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存款搬家详解——规模、影响及历史经验 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师杨心成执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 【固定收益】存款搬家详解——规模、影响及历史经验——20260128 【家用电器】惠而浦（600983.SH）-格兰仕赋能+惠而浦集团订单开拓，持续增长可期——20260128 【汽车】途虎-W（（09690.HK）-汽车后市场龙头生态化运营+规模化扩张，线上线下协同赋能——20260128 【商贸零售&农业】农产品（000061.SZ）-农批龙头价值回归，稳健中兼具成长性——20260128 ◼研究视点 【商贸零售】青木科技（301110.SZ）-业绩预告符合预期，关注自有品牌增长及AI催化——20260128 晨报回顾 1、《朝闻国盛：若黄金隔夜上涨，黄金股如何应对？》2026-01-282、《朝闻国盛：春节错位效应开始影响高频数据同比——基本面高频数据跟踪》2026-01-273、《朝闻国盛：固定收益：理财增配了什么？》2026-01-26 ◼重磅研报 【固定收益】存款搬家详解——规模、影响及历史经验 对外发布时间: 2026年01月28日 我们认为本轮存款搬家暂时不必过分担忧。企业存款搬家从2024年4月已有显现，边际影响不大，而居民存款搬家尚不足虑：第一，观察股市上涨持续性，历史上权益市场推动的存款搬家往往是史诗级行情，目前居民存款入市还停留在讨论阶段，数据上并无明显变化；第二，低利率时代，低风险资产收益有限，难以吸引存款大量迁移。第三，高频数据显示银行负债端压力或有限，近期银行一直净偿还存单，银行间质押式回购交易量依然保持在8万亿以上，显示银行并不缺负债。总体来看，本轮居民存款搬家力度不大，企业存款搬家已逐步消化，后续观察股市上涨情况，以及债市波动导致的资管产品收益变化，往往强烈的市场变化才会引发明显的存款搬家。 风险提示：货币政策超预期；模型测算有误；风险偏好恢复超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 【家用电器】惠而浦（600983.SH）-格兰仕赋能+惠而浦集团订单开拓，持续增长可期 对外发布时间: 2026年01月28日 格兰仕控股，收入及业绩大幅改善。格兰仕赋能+惠而浦集团订单持续开拓，2026年有望稳增。 盈利预测与投资建议：公司承接惠而浦集团订单+日本、东南亚地区OEM增量释放+格兰仕入主后降本增效+同业竞争落地格兰仕诉求变化，未来增长可期。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润5.05/6.16/7.43亿元，同比增长150.5%/21.8%/20.7%，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，订单落地不及预期，原材料价格波动风险。 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com陈思琪分析师S0680524070002chensiqi@gszq.com 【汽车】途虎-W（09690.HK）-汽车后市场龙头生态化运营+规模化扩张，线上线下协同赋能 对外发布时间: 2026年01月28日 途虎养车作为国内领先的线上线下一体化汽车服务平台，线上积累海量高粘性用户，线下以轻资产加盟模式快速扩张门店网络，配套仓储物流体系保障履约。财务端营收、利润稳健增长，毛利率持续提升。行业端，汽车保有量、车龄双升驱动后市场需求，新能源汽车渗透催生新服务需求，公司提前布局有望受益。途虎业绩增长确定性强 ， 成 长 空 间 广 阔 。 我 们 预 计 公 司 在2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为6.47/8.22/10.55亿 元 ， 同 增33.75%/26.96%/28.45%，当前对应市值PE为18/14/11x。考虑到途虎线上生态的流量壁垒持续强化、线下门店网络不断下沉扩张，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、与加盟商合作不稳定的风险、技术进步风险、数据滞后性风险。 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 【商贸零售&农业】农产品（000061.SZ）-农批龙头价值回归，稳健中兼具成长性 对外发布时间: 2026年01月28日 我们预计公司2025-2027年收入各76.83亿元、89.23亿元、99.10亿元，同比增长36.5%、16.1%、11.1%，归母净利各4.15亿元、4.47亿元、4.92亿元，同比增长8.1%、7.7%、9.9%。我们认为，公司所处行业关乎民生“菜篮子”，是典型的稳健类资产，基本盘扎实，重估价值显著；近年公司积极推进一体化产业链建设与配套平台 化，也是农批行业未来拓展大方向，有利于巩固竞争壁垒。公司目前经营35家批发市场，涵盖20余个大中城市，考虑到不同市场处于不同成长周期，随着成熟市场挖潜、次新市场培育，以及产业链配套高增速贡献增量，预计公司未来三年将逐步释放业绩，保障中期稳健成长与股东回报。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新市场培育不及预期，资本开支压力增大，下游渠道变革。 李宏科分析师S0680525090002lihongke@gszq.com毛弘毅分析师S0680525110003maohongyi@gszq.com张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com ◼研究视点 【商贸零售】青木科技（301110.SZ）-业绩预告符合预期，关注自有品牌增长及AI催化 对外发布时间: 2026年01月28日 投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年营收15.33/25.25/34.93亿元，同比+32.9%/64.8%/38.3%，归母净利润1.29/2.49/3.48亿元，同比+42.0/93.3/40.1%。对应当前PE分别为58.5/30.3/21.6X。 风险提示：自有品牌孵化风险；宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险。 李宏科分析师S0680525090002lihongke@gszq.com程子怡分析师S0680524080004chengziyi@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com