事件点评：重大合同奠定全年业绩，拟收购Fosber剩余股权

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 重大合同奠定全年业绩，拟收购Fosber剩余股权 ——东方精工（002611）事件点评 2017年06月28日 强烈推荐/维持 东方精工 事件点评 投资要点：  事件：公司全资子公司普莱德新能源电池科技有限公司与北京新能源汽车股份有限公司签订总金额36.89亿元采购合同，包括8万台动力电池。公司拟于60个工作日内以3313.52万欧元购买子公司Fosber剩余40%股权。  签订重大销售合同，奠定全年业绩基础。普莱德此次与北汽新能源的购销合同额为36.89亿元，占普莱德2016年营业收入比例为90%，我们认为该合同的执行将为普莱德全年的营业收入与净利润奠定良好基础。该合同包含电池数量8万台，即对应北汽新能源全年乘用车销量规划17万台的一半作用，我们认为合同的签订显示了普莱德与北汽系能源、CATL等产业协同的关系稳固，该合作关系将确保普莱德的第三方动力电池PACK龙头地位，助力公司发展。  普莱德一季度销售承压，下半年动力电池PACK有望放量。普莱德一季度动力电池PACK出货量不足0.5Gwh，主要源于年初时入围新的补贴目录车型数量较少，整车市场尚未形成良好的销售基础。乘用车方面，北汽新能源的新车型EC180销量将进一步增长，其中高压版电池配套为普莱德独家供应。商用车方面，普莱德主要客户中通客车、福田汽车从第三批目录开始有入围款型数量明显增多，预计下半年放量，带动普莱德商用车电池销售。综合考虑新能源汽车从5月起产销量同比增速明显提高，我们认为普莱德下半年业绩将明显好转。  传统业务有望回暖，增厚公司业绩。公司通过内生与外延，在瓦楞纸板生产与成套印刷设备布局完善。其中子公司Fosber的瓦楞纸板生产线从16年起回暖，公司将进一步收购Fosber剩余40%股权，同时公司与Fosber共同研发的新产品有望于近期实现销售。我们判断公司瓦楞纸板产线及包装机械业务将增厚公司业绩。  盈利预测与投资评级：普莱德PACK出货量上半年受新能源汽车销量影响，下半年有望明显转好，公司传统业务回暖进一步保障全年业绩的提升。考虑上半年普莱德销售不达预期，我们下调对公司盈利预测，预计2017年公司传统业务贡献业绩1.22亿元，普莱德贡献业绩4.66亿元，考虑拆迁补偿，我们预测公司2017-2019年实现归母净利润分别为6.58亿元、8.03亿元和10.07亿元，同比增速分别为588.14%、22.04%、25.34%，EPS分别为0.57元、0.69元和0.87元，对应PE为26.09X/21.38X/17.06X。维持“强烈推荐”评级，目标价17.4元。  风险提示：新能源汽车销量不达预期，客户订单落地低于预期。 分析师：郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 联系人：陈皓 010-66555446 chenhao_@dxzq.net.cn 联系人：任天辉 010-66554037 rentianhui1989@hotmail.com 联系人：龙海敏 010-66555481 longhm@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） 14.83-10.84 总市值（亿元） 171.74 流通市值（亿元） 43.47 总股本/流通A股（万股） 115805/29310 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 2.07 52周股价走势图 资料来源：Wind，东兴证券研究所 相关研究报告 1、《东方精工（002611）：收购普莱德完成，业绩有望腾飞》7-05-02 2、《东方精工（002611）：新能源汽车景气度回升利好普莱德》2017-04-06 3、《东方精工（002611）：收购普莱德获批，公司发展战略持续推进》2017-02-27 4、《东方精工（002611）：内生与外延助力公司发展，切入动力锂电池领域打开新空间》2016-12-09 0.0%50.0%100 .0%6-298-2910-2 912-2 92-284-30东方精工 沪深300 P2 东兴证券事件点评 东方精工（002611）：重大合同奠定全年业绩，拟收购Fosber剩余股权 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产合计 1193 1717 3647 4261 4913 营业收入 1295 1533 8474 12020 15447 货币资金 336 574 1371 1442 1545 营业成本 972 1131 7131 10213 13179 应收账款 282 287 696 823 1058 营业税金及附加 2 7 17 24 31 其他应收款 16 71 390 553 711 营业费用 88 95 220 300 355 预付款项 12 12 12 12 12 管理费用 124 159 335 457 587 存货 363 401 684 839 903 财务费用 4 -3 7 11 2 其他流动资产 22 261 261 261 261 资产减值损失 7.97 15.79 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1296 1358 1209 1303 1292 公允价值变动收益 1.03 -1.35 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 137 144 68 68 68 投资净收益 3.29 6.40 2.00 3.00 5.00 固定资产 540.82 528.87 474.23 428.99 536.66 营业利润 101 133 766 1018 1298 无形资产 236 236 213 189 165 营业外收入 16.15 49.95 70.00 20.00 20.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业外支出 2.30 0.52 0.00 0.00 0.00 资产总计 2489 3076 4857 5565 6206 利润总额 115 182 836 1038 1318 流动负债合计 915 1131 2086 2306 2335 所得税 30 54 167 228 303 短期借款 174 98 633 566 332 净利润 84 128 669 809 1015 应付账款 261 258 684 951 1192 少数股东损益 19 33 11 6 8 预收款项 82 126 126 126 126 归属母公司净利润 65 96 658 803 1007 一年内到期的非流动负债 10 311 311 311 311 EBITDA 368 397 846 1103 1384 非流动负债合计 483 230 132 132 132 EPS（元） 0.11 0.15 0.57 0.69 0.87 长期借款 385 132 132 132 132 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债合计 1399 1361 2218 2438 2467 成长能力 少数股东权益 181 197 207 213 221 营业收入增长 8.78% 18.43% 452.61% 41.85% 28.51% 实收资本（或股本） 581 642 1158 1158 1158 营业利润增长 -33.71% 31.51% 477.08% 32.86% 27.56% 资本公积 52 485 485 485 485 归属于母公司净利润增长 588.14% 22.04% 588.14% 22.04% 25.34% 未分配利润 267 358 457 618 819 获利能力 归属母公司股东权益合计 910 1518 2432 2914 3518 毛利率(%) 24.94% 26.25% 15.85% 15.03% 14.68% 负债和所有者权益 2489 3076 4857 5565 6206 净利率(%) 6.51% 8.37% 7.89% 6.73% 6.57% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 2.60% 3.11% 13.55% 14.44% 16.23% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 7.13% 6.30% 27.07% 27.57% 28.62% 经营活动现金流 118 282 -14 636 809 偿债能力 净利润 84 128 669 809 1015 资产负债率(%) 56% 44% 46% 44% 40% 折旧摊销 262.81 266.64 73.28 73.88 83.96 流动比率 1.30 1.52 1.75 1.85 2.10 财务费用 4 -3 7 11 2 速动比率 0.91 1.16 1.42 1.48 1.72 应收账款减少 0 0 -410 -127 -235 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.58 0.55 2.14 2.31 2.62 投资活动现金流 -251 -354 94 -165 -68 应收账款周转率 5 5 17 16 16 公允价值变动收益 1 -1 0 0 0 应付账款周转率 5.24 5.91 18.00 14.70 14.42 长期股权投资减少 0 0 75 0 0 每股指标（元） 投资收益 3 6 2 3 5 每股收益(最新摊薄) 0.11 0.15 0.57 0.69 0.87 筹资活动现金流 140 206 701 -400 -639 每股净现金流(最新摊薄) 0.01 0.21 0.67 0.06 0.09 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.57 2.36 2.10 2.52 3.04 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 218 61 516 0 0 P/E 134.82 98.87 26.09 21.38 17.06 资本公积增加 -220 433 0 0 0 P/B 9.47 6.27 7.06 5.89 4.88 现金净增加额 6 134 781 71 102 EV/EBITDA 24.05 23.92 19.94 15.18 11.85 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券事件点评 东方精工（002611）：重大合同奠定全年业绩，拟收购Fosber剩余股权 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员（D），基础产业小组组长。央视财金频道嘉宾。2007年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至今。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯2014年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。 联系人简介 陈皓 机械行业研究员，清华大学测控技术与仪器学士，清华大学机械工程硕士，2016年加入东兴证券研究所，从事机械行业研究。 任天辉 机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕