事件点评：收购乐友剩余35%股权，资源协同更进一步，孩子王行业龙头优势持续巩固

孩子王拟收购乐友剩余35%股权，资源协同进一步深化，巩固行业龙头地位。

核心事件与交易细节

• 孩子王以5.6亿元现金收购乐友国际剩余35%股权，交易对价较评估基准日账面值增值212.82%（评估基准日股东权益价值16.35亿元），交易完成后乐友国际成为全资子公司。
• 设置2024-2025年业绩承诺，目标税后净利润分别不低于1.00亿元、1.18亿元。

乐友国际经营表现与整合成效

• 2024年前三季度乐友国际营收11.89亿元，净利润7001.17万元，保持稳定发展。
• 整合过程中遵循“资源共享、中后台打通、前台业务独立”原则，实现：
  • 业务增长：线上收入占比提升（社群运营、APP联动、O2O优化、直播等），拓展车床椅、营养品等新品类。
  • 成本优化：调整品类结构提升毛利率，规模采购降低成本，物流融入孩子王体系减少支出，人员精简降低人工，物业资源节约租金。
  • 效率提升：库存周转率改善，资金支付效率提高。

战略协同与控制力增强

• 全资控股后孩子王对乐友国际的控制力提升，决策效率增强，利于：
  • 更灵活调配资源，优化全国门店布局（计划2025年加速，未来三年覆盖1000个县城）。
  • 推动“三扩战略”（扩品类、扩赛道、扩业态），加速下沉市场加盟店（孩子王+乐友精选店）布局。
  • 提升全国市场覆盖率和竞争壁垒。

投资建议与估值

• 维持“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为2.11/3.20/4.09亿元（同比增速100.4%/+51.7%/+28.0%），对应PE分别为76X/50X/39X。
• 看好公司全渠道运营能力、自有品牌、数字化驱动增长、加盟业务放量及行业出清带来的市场份额提升。

风险提示

• 人口出生率下滑、乐友盈利不及预期、线上渠道冲击。