮天气驱动。临近春节下游工业企业陆续放假，工业用电趋于下降，非电行业用煤需求可能转弱。
• 库存：港口可流通货源减少，调入量走弱。受煤矿价格上调、发运倒挂、北港持续去库等因素综合影响下，港口报价坚挺，但实际下游支撑不足。
• 结论：市场供需弱平衡，节前价格窄幅波动。