晨会纪要

重点推荐

1. 公募业绩比较基准正式落地，预定利率研究值环比微降1bp

   • 非银金融行业周报（20260119-20260125）
   • 证监会发布新规，明确业绩比较基准的“锚”与“尺”作用，推动全流程内部管理及外部协同监管，将基准与薪酬考核挂钩。
   • 近期券商业绩快报/预告密集披露，权益市场弹性带动券商业绩提升，关注业绩超预期对板块的催化效应。
   • 保险预定利率研究值环比微降1bp，长端利率低位震荡，全年进一步下调概率较小。险资增持同业彰显长期信心，中国平安增持中国人寿H股传递行业筑底信号。
   • 投资建议：券商关注并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升主线；保险关注具有竞争优势的大型综合险企。

2. 拓荆科技（688072）：深耕薄膜沉积技术护城河，打造混合键合第二增长极

   • 国内半导体薄膜沉积设备龙头企业，业绩高速增长印证行业领先地位。2020-2024年营业收入复合年增长率达75%，2024年归母净利润6.9亿元，在手订单约94亿元。
   • 薄膜沉积业务持续高增长，2024年销售收入约39亿元，同比增长50%，产品覆盖逻辑、存储芯片制造所需薄膜材料及工艺。ALD设备在集成电路领域的薄膜工艺覆盖率位居国产设备厂商首位。
   • 前瞻布局先进键合及配套量检测设备，混合键合设备已进入客户验证，有望打开第二成长曲线。
   • 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为63.82、84.46和105.97亿元，归母净利润分别为10.41、16.27和24.48亿元。

3. 奶价持续磨底，餐饮边际改善

   • 2025年12月餐饮收入同比+2.2%，增速环比下降1.0pct，整体餐饮收入维持增长，小B端恢复快于大B端。餐饮供应链估值处于历史低位，基本面触底改善，价格竞争趋缓，一季度有望实现“开门红”。
   • 预制菜国标加速推进，推动市场份额向头部企业集中。关注餐饮板块底部复苏机会。
   • 原奶价格持续磨底，淘汰母牛价格较年初+2.5%，行业供需拐点逐步到来。乳制品及牛肉进口政策提振国内需求替代，关注上游牧业公司及头部乳企。
   • 投资建议：困境反转方向关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨（餐饮供应链）；乳业关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份（肉奶周期共振）；新消费方向关注盐津铺子、古茗、蜜雪集团、乖宝宠物、中宠股份。

财经要闻

1. 新华社：我国将出台促就业文件和劳动保障政策
   • 制定《新就业形态劳动者基本权益保障办法》，出台《超龄劳动者基本权益保障暂行规定》，推动修订《职工带薪年休假条例》。实施稳岗扩容提质行动，推出重点行业就业支持举措，出台应对人工智能影响促就业文件。
2. 国家主席习近平会见芬兰总理奥尔波
   • 强调中芬友好互信，中国将继续推动高质量发展、扩大高水平对外开放，双方深化互利合作，在能源转型、循环经济等领域打造更多合作成果。中欧是伙伴不是对手，希望芬兰为推动中欧关系健康稳定发展发挥建设性作用。
3. 日本众议院选举公告发布
   • 日本第51届众议院选举将于2月8日举行，围绕465个议席展开角逐。

A股市场评述

• 上证指数小幅震荡收红，日线指标未完全修复，仍处区间震荡态势。深成指、创业板双双收涨，但日线MACD死叉尚未修复，短线仍是多空争夺震荡反复态势。
• 贵金属板块连续三个交易日涨幅第一，但大单资金大幅净流出；半导体、通信设备、银行、保险、军工装备等板块大单资金净流入；工业金属、小金属、电池等板块大单资金净流出。
• 锂电池板块收盘下跌0.62%，大单资金大幅涌出超168亿元，指数震荡明显，多空斗争剧烈，观察中适当谨慎。

市场数据

• 评级说明、分析师声明、免责声明、资质声明等（略）。