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2025年业绩预告点评：销量高增，一体化降本持续推进

2026-02-06 - 华创证券墨

业绩预告：中科电气发布2025年业绩预告，预计归母净利润4.55-5.15亿元，同比增长50%-70%；扣非净利润3.80-4.83亿元，同比增长10%-40%。其中，25Q4归母净利润0.53-1.13亿元，同比-30%，环比-36%；扣非净利润-0.31至+0.72亿元，同比-85%，环比-84%。扣非净利润同比增幅相对偏小的主要原因是子公司股权回购影响经常性损益。
销量与市场：受益于快充及储能市场的增长，公司2025年锂电负极业务出货量位居行业前三。2026年一季度下游需求持续旺盛，公司产能利用率保持较高水平。随着产品结构优化、产业链布局完善及一体化产能扩大，公司市占率和影响力有望提升。
一体化与降本：公司持续推进一体化产能建设，12月公告与四川泸州签订投资协议，总投资70亿元建设30万吨一体化负极产能。公司自研的新一代全自动智能型石墨化炉具备电耗低、耗材少、自动化程度高等优势，新项目投产后将进一步提升成本管控能力。
新技术布局：公司在固态电池领域布局硅碳负极和锂金属负极，其中硅碳负极材料已进入中试产线并准备量产导入；钠电池领域，公司硬碳负极材料已实现量产，行业领先。
投资建议：随着一体化产能投放，公司石墨化自给率提升，盈利将得到改善。钠电负极已配套大客户实现量产，将受益于钠电放量。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.06/7.76/10.35亿元，当前市值对应PE分别为28/18/14倍。参考可比公司估值并考虑技术优势，给予公司2026年25xPE，对应目标价28.29元，维持“强推”评级。
风险提示：锂电行业需求不达预期；负极行业竞争格局恶化；政策变动风险；原材料价格波动；产能过剩。