国泰君安期货商品研究晨报：黑色系列

观点与策略 铁矿石：预期现实博弈，价格震荡2螺纹钢：宽幅震荡3热轧卷板：宽幅震荡3硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡5锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡5焦炭：一轮提涨落地，区间震荡7焦煤：区间震荡7动力煤：供需趋于双弱，煤价小幅探涨9原木：区间震荡10 2026年1月29日 铁矿石：预期现实博弈，价格震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 【宏观及行业新闻】 （1）国家统计局：中国12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%； （2）财联社：多家房企相关人士表示，目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。不过，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月29日 螺纹钢：宽幅震荡 热轧卷板：宽幅震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 12月份，重点统计企业中厚板轧机产量同比上升，热连轧机、冷连轧机产量同比下降。主要品种板中，造船板、家电板和工程机械钢板产量同比增幅较大；集装箱板和风电钢板产量同比降幅较大。产品价格方面，除中厚宽钢带环比上涨外，其他产品价格均有所下降。1～12月，中厚板轧机、冷连轧机累计产量同比 上升，热连轧机累计产量同比持平。主要品种板中，造船板累计产量同比增幅较大；集装箱板产量同比降幅较大。（数据来源：中国钢铁工业协会） 2026年1月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1979万吨，平均日产197.9万吨，日产环比下降0.9%；生铁1794万吨，平均日产179.4万吨，日产环比增长1.8%；钢材1877万吨，平均日产187.7万吨，日产环比增长3.0%。重点统计钢铁企业（以下简称“重点企业”）钢材库存量1613万吨，环比上一旬增加109万吨，增长7.3%；比年初增加199万吨，增长14.1%；比上月同旬增加12万吨，增长0.8%；比去年同旬增加320万吨，增长24.7%，比前年同旬增加78万吨，增长5.1%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 1月22日钢联周度数据：产量方面，螺纹+9.25万吨，热卷-2.95万吨，五大品种合计+0.38万吨；总库存方面，螺纹+14.03万吨，热卷-4.55万吨，五大品种合计+10.07万吨；表需方面，螺纹-4.82万吨，热卷-4.2万吨，合计-16.6万吨。（数据来源：上海钢联） 1月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存709万吨，环比减少2万吨，下降0.3%，库存小幅下降；比年初减少12万吨，下降1.7%；比上年同期增加35万吨，上升5.2%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 必和必拓公布上半年铁矿石产量创历史新高，在与中国的年度合同谈判中，该公司已接受部分铁矿石价格的下调。（数据来源：路透社） 1月19日，包头包钢板材厂炼钢作业部一个650m³饱和水、蒸汽球罐发生爆炸，部分厂房和设备受损，将对板材厂产线及周边受波及的产线生产造成影响。 根据海关统计快讯数据，2025年12月，我国进口钢材51.7万吨，环比增加2.1万吨、增幅4.2%；均价1810.3美元/吨，环比上涨179.0美元/吨、涨幅11.0%。1-12月累计进口钢材605.9万吨，同比减少75.6万吨、降幅11.1%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 商务部、海关总署:对部分钢铁产品实施出口许可证管理。（数据来源：金十数据） 根据海关统计快讯数据，2025年10月，我国进口钢材50.3万吨，环比减少4.5万吨、降幅8.2%；均价1593.0美元/吨，环比下跌31.1美元/吨、跌幅1.9%。1-10月累计进口钢材504.1万吨，同比减少68.0万吨、降幅11.9%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月29日 硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡 锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、铁合金在线：1月28日硅铁72#：陕西5200-5300，宁夏5300-5350，青海5200-5300，甘肃5200-5300，内蒙5250-5300；75#硅铁：陕西5850-5900，宁夏5700-5800（-50），青海5700-5800，甘肃5650-5700，内蒙5800-5850（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1060-1080(+10)，75#1100-1140（+10）（美元/吨，含税）。硅锰6517#北方报价5600-5700（-25）元/吨；南方报价5800-5850元/吨。（现金出厂含税报价） 2、铁合金在线：据本网调研统计，内蒙地区1月在产硅铁企业11家，在产矿热炉71台，1月硅铁企业开工率为61.21%，较12月上升2.39%，产量预计为15.81万吨，较12月减少0.18万吨，产能释 放66.62%。（因乌拉特前旗广同化工、乌拉特后旗力源转产工业硅，从1月起清除出硅铁开工统计样本）。甘肃地区1月在产硅铁企业9家，在产矿热炉27台，1月硅铁企业开工率为36%，较12月上升1.33%，产量预计为4.17万吨，较12月减少0.38万吨，产能释放33.04%。青海地区1月在产硅铁企业11家，在产矿热炉38台，1月硅铁企业开工率为38%，较12月下降5%，产量预计为4.94万吨，较12月下降0.53万吨，产能释放34.91%。 3、铁合金在线：福建某集团硅锰定标：广东云浮5870元/吨，采购2000吨；广东河源5900元/吨，采购500吨。均为现金含税到厂价格。浙江某钢厂敲定硅铁采购价为5868元/吨，较上一轮涨18元/吨，量300吨。浙江某钢厂硅锰定标5860元/吨折基承兑含税到厂，采购2000吨。江西某钢厂硅锰定标5830元/吨折基承兑含税到厂，采购量4000吨。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 2026年01月29日 焦炭：一轮提涨落地，区间震荡 焦煤：区间震荡 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0023649liuyuwu2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）1月28日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数：CCI山西低硫主焦S0.7 1627（-）；CCI山西中硫主焦S1.3 1260（-）；CCI山西高硫主焦S1.6 1249（-） （2）【中国煤炭资源网】焦煤竞拍简评，本日（1月28日）炼焦煤线上竞拍挂牌量总计72.2万吨，流拍率27%，较昨日下降5%，平均溢价22.97元/吨。今日山西主流煤企集中竞拍，挂牌主要以主焦煤、肥煤、气煤及瘦煤为主，本周市场交投氛围进一步降温，焦企补库接近尾声，市场看跌预期增加，下游谨慎观望放缓采购，竞拍流拍率偏高，且成交价格跌多涨少，降价范围持续扩大，整体降幅在5-90元/吨左右。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 2026年1月29日 动力煤：供需趋于双弱，煤价小幅探涨 樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682 fanyuanyuan@gtht.com 1.【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.【中国煤炭资源网】1月28日港口市场价格表现坚挺，上游报价小幅探涨，下游询盘较少，对价格的接受程度不高，成交价格重心提升缓慢。部分市场参与者表示，煤矿价格上涨，港口发运倒挂，叠加电厂日耗维持高位，共同支撑上游挺价心态，市场低价货源难寻，然而，下游需求未出现明显改善，仅维持少量刚需采购与招标，对价格支撑有限，预计本轮价格上涨空间有限。产地动力煤市场延续稳中偏强走势，部分煤矿因换工作面停产导致供应小幅收紧，而终端及站台的刚需补库支撑拉运采购，煤矿销售顺畅，叠加大集团和港口价格上扬，带动贸易商拉运情绪升温，共同推动价格上行。短期价格预计维持偏强态势，后续需密切关注市场供需变化。 2.【统计局：2025年12月12月全国原煤产量环比继续增加】2025年12月全国原煤产量环比继续增加，全年再创新高，日均产量下降：据统计局发布，2025年12月，全国原煤产量43703万吨，同比-1.0%，环比+2.40%，同比是2025年7月（包含）以来连续第六个月下降，但环比则连续第二个月增长。从日均产量数据来看，12月份日均产量1410万吨，较11月份的1423万吨减少13万吨，较去年同期的1415.6万吨减少5.6万吨。2025年全年，全国累计原煤产量483178万吨，同比增长1.2%。 3.【海关总署：2025年12月煤及褐煤进口量远超预期】2025年12月份，全国进口煤炭5859.7万 2026年1月29日 原木：区间震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）国家统计局：中国12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%；（2）财联社：多家房企相关人士表示，目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。不过，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标。 【趋势强度】 原木趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何