2025年业绩预告点评：业绩显著高增，TR芯片进展持续加速

*ST铖昌（001270）2025年业绩预告点评

核心观点与关键数据：

• 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润0.95亿元-1.24亿元，同比+405%-498%，中值为1.095亿元，同比+451.9%；扣非归母净利润0.89亿元-1.15亿元，同比+304%-364%。
• 分季度看，25Q4归母净利润为0.04亿元-0.34亿元，中值为0.19亿元。

业务进展：

• 星载TR芯片进展持续加速，部分规模量级遥感项目已进入常态化批量交付阶段。星载系公司核心优势领域，随着行业需求提升，公司在手项目及订单充足，部分项目需求周期较长。公司已推出完整解决方案，T/R芯片在关键性能上具备领先优势，与下游核心用户合作紧密，持续按计划交付产品，并研制了多款新产品，已根据客户需求备货进行批量交付。
• 公司深耕机载、地面相控阵雷达领域，并持续向新方向拓展。机载领域营收规模持续扩容，新的需求订单及合同持续下达；地面领域项目资源逐步进入批产阶段。公司积极切入低空经济、新质生产力等多场景，构建应用矩阵。相控阵天线系统在民生多场景中应用潜力巨大，公司已与下游相关企业及院所开展合作。
• 商业航天进展全面加速，行业β持续上行。政策方面，科创板第五套纳入商业航天、十五五产业链重新定位、商业航天司及上海卫星互联网产业链均有催化；应用场景方面，多场景通信+太空算力为产业链落地补充动能；可回收火箭技术持续迭代，有望助推快速落地；卫星制造方面，产业链制造能力持续提升，整星公司进展提速。

投资建议：

• 公司为TR芯片领域核心企业，技术和市场优势明显，有望核心受益于商业航天产业发展。调整公司2025-2027年归母净利润预测至1.08亿元/1.67亿元/2.41亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 卫星及军工业务不及预期，被实施退市风险警示、存在潜在退市风险、客户集中度较高、市场竞争加剧、卫星组网进度不及预期。