2025年中报业绩预告点评：U8势能延续，业绩持续高增

燕京啤酒2025年中报业绩预告点评：U8势能延续，业绩持续高增

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燕京啤酒公告2025年中报业绩预告，25H1归母净利润10.62-11.37亿元，同比+40%至+50%；扣非后归母净利润9.26-10.00亿元，同比+25%至+35%。其中25Q2归母净利润8.96-9.72亿元，同比+36.70%至+48.26%，扣非后归母净利润7.73-8.47亿元，同比+21.12%至+32.73%。

区域、渠道协同发力，U8大单品势能延续

• 区域层面：深挖河北、北京、内蒙古优势市场终端单点效率，提升U8终端销量占比；加大东三省、山东、四川、湖南、湖北等弱势市场建设，选择“高容量、高结构、高成长性”城市市场作为重点。
• 渠道层面：线上线下聚焦提升U8美誉度、知名度，积极与新零售业态合作，持续推进“百县工程”、“百城工程”。

二季度业绩延续高增，改革成效持续兑现

• 25Q1归母净利润同比+61.10%，U8销量保持30%以上高增，量价齐升、成本弹性兑现。
• 预计25Q2大单品U8延续较好增势，量价齐升、成本弹性兑现，25Q2归母净利润同比+36.70%至+48.26%。
• 销售净利率持续提升：21、22、23、24年销售净利率分别为2.45%、4.16%、6.01%、9.03%，25年仍处于上升通道。

啤酒是攻守兼备的优质主线，重点推荐燕啤

• 短期：餐饮端承压，但燕啤处于改革前半段，大单品U8高增、成本弹性延续，业绩持续高增。
• 中期：借鉴海外啤酒巨头路径，中国啤酒赛道攻守兼备，进攻来自升级韧性及中档放量，防御来自产业资本开支稳健、现金流优秀，未来股息率提升值得期待。

盈利预测与投资评级

• 更新2025~2027年归母净利润预测为15.05、18.45、22.04亿元，对应PE分别为24、20、16X，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济不及预期；食品安全风险；非基地市场竞争加剧。