敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中报业绩预告符合预期，收购德司达剩余股权更进一步 ——浙江龙盛（600352）事件点评 2018年07月05日 强烈推荐/维持 浙江龙盛 事件点评 事件： 1.2018年7月4日，公司发布2018年半年度业绩预增公告。2018年上半年度实现归母净利润22.29亿元到24.32亿元，同比增加12.16亿元到14.19亿元，同比增长120%到140%，实现扣非净利润17.65亿元到19.65亿元，与上年同期相比增加7.85亿元到9.85亿元，同比增长80%到100%。 2.公司于2018年7月3日收到新加坡国际商业法庭的《判决书》，法院判决盛达公司按照认可的第三方会计师事务所或评估机构确定的公允价值，收购Kiri公司所持有的德司达公司37.57%股权。 主要观点： 1. 环保趋严进一步优化行业格局 在今年上半年的苏北环保风暴中，众多染料及中间体生产企业被迫停产，之后随着长江经济带环保行动等的进一步推进，染料供应端仍将收缩，供需格局持续向好，市场集中度进一步提高。公司第二季度分散染料量价齐升，间二苯酚价格持续上涨，此态势在第三季度有望延续。 2. 收购德司达剩余股权提升未来业绩预期 德司达是全球高端染料生产企业，是公司布局全球化的重要一环，若收购剩余股权顺利完成，每年有望为公司带来2亿以上的净利润。 分析师 廖鹏飞 010-66554121 liaopf @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517090001 刘宇卓 010-66554030 liuy uzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110002 张明烨 0755-82832017 zhang_my @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517120002 研究助理 罗四维 010-66554047 luosw@dxzq.net.cn 洪翀 010-66554012 hongchong@dxzq.net.cn 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《浙江龙盛（600352）公司深度报告之三：比染料更多彩》2018-06-28 2、《浙江龙盛（600352）公司深度报告之二：三大因素超预期将助推18年业绩大增》2018-1-18 3、《基础化工公司深度报告之浙江龙盛：染料时局掌控者》2017-11-22 -3.6%16.4%36.4%56.4%3/235/237/239/2311/231/23沪深300 浙江龙盛 P2 东兴证券事件点评 中报业绩预告符合预期，收购德司达剩余股权更进一步 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES结论： 公司中报业绩预告符合预期，在行业壁垒及环保力度加大的双重利好下，公司染料及中间体的价格有望维持在较高水平，预计公司业绩持续高速增长。我们预计公司2018、2019年营业收入有望分别达到178.78亿元、190.84亿元，归属于上市公司股东净利润有望达41.06亿元、44.56亿元，对应PE分别为9.3倍、8.6倍，我们看好公司未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 原材料与产品价格大幅波动，新产能及房地产施工进度不及预期。 东兴证券事件点评 中报业绩预告符合预期，收购德司达剩余股权更进一步 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表1公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产合计 25123 31165 34218 38735 46688 营业收入 12356 15101 17878 19084 24380 货币资金 3427 4181 3979 6069 24252 营业成本 7852 9652 10338 11086 14626 应收账款 2177 2589 3673 3921 5009 营业税金及附加 79 109 129 137 175 其他应收款 981 1095 1419 1515 1936 营业费用 986 1135 1341 1431 1828 预付款项 210 258 503 540 713 管理费用 1224 1440 1520 1622 2072 存货 16772 20516 22377 24298 11877 财务费用 233 327 447 456 -119 其他流动资产 1556 2527 2266 2392 2902 资产减值损失 277.03 62.90 10.00 0.00 0.00 非流动资产合计 14814 15187 16627 17742 17467 公允价值变动收益 1004.97 116.37 300.00 400.00 400.00 长期股权投资 470 526 1270 1670 2120 投资净收益 319.79 745.29 700.00 600.00 650.00 固定资产 5177 5859 6019 6565 6366 营业利润 3109 3346 5222 5488 7022 无形资产 843 809 885 906 927 营业外收入 161.26 29.08 150.00 300.00 200.00 其他非流动资产 8324 7994 8452 8601 8053 营业外支出 79.72 73.27 60.00 20.00 20.00 资产总计 39936 46353 50845 56477 64155 利润总额 3190 3302 5312 5768 7202 流动负债合计 10450 12750 13425 13809 15594 所得税 708 630 1014 1101 1375 短期借款 3625 6173 7125 7125 7125 净利润 2482 2732 4298 4667 5827 应付账款 1467 1947 1927 2066 2727 少数股东损益 -453 -258 -192 -211 -232 预收款项 1003 2780 1451 1549 1978 归属母公司净利润 2029 2474 4106 4456 5595 一年内到期的非流动负债 1508 72 400 400 400 EBIT DA 2970 3371 5567 6013 6851 非流动负债合计 11467 14116 17099 18709 20309 EPS（元） 0.62 0.74 1.26 1.37 1.72 长期借款 5715 8406 10415 12015 13615 主要财务比率 应付债券 5489 5495 5504 5514 5514 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 负债合计 22569 27426 31523 33718 36903 成长能力 少数股东权益 1746 1983 2175 2386 2619 营业收入增长 -16.7% 22.2% 18.3% 6.7% 27.7% 实收资本（或股本） 3253 3253 3253 3253 3253 营业利润增长 -2.3% 7.6% 56.0% 5.1% 27.9% 资本公积 1552 1552 1552 1552 1552 归属于母公司净利润增长 -20.1% 18.9% 70.1% 8.5% 25.5% 未分配利润 10816 12138 12341 15567 19829 获利能力 归属母公司股东权益合计 15622 16944 17147 20373 24634 毛利率(%) 36.4% 36.1% 42.2% 41.9% 40.0% 负债和所有者权益 39936 46353 50845 56477 64155 净利率(%) 20.1% 18.1% 24.0% 24.5% 23.9% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 9.5% 5.1% 5.3% 8.1% 7.9% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 15.9% 16.1% 25.1% 22.9% 23.7% 经营活动现金流 -6075 -259 2988 3165 17926 偿债能力 净利润 2029 2414 4106 4456 5595 资产负债率(%) 57% 59% 62% 60% 58% 折旧摊销 582.87 670.16 598.71 684.96 854.92 流动比率 2.4 2.4 2.44 2.6 2.55 2.8 2.80 3.0 2.99 财务费用 233 327 447 456 -119 速动比率 0.8 0.80 0.8 0.84 0.9 0.88 1.1 1.05 2.2 2.23 应收账款减少 9897 6075 2291 2417 -10230 营运能力 预收帐款增加 1028 -202 783 384 1784 总资产周转率 0.97 1.01 1.12 1.11 1.38 投资活动现金流 -2020 -623 -673 -1000 -130 应收账款周转率 6 6 6 5 5 公允价值变动收益 1005 116 300 400 400 应付账款周转率 7.24 7.80 8.95 7.96 17.88 长期股权投资减少 -413 -781 -1200 -1400 -130 每股指标（元） 投资收益 320 745 700 600 650 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.74 1.26 1.37 1.72 筹资活动现金流 7601 1875 -2740 -76 383 每股净现金流(最新摊薄) -0.11 0.28 -0.13 0.64 5.59 应付债券增加 6485 0 10 10 0 每股净资产(最新摊薄) 4.80 5.21 5.27 6.26 7.57 长期借款增加 2990 5497 1600 1600 1600 估值比率 普通股增加 5 0 0 0 0 P/E 18.9 15.9 9.3 8.6 6.8 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/B 2.59 2.39 2.36 1.99 1.64 现金净增加额 -354 927 -424 2090 18183 EV/EBIT DA 12.84 15.03 9.26 5.94