金融期货早评

宏观：美政府再次面临部分停摆 【市场资讯】1）英国首相斯塔默：在华会谈取得了实质性成果。2）美国财政部发布报告：未将任何经济体列入汇率操纵名单。3）美参议院未能推进拨款法案，联邦政府再次面临“停摆”危机，国土安全部的拨款或另起法案。4）美国总统特朗普称，明天上午将宣布美联储主席人选。 【核心研判与传导逻辑】当前全球市场正处于“海外等待政策验证、国内等待需求修复”的关键过渡阶段。海外方面，美联储最新FOMC议息会议维持3.5%~3.75%基准利率不变，此前已完成连续三次降息，会议上调经济增长预期、弱化劳动力市场担忧，释放政策耐心信号，市场预判6月前或暂不启动利率调整。此次会议再现投票分歧，鲍威尔5月届满的主席任期继任者人选引发广泛关注，其发布会中拒评热点议题、未回应美元走势的态度，背后是白宫与美联储围绕人事任免和货币政策的深度博弈。这一博弈本质是美国“国家意志”主导下的政策再平衡，特朗普政府意图压低利率为财政扩张、债务缓解创造空间，而美联储虽面临政治压力，仍将在通胀、金融风险等约束下，加强与财政政策协同，趋向服务国内经济诉求的新均衡，降息是大方向但节奏受多重因素制约。美元汇率层面，特朗普与贝森特表态分歧明显，前者寻求汇率可管可控，后者坚持强势美元政策。美联储换帅对美元霸权的影响短期呈暂时性波动、长期显结构性弱化：美元三大支柱未动摇，短期难被替代，但政策政治化、财政赤字长期化正侵蚀信用基础，“稳霸权—弱信用—高波动”特征渐显，全球储备体系将逐步走向“美元与组合化”多极化格局。美国本土财政不确定性进一步加剧，当地时间29日参议院政府拨款法案表决未获通过，联邦政府本月底部分停摆风险大幅攀升，国土安全部等多数部门资金将于1月30日耗尽，民主党因执法争议明确阻挠相关拨款纳入法案。国内方面，经济虽处弱修复通道，但积极拐点明确，2025年规模以上工业企业利润同比增0.6%，12月单月增速由负转正至5.3%，终结连续三年下滑态势，装备制造与高技术制造业发力拉动增长，价格、库存等指标同步改善，为2026年利润温和增长奠定基础。面对上述宏观环境，结合推进人民币国际化、提升金融体系自主性等长期战略，我国央行或采取“低扰动情景下依托外部温和期推进结构性改革；中扰动情景（最可能发生）强化跨境资本监测与政策沟通；高扰动情景下将金融安全置于首位，加快储备与结算体系多元化布局”的分层策略。 人民币汇率：关注美联储主席人选情况 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9460，较上一交易日下跌7个基点，夜盘收报6.9506。人民币对美元中间价报6.9771，调贬16个基点。 【核心逻辑】美联储议息会议如期按兵不动，未暗示近期重启降息，而随着美国财长贝森特力挺美元，美元指数盘中有所反弹。当前美元指数整体呈现低位震荡态势。接下来重点需关注明天早上（北京时间今晚）美联储主席人选情况。在美元指数近期表现偏弱的背景下，美元兑人民币汇率破6.95关口。展望未来，开年政策力度并不疲软，叠加出口端的韧性支撑，人民币趋势性升值的基础依然稳固。对于人民币兑美元的后续升值空间，需重点关注两大核心变量：一是美元指数的强弱变化，接下来需重点跟踪美联储主席人选情况、美国政府停摆风险；二是央行的汇率调控导向，核心关注逆周期因子的变动情况。若后续美元指数走势趋弱，人民币的升值动能或将进一步增强；不过，由于汇率波动节奏仍将受制于央行的调控，人民币的升值进程大概率将保持温和有序的特征，较难出现单边过快升值的情况。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 2）美国总统特朗普：将于明天早上（北京时间今晚）宣布美联储主席人选。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：短期预计延续调整 【市场回顾】 上个交易日股指走势分化，大盘股指收涨，中小盘股指收跌，两市成交额放量至3.2万亿元以上。期指方面，IF缩量上涨，IH放量上涨，IC、IM放量下跌。 【重要讯息】 1.微软AI支出引爆忧虑，股价暴跌10%，拖累美股大盘。贵金属巨震。2.特朗普：将于明早（北京时间今晚）宣布美联储主席人选。3.习近平会见英国首相斯塔默。中英双方在英国首相斯塔默访华期间达成一系列积极成果。 【行情解读】 昨日股指日内走势分化，且多次风格切换，开盘大盘股指占优，后切换为中小盘股指相对优势，午后受飞天茅台涨价消息提振，白酒板块全线大涨，带动大盘股指拉升，中小盘股指则回落，再次完成风格切换。美联储1月议息会议如期宣布按兵不动，并强调对后续利率决议保持耐心，不过在会议召开前市场预期6月前降息概率较小，因此本次议息会议对市场影响有限，关注今晚美联储下任主席人选公开情况，或影响后续降息预期。目前股指仍处于调整蓄势阶段，风格切换多次一方面为板块消息提振，另一方面为板块轮动与风格平衡，短期预计延续调整，但政策利好托底，下方空间有限。 【南华观点】短期预计延续调整 国债：短线保持谨慎 【市场回顾】周四期债高开，早盘走高，午后有所回落。品种全线收涨，长债表现更佳，T、TL涨幅稍大，TF、TS仅微涨。公开市场逆回购3540亿，净投放1438亿。资金面稳定，DR001在1.36%左右。现券收益率涨跌互现，中短端下行，5Y以上略有上行。机构行为方面，基金买入，保险卖出，银行多数时间卖出，但尾盘买入，证券午后转为卖出。 【重要资讯】1.有关部门印发加快培育服务消费新增长点工作方案。 【行情解读】昨日期债早盘延续周三尾盘因传言带来的乐观情绪，但午后未能维持。传言中的货币政策新工具未有新增信息，难以进一步分析。短期市场恐难以靠政策传言持续走高。A股昨日没有出现压盘现象，两市震荡，一跌一涨，科技板块除AI应用以外多数调整，而消费、金融等传统板块年内首次崛起。如果监管对A股的调控结束，需关注市场自发走势对债市的影响。 【南华观点】中线多单继续持有，3月合约考虑逢高减仓；短线不追高。 集运欧线：地缘担忧支撑远月，现货降价施压近月 地缘政治紧张情绪继续为远月合约提供支撑，但船公司降价证实节前需求疲弱，近远月合约逻辑分化。 【行情回顾】 昨日（1月29日），集运指数（欧线）期货市场近弱远强，走势分化。主力合约EC2604 高开震荡，收盘于1249.7点，较前一交易日上涨1.68%。次主力合约EC2606表现强势，收报1576.0点，上涨5.55%。临近交割的最近月合约EC2602收于1717.5点，小幅下跌0.09%。市场成交量保持活跃。 【信息整理】 当前市场呈现典型的“预期与现实”博弈格局，近月合约受现货疲软压制，远月合约受地缘不确定性支撑： 利多因素： 1）地缘风险持续：伊朗危机背景下，胡塞武装再度发出威胁，市场对红海航线复航的预期出现松动，这直接提振了EC2606、EC2608等远月合约的价格。2）船东挺价意愿仍存：尽管面临降价压力，但马士基最新开舱价环比降幅仅100美元/FEU。3）外部贸易关系：中英高层会谈就深化合作达成共识，越南与欧盟提升外交关系，长期看有助于亚欧航线货源的稳定与拓展。 利空因素： 1）即期市场承压：主要船公司2月线上报价中枢在1920-2300美元/FEU区间，且出现下调，反映即期需求并不强劲。2）供需宽松格局未变：节前出货高峰已过，总体舱位供给大于需求的基本面并未改变。 【交易研判】 集运欧线期货预计将延续近弱远强的分化格局。EC2604等近月合约受现货降价现实压制，上行空间有限，可能进入高位震荡；EC2606等远月合约则更多交易地缘不确定性，波动可能加剧。投资者需注意，地缘情绪的波动性极大，可能导致盘面急涨急跌。 【风险提示】： 1）重点警惕地缘政治局势的超预期变化，任何缓和信号都可能迅速逆转远月合约涨势。2）关注春节后货量恢复情况，以及3月可能出现的“关税抢运”行情能否实质性提振运价。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:空仓过节，规避风险 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于164820元/吨，日环比-0.88%。成交量52.13万手，日环比+10.17%；持仓量40.23万手，日环比-0.86万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比-120元/吨。仓单数量总计30211手，日环比+245手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走弱，而成交较好，下游补库显著增多。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价为2168美元/吨，日环比-1%。锂盐市场报价走弱，电 池级碳酸锂报价16.80万元/吨；电池级氢氧化锂报价16.3万元/吨，贸易商基差报价走弱。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-1.63%，三元材料报价变动-1.83%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动-4.15%。 【南华观点】 预计后续春节前夕下游补库备货进度逐渐接近尾声。考虑到春节长假期间市场存在较多不确定性因素，建议在春节前夕逐步降低持仓，以轻仓或空仓过节，规避长假期间的持仓风险。 中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡，等待驱动 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8925元/吨，日环比变动+1.88%。成交量约30.02万手，持仓量约23.66万手。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动+5元/吨。仓单数量13655手，日环比变动+384手。 多晶硅期货主力合约收于49335元/吨，日环比变动-2.89%。成交量15626手，持仓量4.27万手，PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动-305元/吨；仓单数量8090手，日环比变动+770手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9850元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价24550元/吨，日环比+1.66%。 光伏产业链现货市场达到冰点，多数厂家封盘不报，上下游博弈中。N型多晶硅复投料52.5元/kg，日环比+0%；N型硅片价格指数1.23元/片，日环比-9%；Topcon-183电池片报价0.44元/瓦，日环比+1.15%；集中式N型182组件报价0.716元/瓦，日环比+1.13%，分布式N型182组件报价0.735元/瓦，日环比+0%。 【市场消息】昨日会议后，部委制定基调：当前形势下，“反内卷”是光伏行业规范治理的主要矛盾，各部门要加强协同、同向发力，综合运用产能调控、标准引领、质量监督、价格执法、防范垄断风险、知识产权保护、促进技术进步等手段，以市场化、法治化手段共同推动光伏行业回归良性竞争、理性发展的轨道。光伏行业协会要积极履行职能，依法依规推进行业自律，创新方式方法，坚决破除行业“内卷式”竞争。 【南华观点】 4月为出口退税政策最后窗口期，需求端有机硅和光伏组件抢出口行情预计将逐步兑现。短期维度看，下游光伏环节的抢出口行为虽将直接拉动工业硅、多晶硅的即时需求，叠加工业硅供给端月底存在减停产预期，预计短期工业硅价格大概率呈现易涨难跌格局，后续需重点跟踪供给端企业减停产动态及实际落地成效。同时，考虑到春节长假期间市场存在较多不确定性因素，建议在春节前夕逐步降低持仓，以轻仓或空仓过节，规避长假期间的持仓风险。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144703）提供。 有色金属早评 铜：金银铜价格波动加剧，心态有点“崩” 【盘面回顾