宏观固收周报（20260119-20260125）：国际避险情绪提升与国内投资风险偏好高企

美股三大指数下跌，恒生指数同样下跌。 过去一周（20260119-20260125），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-0.06%、-0.35%与-0.53%，同时期恒生指数变化-0.36%。 A股大市值跌小市值涨，成长板块多数上涨。 过去一周（20260119-20260125）wind全A指数变化1.81%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化-0.69%、-0.62%、4.34%、2.89%、4.04%与5.16%。 从板块风格看，沪市中蓝筹下跌、成长上涨：上证50与科创板50分别变化-1.54%与2.62%；深市蓝筹与成长均下跌：深证100与创业板指数分别变-1.03%与-0.34%；北证50指数变化2.60%。 地产链、黄金、光伏与航空航天等领涨 从行业表现看，30个中信行业24个行业上涨，6个行业下跌。领涨的为建材、石油石化、钢铁、有色、基础化工与房地产，过去一周涨幅大于5.0%。 从ETF表现看，黄金、光伏、建材、卫星、石化、航空航天等表现领先，周涨幅在5%以上。 过去一周我国中长久期国债收益率下降。 过去一周（20260119-20260125）10年期国债期货主力合约较2026年1月16日上涨0.12%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2026年1月16日下降1.26BP至1.8298%；从曲线形态看，3年及以上期限品种收益率下降。 美债收益率涨跌互现。 过去一周（20260119-20260125）美债收益 率涨跌互现，截至2026年1月23日，10年美债收益率较2026年1月16日变化0BP至4.24%；从曲线形态看，过去一周（20260119-20260125）各期限品种收益率涨跌互现。 美元贬值，人民币兑美元升值幅度较日元、欧元与英镑稍低。 过去一周（20260119-20260125）美元指数下降1.88%，美元兑欧元、英镑与日元分别变-1.87%、-1.89%与-1.43%。美元兑人民币汇 率下降：美元兑离岸人民币汇率截至2026年1月23日下降0.27%至6.9487，美元兑在岸人民币汇率截至2026年1月23日下降0.07%至6.9642。 黄金价格上涨。 过去一周（20260119-20260125）黄金价格上涨。伦敦金现货价格 上 涨7.27%至4946.25美 元/盎 司 ；COMEX黄 金 期 货 价 格 上涨7.00%至4936.00美元/盎司。国内黄金价格同样上涨，上海金现货上涨7.52%至1110.3元/克，期货上涨7.71%至1111.88元/克。 债市具有长期配置价值。 展望后续债市，我们认为2026年仍然有降准空间，降息外部汇率贬值约束暂无，内部约束方面再贷款利率已经下调，等待大量中长期存款到期再定价，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。当前10年国债收益率为1.83%，我们认为具有长期投资价值，短期或受制于投资者风险偏好较高，或有波动。 A股顺势而为，关注4个方向的机会。 A股方面，我们认为短期投资者风险偏好高企，我们认为可以顺势而为，建议关注四个方向，1、卫星、商用航天、军工等；2、科技，人工智能、芯片、存储、传媒、半导体、云计算等等；3、有色金属、黄金、稀土等大宗资源品；4、油气、化工、石油石化等。 金、银、铜、油等大宗资源品仍然看好。 大宗汇率，我们认为美元在美联储降息周期中或面临继续贬值压力，欧元、英镑、日元兑美元相应升值，但人民币兑美汇率升值幅度或相对较低，金、银、铜、油等大宗则仍然可能继续涨价。 稳增长政策不及预期；中美贸易摩擦具有不确定性；地缘冲突存在不确定性。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司 ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。