4月FOMC会议点评：鹰派声音升温，静候美联储新主席上任

鹰派声音升温，静候美联储新主席上任 宏观研究团队 ——4月FOMC会议点评 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 潘纬桢（分析师）panweizhen@kysec.cn证书编号：S0790122110044 事件：美联储于北京时间4月30日凌晨2点发布4月FOMC会议声明，宣布保持利率水平不变。 声明及发布会要点 1.美联储在此次会议上宣布继续保持利率水平不变，维持在3.5%-3.75%区间。资产负债表政策方面，按照2025年12月的计划继续执行。 2.继续保持利率水平不变，但内部鹰派声音变强。在声明中，美联储的措辞同3月份相比变得更加鹰派，变化最大的是美联储认为通胀水平较高，部分原因是近期全球能源价格上涨，对通胀的判断较3月份更加严峻。仍然高度关注中东局势发展对美国经济的影响，此外，在本次投票中，除了米兰继续投票降息25bp，其他委员均投票赞成保持利率水平不变。但罕见的出现了3位票委不支持在声明中体现宽松倾向，显示美联储内部的鹰派声音变强，美联储目前降息与加息的门槛或都变得更高。 4.发布会上，鲍威尔表态中性偏鹰，市场关注美联储独立性与其去留。在发言稿以及问答中，美联储主席鲍威尔表示当前利率水平处于一个比较合适的位置，整体处于中性利率的高点，并没有删除宽松倾向的声明表述，是因为目前委员会中转向中性立场的人数有所增加，但并没有出现明显的观点倾斜，因此不需要修改声明措辞。目前没有人想要加息，如果真的要加息，将会肯定发出信号。鲍威尔还表示，由于美联储独立性遭到司法干扰，在主席任期结束后继续留任理事，时长待定。作为理事期间将会保持低调，不会作为“影子主席”，主要是为了捍卫美联储的独立性，发挥权力制衡的作用，直至调查真正彻底的结束。 相关研究报告 《保持定力，科技破局—4月政治局会议极简学习》-2026.4.28 《中上游利润改善延续—宏观经济点评》-2026.4.28 美联储或继续观望，静侯新主席就任 本次FOMC会议是鲍威尔作为美联储主席的最后一次发布会，在霍尔木兹海峡仍然封锁、原油价格居高不下的宏观背景下，美联储当下选择维持观望是一个必然的选择。事实上，若海峡持续不解封，考虑到可能的更大幅度的原油减产，油价上涨的压力可能将会更大，届时美国通胀的压力或也将加大。我们认为可能的改变一则需要美国经济数据出现新的变化；二则需要等待沃什正式就任主席后，进一步观察其可能的改变。从当前的形势来看，由于鲍威尔继续留任理事，美联储内部分歧较为明显，沃什上任后面临的局势非常尴尬，其短期内很难对美联储做出任何实质性的改变。但随着中东局势、美国经济数据的改变，以及鲍威尔可能的离开，沃什或将带领美联储的政策出现一定的改变，我们需要关注沃什届时的沟通风格，可能会对市场带来一定的波动。基准情形下，2026年可能仍有降息，但概率有所降低。 《加快建设新型能源体系—政策双周跟踪》-2026.4.27 短期内市场风险偏好或边际承压，但财报更关键 决议及发布会后，市场风险偏好略有下降。美股方面，在声明及发布会后，道琼斯指数继续下跌，后续有所回升，但最终道琼斯指数收跌0.57%，纳斯达克指数收涨0.04%；美债方面，10年期美债收益率延续上行，目前高于4.4%；美元方面，发布会后上行幅度扩大，目前稳定在99左右；黄金则录得一定幅度下跌，目前已低于4600美元/盎司。我们认为虽然美联储表态偏鹰，对市场风险偏好有一定压制。但由于美国科技公司财报强劲，或成为市场当前的交易主线。此外，我们需持续关注中东局势的变化。CME期货定价美联储将在2026年不降息。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 目录 1、声明及发布会要点....................................................................................................................................................................31.1、继续保持利率水平不变，但内部鹰派声音变强..........................................................................................................31.2、发布会上，鲍威尔表态中性偏鹰，市场关注美联储独立性与其去留......................................................................32、美联储或继续观望，静候新主席就任....................................................................................................................................43、短期内市场风险偏好或边际承压，但财报更关键.................................................................................................................64、风险提示......................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1：美国汽油价格上升较多.......................................................................................................................................................5图2：国际油价维持在高位...........................................................................................................................................................5图3：美国截尾平均通胀仍在下行...............................................................................................................................................5图4：道琼斯指数收跌...................................................................................................................................................................6图5：10年期美债收益率上行......................................................................................................................................................6图6：美元指数上行.......................................................................................................................................................................6图7：黄金价格下跌.......................................................................................................................................................................6 事件：美联储于北京时间4月30日凌晨2点发布4月FOMC会议声明，宣布保持利率水平不变。 1、声明及发布会要点 1.1、继续保持利率水平不变，但内部鹰派声音变强 美联储在此次会议上宣布继续保持利率水平不变，维持在3.5%-3.75%区间。资产负债表政策方面，按照2025年12月的计划继续执行。 在声明中，美联储的措辞同3月份相比变得更加鹰派，虽然继续认为美国经济一直稳步扩张（solid pace）。就业方面，美联储认为平均而言，就业增长依然缓慢，失业率变化不大，这一点同3月份相比变化较小；通胀方面，美联储认为通胀水平较高，部分原因是近期全球能源价格上涨，对通胀的判断较3月份更加严峻。仍然高度关注中东局势发展对美国经济的影响，此外，在本次投票中，除了米兰（Miran）继续投票降息25bp，其他委员均投票赞成保持利率水平不变。但罕见的出现了3位票委（Beth M. Hammack, Neel Kashkari, Lorie K. Logan）不支持在声明中体现宽松倾向，显示美联储内部的鹰派声音变强，美联储目前降息与加息的门槛或都变得更高。 1.2、发布会上，鲍威尔表态中性偏鹰，市场关注美联储独立性与其去留 从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，整体表态中性偏鹰，目前委员会立场偏中性，但市场更关注美联储的独立性以及鲍威尔的去留。 （1）后续的降息方面，美联储主席鲍威尔表示当前利率水平处于一个比较合适的位置（well positioned），整体处于中性利率的高点，并没有删除宽松倾向的声明表述，是因为目前委员会中转向中性立场（加息和降息可能性相等）的人数有所增加， 但并没有出现明显的观点倾斜，因此不需要修改声明措辞。目前美联储的沟通方式尚无有效的替代方案，目前沟通方式还能行得通。目前没有人想要加息，如果真的要加息，将会肯定发出信号。 （2）关于劳动力市场与通胀水平，鲍威尔称失业率变动较小，新增就业相对较低（Job gains have remained low），劳动力市场的供需均有放缓。通胀水平近期有上行，且高于2%的长期目标。核心PCE同比数据较高，反映了关税的影响，而油价的实质性上升（substantial rise）则导致居民通胀预期的抬升。关税对通胀的一次性影响将会在2026年逐渐消退。目前由于油价上涨，导致美国通胀在朝着错误的方向发展（in the wrong direction）。 （3）关于美国经济，鲍威尔表示美国经济仍在稳步扩张（at a solid pace），体现了消费者支出的韧性以及私人投资领域的快速扩张（a brisk pace），这部分原因是全美范围内对数据中心近乎疯狂的需求。油价上涨意味着民众的可支配收益减少，这会对GDP造成打击，而支出的减少是否会抵消通胀效应尚不明确。不过美国作为石油出口国，不会感受到欧洲或者亚洲那样的痛苦。 （4）鲍威尔还表示，本次发布会是其作为美联储主席的最后一个发布会，并强调美联储的专业性与独立性，并称美联储的独立性正在遭受到政治因素的干扰，美联储工作的有效性则取决于公众对它的理解。虽然凯文·沃什（Kevin Warsh）已经通过了参议院银行委员会的听证，后续将接任美联储主席。但鲍威尔表示，美国司法部