黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0000526投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0020198投资咨询从业资格号：Z0023649投资咨询从业资格号：Z0023682（联系人）从业资格号：F031346302026年02月01日 linxiaochun@gtht.comliyafei2@gtht.comzhangguangshuo@gtht.comliuyuwu2@gtht.comfanyuanyuan@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com CONTENTS 1、钢材观点：强原料弱钢材，炼钢利润压缩 2、铁矿石观点：现实预期博弈，矿价震荡运行 3、煤焦观点：基本面供需双弱，情绪面占主导 4、铁合金观点：底部成本支撑，价格走势震荡 5、动力煤：市场供需弱平衡，节前价格窄幅波动 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2026年02月01日 螺纹&热卷观点：强原料弱钢材，炼钢利润压缩 ◼逻辑：强原料弱钢材，炼钢利润压缩 宏观面：国内宏观：“三条红线”约束减轻，房地产市场预期改善，宏观环境整体偏暖。 ◼基本面：黑色产业链：钢厂冬储补库，炼钢原料低位买盘仍在。钢材供需格局宽松，但成本有支撑价格宽幅震荡。目前钢材减产去库，为后续正反馈创造条件。 ◼上行风险：黑色商品对宏观刺激脱敏，上行突破依靠成本推动，比如：政策约束煤炭供给收缩；铁矿石供给端突发扰动等；依靠钢材需求无法形成流畅正反馈行情； 下行驱动：复产后钢材矛盾累积引发产业链负反馈；铁矿高库存流动性释放，现货带领期货下跌； 国内宏观：《求是》杂志提及改善和稳定房地产市场预期 7月1日中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出； ◼9月16日：《求是》发文重提“反内卷”，内容包括着力整治企业低价无序竞争乱象，“内卷”重灾区，要依法依规有效治理，更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。政策预期再起； ◼中央经济工作会议重提“反内卷”、中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争。《求是》杂志特约评论员：改善和稳定房地产市场预期；大力实施房屋品质提升工程，推动城市危旧房改造；宏观环境整体偏暖 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 黑色产业链：钢材减产去库，为后续正反馈创造条件 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 黑色产业链：钢材减产去库，为后续正反馈创造条件 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：弱现实强预期，基差价差反套 ◼上周上海螺纹现货价格3250（-20）元/吨，05合约价格3128（-14）元/吨；◼05合约基差122（-6）元/吨；05-10价差-49（-3）元/吨； 螺纹需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交维持低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹需求：传统淡季，需求回落 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：供需双弱，库存健康 MS周数据：长短流程供给和库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹生产利润：钢厂复产叠加补库预期，盘面利润走缩 ◼上周螺纹现货利润129（-32）元/吨，主力合约利润130（-12）元/吨； 华东螺纹谷电利润100（-57）元/吨； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：弱现实强预期，基差价差反套 ◼上周上海热卷现货价格3270（-20）元/吨，05合约期货价格3288（-17）元/吨； ◼05合约基差-18（-3）元/吨；05-10价差-23（-4）元/吨； 热卷需求：需求平淡 ◼传统淡季，需求回落； 热卷需求：利润窗口未打开，出口接单回落 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：热卷库存偏高，减产去库 MS周数据：维持低产量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 热卷生产利润：钢厂复产叠加补库预期，盘面利润走缩 ◼上周热卷现货利润-13（-31）元/吨； ◼主力合约利润140（-15）元/吨； 品种价差结构 品种区域差 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 冷卷和中板供需存数据 铁矿石周度报告 黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2026年02月01日 铁矿石周度观点：现实预期博弈，矿价震荡运行 逻辑：钢厂复产叠加年底冬储补库，铁矿石刚需依然强烈，高库存对价格压制交易窗口后移； ◼供给：主流和非主流发运均在回升，叠加海漂加快到港，矿石供给显著回升； ◼需求：利润引导钢厂低位复产，叠加年底钢厂冬储补库，铁矿石需求增加，结构上疏港高于铁水刚需，钢厂偏好中品粉矿； ◼库存：供需双增格局，但海漂加快到港，导致铁矿石港口库存持续走高； 铁矿石价格价差 ◼上周五PB粉现货价格790（-10）元/吨，05合约价格791.5（-4）元/吨； ◼05合约基差32（+1）元/吨；05-09价差19（+1.5）元/吨； 铁矿石价格价差 铁矿石供给：供给维持高位，同差显著高于去年 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石供给：主流矿和非主流矿供给均维持高位 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石供给：FMG增量明显 ◼当周力拓发运量569万吨（+10）；BHP发运583万吨（+143）；FMG发运431万吨（+63），VALE发运377万吨（-11）； 铁矿石供给 铁矿石供给：国产矿产量平稳 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石需求：利润引导钢厂低位复产 ◼利润引导钢厂低位复产，铁矿石刚需回升；◼年底钢厂冬储补库，加剧铁矿石需求增加； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石需求：冬储补库，疏港明显高于铁水刚需 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石需求：废钢的替代效应 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石库存：海漂加快到港导致供给回升，库存快速累积 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石库存：澳矿累库明显 铁矿石成本：油价上涨，运费抬升 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年2月1日 煤焦：基本面供需双弱，情绪面占主导 1、供应： ◆ 国内供应，产地部分煤矿产量继续提升，叠加前期因安监影响停减产的煤矿恢复正常，供应端继续增量，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加14.67万吨至1234.29万吨，产能利用率周环比上升1.02%至85.87%。。进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数维持高位运行，中国煤炭资源网统计本周（1.26-1.29）甘其毛都口岸通关4天，日均通关1457车，较上周同期环比增加281车。 2、需求： 焦炭首轮提涨于上周落地，涨后预计平稳运行，焦化厂心态普遍偏保守，且对炼焦煤的补库已接近尾声，进一步追高采购的意愿不强。本周全国日均铁水产量为227.98万吨，较上周下降0.12万吨，铁水产量降至低位，对原料的刚性需求减弱。。 ◆3、库存： 本周各环节焦煤总库存环比增35.3万吨，本周仍处冬储补库周期，坑口库存下降，向下游焦钢企业转移，矿山库存环比减11.6万吨，独立焦化库存环比增57.1万吨。 ◆4、观点总结阐述: 基本面供需双弱，情绪面占主导。煤焦供需春节前处于结构性修复中，节前焦煤主产区供应表现出收紧预期，并且考虑到年前煤矿将停产放假，上游库存持续去化，库存暂时没有太大的压力，再叠加下游处于补库的周期之中，刚需采购对于价格仍然具备一定支撑。此外，从最近印尼以及印度，还有澳大利亚等一些国家的表态来看，海外已准备将焦煤纳入战略储备关键矿产，目的是在于优先去保障国内的供应跟消费，所以市场发酵的点也是基于海外净进口国买盘变多之后，对于我国进口体量以及内外价差将产生一定的影响，并且从影响类别来说，主要还是以海漂煤为主。但考虑到海漂煤进口窗口自1月起已经是处在关闭的状态，对后续增量以及目前存量市场并不会产生太大的影响，所以情绪面的扰动目前看占比可能是会更为集中一些。综合来看，在目前基本面有支持，预期又有故事可以博弈的背景下，煤焦将继续高位震荡为主，但后续需警惕产业期现进场的阻力。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比下降14.3万吨至186.42万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比上下降3.43万吨至130.63万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存289.38万吨，周环比下降9.52万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、i