金融期货早评

宏观：美联储释放耐心信号 【市场资讯】1）国家能源局：截至2025年底全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。2）美联储1月议息：按下暂停键，维持利率在3.5-3.75%区间，米兰和沃勒支持降息25BP；鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策没有预定路线，用数据说话。鲍威尔还表示如果关税通胀触顶后回落，即表明可以放松政策，建议继任者远离政治。3）加拿大央行宣布维持2.25%基准利率不变。4）贝森特：特朗普可能在可能在一周公布美联储主席人选。5）巴西央行将利率维持在15%不变，表示将在下次会议上开始降息。6）加纳央行行长：加纳央行已出售部分黄金储备以获取外汇。7）特朗普表达不担忧美元走弱后，贝森特表示，美国长期奉行强势美元政策，还称绝对没有干预日元。8）特朗普警告对伊朗下一次袭击将更严重，称后者时间不多了。伊朗常驻联合国代表团回应称，伊方愿在相互尊重基础上与美对话。 【核心研判与传导逻辑】当前全球市场正处于“海外等待政策验证、国内等待需求修复”的过渡阶段。海外方面，美联储最新FOMC议息会议维持联邦基准利率3.5%~3.75%不变，此前美联储已连续三次降息。本次会议上调了美国经济增长预期、弱化劳动力市场担忧，还 删去劳动力市场疲软风险高于通胀的表述，释放政策端耐心信号，市场据此预期美联储6月前或不会启动利率调整。与此同时，会议再现投票分歧，鲍威尔表态美国经济已稳固迈 入2026年，其5月届满的主席任期继任者人选引发市场猜测，且其在发布会中拒评传票、留任等热点，对关键的美元走势也未作回应，这也让美国高层的美元汇率表态更受关注。 美元汇率层面，特朗普与贝森特的表态存在明显分歧。特朗普“让美元像悠悠球一样涨跌”，本质是希望实现美元汇率的可管可控、灵活调节；贝森特则强调奉行强势美元政策，意在维持美元汇率合理均衡水平的基本稳定，其“不会干预汇市以支撑日元”的表态，更是体现出对市场在汇率形成中决定性作用的坚持。国内方面，经济虽仍处弱修复通道，但已显现明确积极拐点，2025年全国规模以上工业企业利润同比增0.6%，12月单月增速由负转正至5.3%，正式结束连续三年下滑态势。装备制造与高技术制造业发力拉动利润增长，价格、库存等指标同步改善，进一步夯实盈利修复基础，展望2026年，工业企业利润有望从阶段性修复转向温和增长，为宏观经济稳增长注入持久动力。人民币汇率：美联储维持利率不变【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9453，较上一交易日上涨123个基点，夜盘收报6.9475。人民币对美元中间价报6.9755，调升103个基点。 【核心逻辑】美联储议息会议如期按兵不动，未暗示近期重启降息，而随着美国财长贝森 特力挺美元，美元指数有所反弹。在美元指数近期表现偏弱的背景下，美元兑人民币汇率破6.95关口。展望未来，开年政策力度并不疲软，叠加出口端的韧性支撑，人民币趋势性升值的基础依然稳固。对于人民币兑美元的后续升值空间，需重点关注两大核心变量：一是美元指数的强弱变化，接下来需重点跟踪当周初请失业金人数等经济数据、美国政府停摆风险；二是央行的汇率调控导向，核心关注逆周期因子的变动情况。若后续美元指数走势趋弱，人民币的升值动能或将进一步增强；不过，由于汇率波动节奏仍将受制于央行的 调控，人民币的升值进程大概率将保持温和有序的特征，较难出现单边过快升值的情况。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）房企“三道红线”终结。2）美联储如期暂停降息，暗示不急行动，但美联 储主席人选沃勒支持再降25基点；鲍威尔：加息并非任何人对下一步行动的基本假设，关税通胀预计今年年中消退，不会置评美元走势。3）贝森特：美国一贯奉行强美元政策，“绝对不会”干预汇市支撑日元。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：美联储如期暂停降息，对A股影响有限 【市场回顾】 上个交易日股指震荡偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨0.26%，两市成交额小幅放量。期指方面，IF放量上涨，IH放量下跌，IC、IM缩量上涨。 【重要讯息】 1.美联储如期暂停降息，暗示不急行动，但美联储主席人选沃勒支持再降25基点；鲍威尔：加息并非任何人对下一步行动的基本假设，关税通胀预计今年年中消退，不会置评美元走势。 2.上期所、上金所：调高金银及黑色系品种保证金，多品种涨跌停板扩容。 3.房企“三道红线”终结！据中国房地产报，1月28日，有消息称，多家房地产企业已不再被监管部门要求每月上报“三道红线”相关数据，仅部分出险房企需向总部所在城市的风险处置专班组定期汇报资产负债率等核心财务指标。 【行情解读】 美联储如期按兵不动，对于后续利率决议否认了加息的可能性，何时重启仍存在较大不确 定性，与12月议息会议表述整体一致，因此预期对A股影响有限。近期市场情绪维持乐观，两市成交额高位波动，交投情绪高涨，风险偏好较强，对股指形成上行驱动，但监管层为防止市场情绪过热、出现大幅波动，降温意图明确，压制股指上涨势头，尤其大盘股指受影响较大，叠加从历年行情来看，春季躁动下资金更偏好中小盘股指，因此预计短期 股指呈现结构性行情，大盘股指震荡为主，中小盘股指稍强。国债：短线不宜追高 【南华观点】结构性行情，大盘股指相对较弱 【市场回顾】周三期债早盘震荡，长债午后一度跳水，但此后回升并翻红，尾盘涨幅扩大， 品种全线收涨。公开市场逆回购3775亿，另有1500亿国库金定存招标，净投放1640亿。资金面稳定，DR001在1.37%左右。现券收益率多数时间震荡，但尾盘加速下行，收盘2-10Y均有1bp以上的降幅。机构行为方面，证券买入，基金卖出，银行、保险尾盘转为卖出。 【重要资讯】1.美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期。 【行情解读】昨日A股继续遭遇压盘，但仍然顽强收涨。期债盘中大部分时间表现平淡，尾盘持续上涨，期货盘后现券涨幅扩大，与央行将推出新政策工具的市场传言有关，网传 货币基金可与央行开展临时逆回购。去年央行行长曾透露将探索向非银机构提供流动性的 机制安排，因此不排除新工具推出的可能性，具体等待官宣。猜测新工具意图应是维持资 金面稳定，收窄利率走廊，而非进一步宽松的信号。预计今日期债高开，短期不宜因消息而追高。10年国债收益率若下破1.80%，中线持仓可考虑逐步止盈。集运欧线：地缘紧张叠加天气干扰，期价企稳反弹 【南华观点】中线多单继续持有，3月合约考虑逢高减仓；短线不追高。 现货挺价与地缘风险情绪共振，驱动市场情绪回暖，但春节前需求淡季的基本面约束仍在。 【行情回顾】 昨日（1.28），集运指数（欧线）期货市场全线上涨，市场情绪较前一交易日明显转强。主力合约EC2604开盘后震荡走高，最终收报于1229.0点，上涨2.94%。次主力合约EC2606表现更强，收于1493.2点，上涨3.54%。远月合约EC2612收于1403.1点，上涨2.07%。市场交投活跃。盘面显示，地缘政治紧张与欧洲港口天气干扰的消息，有效对冲了春节前的淡季预期，推动期价反弹。 【信息整理】 与昨日早评相比，边际变化在于马士基挺价姿态得到市场关注，且地缘与天气等新的供应干扰因素出现，共同提振了市场情绪。 利多因素： 1）船东挺价姿态明确：线上报价，CMA，马士基等2月上中旬报价上移，显示行业整体挺价意愿。 2）地缘风险再度升温：美国向中东增派航母舰队施压伊朗，沙特明确拒绝其领空被用于对伊军事行动，地区局势复杂化。胡塞武装持续声援伊朗，使得红海航道复航预期再度被搁置，远月合约的风险溢价逻辑得到强化。 3）欧洲港口运营受扰：马士基发布声明，称欧洲西南部和西部的极端恶劣天气导致港口作业出现全行业中断，可能影响船舶周转和船期，从供应端提供短期支撑。 4）亚欧贸易关系积极：继印度后，欧盟表示希望加强与越南在关键领域的贸易与投资，亚欧间贸易流前景向好，长期利好航线需求。 利空因素： 1）现货运价中枢仍在下移：尽管船东挺价，但主要船公司线上即期运价普遍位于1900-2100美元/FEU区间，反映春节前货量下滑的客观现实，对近月合约构成压力。 2）供需宽松格局未改：春节假期前后工厂停工导致的货量“真空期”即将到来，市场仍担忧班轮公司为争夺有限货源可能采取激进定价策略。 【交易研判】 预计主力合约EC2604短期将围绕当前价位展开震荡，上方受制于现货疲软现实，下方则受到地缘风险与供应干扰的支撑，呈现区间运行特征。远月合约（如EC2606）受地缘不确定性影响更大，表现或继续强于近月，月间价差可能走阔。操作上关注4-6反套机会。 【风险提示】 1）警惕中东地缘局势的快速演变，任何关于美伊谈判取得进展或胡塞武装停止袭击的明确信号，都可能引发盘面大幅回调。2）欧洲极端天气的影响持续时间若短于预期，其对运价的支撑作用将迅速减弱。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:下游成交较好 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于166280元/吨，日环比-7.42%。成交量47.32万手，日环比+23.78%；持仓量41.09万手，日环比-1.14万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比-260元/吨。仓单数量总计29966手，日环比+800手。 【产业表现】锂电产业链现货市场表现较好，盘面大幅回调时，下游补库显著增多。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价为2190美元/吨，日环比-0.68%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价17.20万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.66万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-0.2%，三元材料报价变动-0.26%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动-3.16%。 【南华观点】 目前来看，春节前下游补库备货需求仍存，预计碳酸锂价格和基差仍有走强动力。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改 变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。但需重点警惕，若碳酸锂及相关有色 品种价格出现过快上涨，将侵蚀储能、商用车领域的项目经济性，该因素或对下游需求释放弹性形成阶段性压制。所以综合当前电芯价格走势与储能项目收益率测算，预计后续碳酸锂价格运行高度将在20万元/吨左右，具体高度则需观察后续基本面数据是否进一步超预期，同时不排除因市场情绪过热导致价格过高。大方向上，仍建议把握市场回调机会，宜采取逢低做多的操作思路，但需明确后续价格上涨高度有限，不宜过度追高。同时，考虑到春节长假期间市场存在较多不确定性因素，建议在春节前夕逐步降低持仓，以轻仓或工业硅&多晶硅:宽幅震荡 空仓过节，规避长假期间的持仓风险。【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8760元/吨，日环比变动-1.13%。成交量约24.3万手（日环比变动+11.90%），持仓量约23.56万手（日环比变动-6942手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动+0元/吨。仓单数量13271手，日环比变动+0手。 多晶硅期货主力合约收于50805元/吨，日环比变动-2.11%。成交量8361手（日环比变动-25.51%），持仓量4.14万手（日环比变动-24手），PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动+225元/吨；仓单数量7320手，日环比变动+470手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#