策略周报：波动明显上升，适度回归稳健

债市方面

• 权益承压，债市偏顺风。
• 央行呵护资金面，有助于资金面平稳跨节。
• 近期债市在权益走强时调整有限，显示下方存在支撑，或得益于大型银行为保障地方债发行提供的承接力量。
• 多地地方政府GDP目标持平或下调，缓解市场对强刺激政策的担忧，共同支撑债市情绪。
• 展望后市，收益率中枢有望缓慢震荡下移，10年期国债收益率震荡中枢有望下行至1.80%附近，重视高票息配置，长短交易胜率提高。

股市方面

• 临近假期市场波动明显加大，适度回归稳健。
• 外部扰动加大，美联储新提名主席沃什主张偏鹰，引发贵金属大幅调整，权益市场多数表现不佳。
• 临近春节假期，前期表现较好的板块积累获利了结压力，引发市场波动放大。
• 市场一度轮动到白酒、地产等低景气度方向，显示出市场或已处于轮动尾声。
• 展望后市，短期内市场或转向震荡整固，波动放大后收益风险性价比阶段性降低，建议节前适度回归偏稳健风格，降低缺乏业绩支撑的题材方向持仓，增加高股息持仓降低组合波动，或等待有色等板块调整压力充分释放后再行布局。

海外市场

• 宽幅震荡，波动加剧。
• 短期内海外市场或宽幅震荡为主，需注意近期美联储主席对流动性预期影响，以及中东地缘风险不确定性仍然偏高，可耐心等待市场企稳后进行布局。

关键数据

• 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%。12月份，规模以上工业企业利润同比增长5.3%。
• 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变。
• 两市日均成交额升至30632亿元，较上周上升2643亿元。
• 近1年内，国内宏观多资产模型收益率为17.78%，超额收益率为6.22%，夏普比率为3.04。
• 近1年内，全球宏观多资产模型收益率为14.28%，超额收益率为2.72%，夏普比率为2.29。

下周重点关注

• 2月5日，欧央行公布利率决议。
• 2月6日，美国1月非农就业数据。