金工策略周报

东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） 从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债表现分化，30年期主力合约收跌-0.33%，十年期主力合约涨0.11%，五年期主力合约涨0.01%，两年期主力合约收跌-0.02% Ø上周各品种基差分化，十债C TD券为250018，30号基差收于0.05元左右，与历史平均水平持平；三十年期C TD券为210005，30号基差收于0.27元，高于历史基差的平均水平。 Ø期债受到金银铜等商品的影响较小，上周表现震荡偏弱。随着1月的经济数据逐渐公布，预计通胀等数据不弱，同时市场对春节和两会的股市上涨有所担忧，后续以震荡转强的概率较高。择时因子中A股期权的情绪指标和区间震荡类技术指标近期表现较优。 Ø★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债：以夏普比排名分别为基差因子、风险资产和会员持仓，三者2025年的夏普比分别为1.68、1.93和0.59。 Ø五年期国债：以夏普比排名分别为高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子，五者2025年的夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78。 Ø两年期国债：以夏普比排名分别为高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓，四者2025年的夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★十年期国债 Ø以夏普比排名分别为基差因子、风险资产和会员持仓，三者2025年的夏普比分别为1.68、1.93和0.59。 ★五年期国债 Ø以夏普比排名分别为高频资金流、日内量价、风险资产、会员持仓和基差因子，五者2025年的夏普比分别为2.51、2.27、1.71、1.33和0.78。 ★两年期国债 Ø以夏普比排名分别为高频资金流、基差因子、日内量价和会员持仓，四者2025年的夏普比分别为2.45、1.82、1.59和0.82。图表：各维度因子在十债上的表现 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 一 周 国 内 商 品 市 场 整 体 上 以 上 涨 为 主 ， 其 中 涨 幅 最 多 是 白 银 ， 上 涨2 4 %， 燃 料 油 涨 幅 超1 0 %， 而 下 跌 较 多 的 是 碳 酸 锂 和 多 晶 硅 。 对 于 商 品因 子 而 言 ， 上 一 周 继 续 仍 然 表 现 偏 强 ， 除 了 基 差 、 仓 单 类 因 子 之 外 ， 其 他 类 因 子 基 本 都 是 有 较 不 错 的 表 现 ， 其 中 期 限 结 构 类 因 子 、 价 值 类 因子 平 均 收 益 超1 %。 近 期 随 着 外 部 市 场 的 扰 动 产 生 了 较 大 的 市 场 波 动 ， 商 品 因 子 收 益 的 波 动 性 也 在 上 升 。 我 们 仍 然 建 议 投 资 者 关 注 具 有 长 期预 期 收 益 能 力 的 几 类 商 品 因 子 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 6 1，C a l m a r 1 . 0 6， 最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益0 . 6 5 %， 今 年 以 来 收 益1 . 4 9 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 2 %， 夏 普 比 率1 . 7 1，C a l m a r 1 . 6 7， 最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益0 . 3 7 %， 今 年 以 来收 益0 . 3 1 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 3 9，C a l m a r 0 . 9 4， 最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益1 . 6 3 %， 今 年 以来 收 益2 . 3 4 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益5 . 0 %， 夏 普 比 率0 . 8 2，C a l m a r 0 . 2 4， 最 大 回 撤- 2 1 . 1 9 %， 最 近 一 周 收 益- 2 . 2 3 %， 今 年 以 来 收 益- 5 . 3 2 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 5 2，C a l m a r 1 . 4 0， 最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益0 . 0 3 %， 今 年以 来 收 益- 0 . 5 7 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 9 4，C a l m a r 2 . 4 8， 最 大 回 撤- 4 . 4 9 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 1 9 %， 今 年 以来 收 益- 3 . 0 9 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 8 1，C a l m a r 1 . 7 2， 最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益0 . 6 3 %， 今 年 以来 收 益1 . 5 4 %。 ●上 一 周 国 内 商 品 市 场 整 体 上 以 上 涨为 主 ， 其 中 涨 幅 最 多 是 白 银 ， 上 涨2 4 %， 燃 料 油 涨 幅 超1 0 %， 而 下 跌较 多 的 是 碳 酸 锂 和 多 晶 硅 。 对 于 商品 因 子 而 言 ， 上 一 周 继 续 仍 然 表 现偏 强 ， 除 了 基 差 、 仓 单 类 因 子 之 外 ，其 他 类 因 子 基 本 都 是 有 较 不 错 的 表现 ， 其 中 期 限 结 构 类 因 子 、 价 值 类因 子 平 均 收 益 超1 %。 近 期 随 着 外 部市 场 的 扰 动 产 生 了 较 大 的 市 场 波 动 ，商 品 因 子 收 益 的 波 动 性 也 在 上 升 。我 们 仍 然 建 议 投 资 者 关 注 具 有 长 期预 期 收 益 能 力 的 几 类 商 品 因 子 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略( C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓1 8 . 0 %，总 持 仓 收 益0 . 7 %， 胜 率5 0 . 0 %， 其 中 表 现 较 好 的是A G ( 0 . 2 7 % )、B U ( 0 . 2 3 % )， 较 差 的 是P P ( - 0 . 1 3 % )、V ( - 0 . 0 9 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ，净 持 仓1 8 . 8 %， 其 中 有1个品 种 需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资金 比 例 为4 3 . 2 %。 ●本 策 略( C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓2 1 . 8 %，总 持 仓 收 益0 . 4 %， 胜 率5 0 . 0 %， 其 中 表 现 较 好 的是Y ( 0 . 3 3 % )、O I ( 0 . 2 8 % )，较 差 的 是P G ( - 0 . 2 2 % )、E B ( - 0 . 1 5 % )。 本 周 该 策 略持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓3 3 . 1 %， 其 中 有2个 品 种 需要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比例 为6 6 . 5 %。 ●本 策 略( L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓6 0 . 8 %， 总 持仓 收 益1 . 6 %， 胜 率4 6 . 2 %，其 中 表 现 较 好 的 是A G ( 0 . 5 4 % )、O I ( 0 . 3 7 % )，较 差 的 是S S ( - 0 . 1 2 % )、C ( -0 . 1 0 % )。 本 周 该 策 略 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓6 0 . 9 %， 其中 有1个 品 种 需 要 展 期 ， 总 的换 手 资 金 比 例 为5 4 . 4 %。 ●本 策 略( R u l e B a s e d T SS h a r p - c o m b i n e )上 周 持 仓品 种4 7个 ， 净 持 仓- 3 0 . 9 %，总 持 仓 收 益- 0 . 2 %， 胜 率3 8 . 3 %， 其 中 表 现 较 好 的 是A G ( 0 . 5 1 % )、Y ( 0 . 1 0 % )，较 差 的 是C U ( - 0 . 1 3 % )、A L ( - 0 . 11 % )。 本 周 该 策 略 持仓 品 种4 7个 ， 净 持 仓11 . 2 %，其 中 有3个 品 种 需 要 展 期 ， 总的 换 手 资