2025年业绩预告点评：风机历史质量事故风险释放，收购德华芯片进军国内卫星电源Tier1

2026-01-29 曾朵红,郭亚男,胡隽颖东吴证券 Elaine

事件与业绩预告：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润8-10亿元，同比增长131%-189%；25Q4归母净利润3424-23424万元，同比转正（25Q4为-4.6亿元），环比-78%-+50%。
风机毛利率与历史风险释放：25Q4风机毛利率7%，环比持平，代表历史风机质量事故风险释放，风机板块迎来拐点年。预计25年出货19GW（陆风近17GW、海风2.5GW），风场转让1.3GW，符合预期。
收购德华芯片：收购中山德华芯片技术有限公司，国内太空光伏电源第一梯队企业，专注高端化合物半导体外延片、芯片研发与产业化。德华芯片通过AS9100D质量体系认证，2023年入选国家级专精特新“小巨人”企业。
技术布局：收购完成后，公司形成砷化镓/钙钛矿/HJT三大技术并驾齐驱的格局。钙钛矿组件第三方认证效率22.4%，钙钛矿/HJT两端叠层电池实验室效率突破34%，钙钛矿/晶硅四端叠层组件效率27.6%。
盈利预测与投资评级：上调25年盈利预测至9.0亿元，维持26-27年盈利预测分别为21.1亿元和31.7亿元，25-27年归母净利润同增159%/135%/50%，对应PE为62.7/26.6/17.7x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、行业需求和公司出货不及预期、电站业务盈利下滑风险、收购不及预期等。