1月FOMC会议点评：美联储独立性和新主席换届是市场更关注的点

2026年01月29日 宏观研究团队 ——1月FOMC会议点评 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 潘纬桢（分析师）panweizhen@kysec.cn证书编号：S0790122110044 事件：美联储于北京时间1月29日凌晨3点发布1月FOMC会议声明，宣布维持利率水平不变。 声明及发布会要点 1.美联储在此次会议上宣布维持利率水平在3.5%-3.75%区间。资产负债表政策方面，按照2025年12月的计划继续执行。 2.暂停降息，再次出现2张反对票。在声明中，美联储的措辞同2025年12月份相比有一定的变化。美联储认为当前美国经济活动稳步扩张，2025年12月则认为经济活动正以温和的速度扩张。就业方面，美联储认为就业增长依然缓慢，失业率已出现企稳迹象。2025年12月则认为失业率有上升趋势；通胀方面，认为通胀仍处于略高水平，与2025年12月表述基本相同。此外，美联储删除了2025年12月份关于风险平衡的变化表述，说明其认为当前货币政策短期无需调整。此外，本次会议中再次出现2张反对票。米兰与沃勒认为应该继续降息25bp，随着新主席换届的时间越来越近，美联储内部的分歧或继续显性化。 3.发布会上，鲍威尔表态略偏鹰，市场更关心美联储的独立性与换届。在发言稿以及问答中，鲍威尔整体表态略偏鹰，称仍将会根据后续的数据来做降息决策，当前的利率水平处于中性利率的上沿水平。目前没有就3月降息标准给出具体的标准，但加息目前也不是任何人的基准预期。此外，其认为美联储的独立性能够保持，希望新主席远离选举政治、积极与国会沟通以赢得民主合法性、尊重并信任美联储极度专业的员工团队。尚未决定是否会在任期届满后留任理事。 相关研究报告 《工企利润结束连降三年态势，2026开门红可期—兼评12月企业利润数据》-2026.1.28 《二手房成交量价齐升—宏观经济专题》-2026.1.27 美联储短期无降息必要，关注新主席换届波动 1.劳动力市场下行与通胀上行风险均缓和，维持利率稳定是最佳选择。2024与2025年降息开启的窗口均是劳动力市场的转弱，特别是失业率的提升，成为最关键的降息指引数据。而通胀水平的坚挺与反弹，则是美联储在利率政策尚保持谨慎的重要考虑因素。从12月份的数据来看，美联储担心的劳动力市场下行与通胀上行的风险均有所缓和，考虑到当前利率已经在中性利率区间，短期内没有必要降息，维持利率的稳定并观察经济的变化是最佳的选择。 《从专项债投向拆解衡量财政实际力度—宏观经济专题》-2026.1.20 2.关注新主席换届可能带来的波动。由于5月份鲍威尔的主席任期届满，在美联储短期内难以降息的情况下，我们需要关注新主席人选变化可能造成的市场波动。不同的人选可能会对市场造成一定的冲击，若里德尔被提名为新主席，考虑到其以往立场偏鸽派，市场可能会交易美联储多降息，从而刺激美国通胀上移，带来美债、黄金等资产的波动，但2026年整体影响相对有限。 短期内市场风险偏好或无明显变化 决议及发布会后，市场风险偏好未出现明显变化。美股方面，在声明及发布会后，美股保持震荡。最终道琼斯指数收涨0.02%，纳斯达克指数收涨0.17%；美债方面，10年期美债收益率总体平稳，发布会后回落至4.24%左右；美元方面，发布会后略有下行，目前维持在96以上；黄金则继续上涨，发布会后接近5400美元/盎司。我们认为由于美联储表态虽偏鹰派，但基本符合预期，对市场风险偏好及价格影响不大。CME期货定价美联储将在3月不降息概率为约86.5%。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 目录 1、声明及发布会要点....................................................................................................................................................................31.1、维持利率水平不变，出现2张反对票..........................................................................................................................31.2、发布会上，鲍威尔表态略偏鹰，市场更关心美联储的独立性与换届......................................................................32、美联储短期无降息必要，关注新主席换届波动.....................................................................................................................42.1、劳动力市场下行与通胀上行风险均缓和，维持利率稳定是最佳选择......................................................................42.2、关注新主席换届可能带来的波动.................................................................................................................................53、短期内市场风险偏好或无明显变化........................................................................................................................................64、风险提示......................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1：美国通胀趋势略有反弹.......................................................................................................................................................5图2：哈赛特被提名为美联储主席的概率下降较多....................................................................................................................5图3：美股在发布会后表现震荡...................................................................................................................................................6图4：10年期美债收益率总体平稳..............................................................................................................................................6图5：美元指数发布会后略有下行...............................................................................................................................................6图6：黄金价格继续上行...............................................................................................................................................................6 表1：美联储1月决议内容相较于2025年12月有一定的变化................................................................................................3 事件：美联储于北京时间1月29日凌晨3点发布1月FOMC会议声明，宣布维持利率水平不变。 1、声明及发布会要点 1.1、维持利率水平不变，出现2张反对票 美联储在此次会议上宣布维持利率水平在3.5%-3.75%区间。资产负债表政策方面，按照2025年12月的计划继续执行。 在声明中，美联储的措辞同2025年12月份相比有一定的变化。美联储认为当前美国经济活动稳步扩张（solidpace），2025年12月则认为经济活动正以温和的速度扩张。就业方面，美联储认为就业增长依然缓慢，失业率已出现企稳迹象。2025年12月则认为失业率有上升趋势；通胀方面，认为通胀仍处于略高水平，与2025年12月表述基本相同。此外，美联储删除了2025年12月份关于风险平衡的变化表述，说明其认为当前货币政策短期无需调整。此外，与2025年10月、12月会议相似，本次会议中再次出现2张反对票。米兰（Stephen I. Miran）与沃勒（ChristopherJ. Waller）认为应该继续降息25bp，随着新主席换届的时间越来越近，美联储内部的分歧或继续显性化。 1.2、发布会上，鲍威尔表态略偏鹰，市场更关心美联储的独立性与换届从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，整体表态略偏鹰，称仍将会根据后续的数据来做降息决策，当前的利率水平处于中性利率的上沿水平。 （1）后续的降息方面，美联储主席鲍威尔表示当前美联储处于比较有利的位置（well positioned to determine the extent and timing of additional adjustments），仍然将会根据后续的经济数据、前景以及风险平衡来做出货币政策决定，也没有什么预设的政策路径。当前的利率水平处于中性利率的上沿水平（The rate is within the higherend of the range of plausible estimates for neutral），目前没有就3月降息标准给出具体的标准，但加息目前也不是任何人的基准预期。 （2）关于劳动力市场与通胀水平，鲍威尔称在经历了一段时间的走软后，劳动力市场的情况正在趋于稳定（stabilizing）。其中失业率保持在4.4%左右的水平，但是劳动力市场的需求也出现了明显走软（clearly softened）。通胀水平仍略高于目标，主要是由关税导致的商品通胀驱动，服务通胀仍在继续下行。但目前关税成本多由中间公司承担，他们致力于传导这些成本，所以不能过早宣布通胀胜利。 （3）关于美国经济，鲍威尔表示美国经济稳步扩张，且正以坚实的基础进入2026年（on a firm footing）。其中消费者支出保持韧性（resilient），商业固定投资则持续扩张。房地产市场则相对脆弱，而政府关门对经济造成的不利影响在2026年1季度会出