策略周报：波动明显上升，适度回归稳健

证券研究报告|策略周报 波动明显上升，适度回归稳健 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】权益承压，债市偏顺风。央行呵护资金面态度明确，有助于资金面平稳跨节；近期债市在权益走强时调整有限，显示下方存在支撑，这或得益于大型银行为保障地方债平稳发行而提供的承接力量；此外，多地地方政府GDP目标较去年持平或略有下调，显示出不追求强刺激的基调，缓解市场对强刺激政策的担忧，共同对债市情绪有温和支撑；叠加权益市场春季行情尚未结束，展望后市我们认为收益率中枢有望缓慢震荡下移，10年期国债收益率震荡中枢有望逐渐下行至1.80%附近，重视高票息配置，长短交易胜率也有所提高。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 【股市方面】临近假期市场波动明显加大，适度回归稳健。一方面外部扰动显著加大，美联储新提名主席沃什较其他候选人主张相对偏鹰，引发贵金属大幅调整，权益市场多数表现不佳；另一方面，临近春节假期，前期表现较好的板块积累一定获利了结压力，引发市场波动放大。此外，市场一度轮动到白酒、地产等低景气度方向，显示出市场或已处于轮动尾声。展望后市，短期内市场或转向震荡整固，波动放大后收益风险性价比阶段性降低，建议节前可适度回归偏稳健风格，降低缺乏业绩支撑的题材方向持仓，增加高股息持仓降低组合波动，或等待有色等板块调整压力充分释放后再行布局。 相关研究报告 1、《理性降温，景气度仍是避风港 —策略周报》2026-01-182、《跨年波动或有上升，不改高景气主线 —策略周报》2026-01-043、《继续耐心布局高景气 —策略周报》2025-12-214、《由守转攻，布局高景气方向等风起—策略周报》2025-12-075、《全球共振高位调整，耐心等待情绪企稳 —策略周报》2025-11-23 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（1.26-1.30）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、1 月 27 日，统计局公布数据显示，2025 年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0 亿元，比上年增长 0.6%。12 月份，规模以上工业企业利润同比增长 5.3%。 2、当地时间 1 月 28 日，美联储公布货币政策委员会 FOMC 的会议决定：将联邦基金利率的目标区间维持在 3.50%至 3.75%不变。本次美联储声明删除了就业风险增加的说辞，指出经济形势有改善、尤其在失业率上升方面已有企稳迹象，暗示联储决策者更谨慎，并不急于继续行动。 3、当地时间 1 月 29 日，美国总统特朗普在肯尼迪中心对媒体表示，在紧张局势不断升级之际，他已与伊朗方面进行接触，并计划继续展开对话，同时再次以军事行动相威胁，敦促伊朗接受协议条件。 4、1 月 30 日，特朗普总统宣布将提名凯文·沃什担任下届美联储主席，接替 5 月任期届满的现任主席鲍威尔。他一方面呼吁美联储应更快降息，另一方面却坚定主张缩表，主张较其他候选人相对偏鹰。 2.周度行情回顾（1.26-1.30） 【债市修复】债市延续修复。权益市场震荡偏弱，债市情绪延续改善，周初长债收益率再度向下，多地地方政府GDP目标与去年全国增速（5%）持平或略有下调，显示出不追求强刺激的基调，缓解市场对强刺激政策的担忧，共同对债市情绪有温和支撑。10年期国债收益率触及1.8%后暂未形成进一步突破。 【A 股表现分化】A 股震荡偏弱，上证综指下跌 0.44%，Wind 全 A 下跌 1.59%。近期题材股表现弱势，市场轮动有所加快，赚钱效应向有色金属、化工等聚集，但随着贵金属价格冲高后快速回落，周五有色金属领跌，尽管盘中仍有承接，但周度来看市场情绪较前期边际降温。 【港股收涨】冲高回落总体收涨。港股受国央企等偏低估值高股息防御板块带动走强，整体带动恒指收涨，恒指表现明显好于恒生科技。 【海外市场多数回调】海外市场波动放大，多数回调。短期内美联储新主席提名者沃什主张相对其他候选人偏鹰，对市场扰动明显加大，海外市场多数下跌。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】权益承压，债市偏顺风。央行呵护资金面态度明确，有助于资金面平稳跨节；近期债市在权益走强时调整有限，显示下方存在支撑，这或得益于大型银行为保障地方债平稳发行而提供的承接力量；此外，多地地方政府GDP目标较去年持平或略有下调，显示出不追求强刺激的基调，缓解市场对强刺激政策的担忧，共同对债市情绪有温和支撑；叠加权益市场春季行情尚未结束，展望后市我们认为收益率中枢有望缓慢震荡下移，10年期国债收益率震荡中枢有望逐渐下行至1.80%附近，重视高票息配置，长短交易胜率也有所提高。 【股市方面】临近假期市场波动明显加大，适度回归稳健。一方面外部扰动显著加大，美联储新提名主席沃什较其他候选人主张相对偏鹰，引发贵金属大幅调整，权益市场多数表现不佳；另一方面，临近春节假期，前期表现较好的板块积累一定获利了结压力，引发市场波动 放大。此外，市场一度轮动到白酒、地产等低景气度方向，显示出市场或已处于轮动尾声。展望后市，短期内市场或转向震荡整固，波动放大后收益风险性价比阶段性降低，建议节前可适度回归偏稳健风格，降低缺乏业绩支撑的题材方向持仓，增加高股息持仓降低组合波动，或等待有色等板块调整压力充分释放后再行布局。 【海外市场】宽幅震荡，波动加剧。短期内海外市场或宽幅震荡为主，不过需注意近期信任美联储主席对流动性预期影响，以及中东地缘风险不确定性仍然偏高，可耐心等待市场企稳后进行布局。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部备注： 期限利差数值越高代表国债收益率曲线越陡峭，越低代表国债收益率曲线越平坦。资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差近期整体平稳。 资金松紧度：资金面总体表现平稳。 股债性价比：股债性价比有所回升，市场震荡回落，红利指数性价比有所回落，小盘指数性价比回升。 A股估值：本周A股冲高回落，估值水平小幅回落。 A股换手率：市场换手率再度回升，市场成交活跃度较高。 市场成交额：两市日均成交额升至30632亿元，较上周上升2643亿元，本周市场成