中泰军工燃气轮机GEV业绩超预期上调2628年业绩展望事

资 # 25年收入/净利润增长9%/215%、量价齐升。 2025年营收381亿美元（+9 【中泰军工|燃气轮机】GEV业绩超预期，上调26-28年业绩展望【事件】GEV披露2025年及Q4财报，业绩超预期同时上调26-28年业绩指引；电力板块新签订单再创新高，Q4 资本开支+92%。 一、公司整体：25年总订单增长34%，上调26-28年收入/利润率。 # 25年收入/净利润增长9%/215%、量价齐升。 2025年营收381亿美元（+9%）；净利润49亿美元（+215%，含29亿美元税收优惠）。 量、价、生产效率三重提升，利润率显著扩大。 #总订单增长34%。 截至25年末订单总额达593亿美元，同比增长34%，主要得益于电力电气设备订单以及各业务领域的服务订单。 # 26-28年业绩指引上调。 2026年收入440-450亿美元（此前预期410-420亿美元），EBIDTA利润率11-13%，其中电力板块营收增长16%-18%，EBIDTA利润率16%-18%。 2028年收入560亿美元（此前预期520亿美元），EBITDA利润率20%，其中电力板块营收CAGR为高双位数，EBIDTA利润率22%。 二、电力板块：单机新签订单创新高，Q4资本开支+92%。 #电力板块25年收入/净利润增长9%/28%。 25年电力板块收入198亿美元（+9%），其中Q4收入57亿美元（+6%）。 #单季新签订单再创新高、在手订单83GW、量价齐升。 功率方面，Q4新签24GW合同（24年全年新签合同20GW），目前在手订单合计83GW（包含40GW未交付订单以及43GW预约合同）。 金额方面，25Q4新增订单117亿美元（+71%），25全年新增订单328亿美元（+51%）。 # Q4资本开支同增92%。 25年/Q4资本开支12.8/6.7亿美元，同比+45%/+92%，用于电力和电气化板块的产能提升。 2026-2028年累计投入60亿美元资本开支，包含：1）电力与电气化的产能扩张与技术升级；2）10亿美元资本开支用于收购标的Prolec GE的产能提升与市场拓展。 #产能提升。 根据25M12投资者大会，26-28年产能提升20%。 2026年中期燃机产能提升至20GW（24年/25前三季度交付11.9/12.2GW），2028年产能提升至24GW（包括90-100台重燃机组）。 #持续看好国内配套全球份额提升机会、建议关注：1）叶片：应流股份、万泽股份、航亚科技2）锻件：航宇科技、派克新材、三角防务3）高温合金：隆达股份 风险提示：下游需求不及预期；份额提升不及预期；政策风险。