南华期货丨期市早餐2026.1.28

宏观

• 美联储主席人选最快本周揭晓，市场关注美国政府新一轮停摆风险。
• 全球地缘博弈背景下，关键矿产资源的战略价值持续凸显，定价逻辑已从单纯供需走向“资源安全+商品属性”驱动。
• 市场对主要经济体货币政策转向宽松的预期升温，推动“制造业回暖”交易主线，但终端需求尚未明确拐头，强金融属性品种缺乏基本面强力支撑，短期行情仍以震荡为主。
• 国内经济仍处弱修复通道，但最新数据显现积极拐点：2025年全国规模以上工业企业利润同比增0.6%，12月单月增速由负转正至5.3%，标志工业盈利拐点正式显现，结束连续三年下滑态势。
• 展望2026年，随着新型工业化推进、需求稳步回暖及物价降幅收窄，工业企业利润有望从阶段性修复转向温和增长。

人民币汇率

• 关注美国政府新一轮停摆风险。
• 纽约联储与美国可能联合干预日元汇率，叠加“去美元”叙事，美元指数表现承压。
• 春节前季节性结汇需求将持续释放，市场对人民币升值的普遍预期，当前“逢高结汇”已成为市场共识。
• 人民币对美元汇率升值空间，取决于美元指数强弱变化及央行汇率调控导向。

股指

• 结构性行情延续，中小盘股指开年持续走强，大盘股指受市场降温影响较大，走势相对较弱。
• 春季躁动行情预计将延续至2月，因此中小盘指数大概率继续偏强运行。

国债

• 短期暂时观望，债市缺乏利好驱动，表现偏弱。
• 中线多单继续持有，短线观望。

集运欧线

• 马士基开舱价续降压制近月贸易协议，地缘风险与中长期贸易格局交织影响远月。
• 利多因素：印度-欧盟贸易协定正式落地，英国首相访华。
• 利空因素：马士基实际开舱价进一步下探，胡塞武装发布威慑视频。
• 操作上可关注06合约的支撑，东西航线的贸易转暖，可能会带来上行驱动。

新能源

碳酸锂

• 补库情绪仍存，碳酸锂价格和基差仍有走强动力。
• 中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。
• 预计后续碳酸锂价格运行高度区间将在20万元/吨左右。

工业硅&多晶硅

• 工业硅产业链现货市场表现有所好转，但多晶硅等待会议结果。
• 4月为出口退税政策最后窗口期，需求端有机硅和光伏组件抢出口行情预计将逐步兑现。
• 头部多晶硅企业已明确计划停产，部分中小企业亦存在跟随减产的可能性，后续多晶硅供给端收缩幅度预计较为显著。

有色金属

铜

• 市场被情绪左右，铜价下探支撑位。
• 基本面判断偏弱震荡，下游接纳意愿较低，叠加库存累增，令现货承压。

铝产业链

• 氧化铝放量上涨，反转仍需观察。
• 铝：近期影响沪铝的核心因素为资金以及情绪，短期避险情绪的提振以及基本面的拖累使得短期铝价震荡偏强。
• 氧化铝：贵州遵义某氧化铝厂停产检修，但考虑到目前减产产能暂时无法改变氧化铝产能过剩情况，后续氧化铝价格或将震荡运行。
• 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强。

锌

• 日内上方压力较大。
• 基本面上，TC1月保持跌势，供应端从目前来看有一定宽松预期，进口窗口持续打开并且锌矿到港量环比上升，且高锌价压制，下游终端消费冷淡。
• 库存方面，上周锌价跳涨库存累库，同时现货升水下滑，两相结合不难看出市场对于高锌价接受程度较差。

镍-不锈钢

• 部分多头获利离场，持续回调。
• 沪镍目前内外库存累库情况突出，盘面前期高位仓单库存均有所增加。
• 基本面上大体持稳，菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响。

锡

• 印尼消息面与deepseek新模型共同拉动价格。
• 印尼预计抬高锡矿收购最低价格，但锡矿价格本身在矿产市场上已经计价锡锭价格，这个政策更多是纠正印尼本土矿产市场的不合规性，对价格抬升较为有限。
• 短期锡价或维持高位宽幅震荡，关注供给端扰动事件以及下游ai和消费电子行业。

铅

• 偏弱窄幅震荡。
• 原生铅虽原料偏紧，TC维持低位，但高价刺激生产。
• 再生铅方面，环保限产解除与高价共同刺激再生铅冶炼。
• 需求端，铅蓄电池开工率维稳运行，但远期看需求端缺少新兴驱动。

油脂饲料

油料

• 跟随反弹。
• 进口大豆，目前国内开启采购美豆窗口后，国家以轮储形式对供应添加增量。
• 国内豆粕，现货方面，随着春节临近，下游备货需求基本完成，部分地区油厂存在压车现象。
• 菜粕端，由于中加关系受美国发言影响再度恶化，菜粕短期情绪反弹，但国内外缺乏更多消费增量背景下，即使估值偏低，菜粕独立涨势难延续。

油脂

• 短期油脂延续偏强走势。
• 棕榈油，短期地缘冲突导致原油偏强运行，美豆油因美国生柴政策提振支撑油脂市场。
• 豆油，巴西大豆收获顺利，且新作长势良好，全球大豆供应宽松。
• 菜油，加菜籽新作产量同比大幅增长，全球菜籽供应宽松，美国生物燃料政策提振加菜籽。

能源油气

燃料油

• 裂解偏强。
• 供给端，俄罗斯高硫出口开始修复，伊朗高硫出口低迷。
• 需求端，在船加注市场供应充裕，进料加工方面需求疲软，发电需求弱势。

低硫燃料油

• 上冲乏力。
• 供给端，美国预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合配额，可能将把生物燃料混合配额大致保持在当前提案的水平。
• 需求端，1月份中国进口回升，2月份需求淡季，内外驱动有限。

沥青

• 地缘扰动仍存，警惕回调。
• 利多因素：地缘政治事件频发，化工低估值带来的情绪回暖，山东炼厂冬储合同回购。
• 利空因素：小范围的地缘摩擦并不能扭转原油弱势的基本面和过剩格局，后期沥青的供给压力依然很大。

贵金属

铂金&钯金

• CME提保，铂偏强，钯偏弱。
• 从中长期维度看，预计26年上半年美联储保持宽松的货币政策基调不变，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬。

黄金&白银

• 现货黄金逼近5200。
• 近端看关注美联储主席人选的公布，市场预期美联储1月将大概率维持基准利率不变，但美联储独立性问题更值得关注。
• 贵金属仍处于易涨难跌的格局中，短线价格重新转强，预计在美国中期大选年，基于特朗普支持率的下降，美联储独立性担忧与地缘政局经贸不确定性或仍将反复，有望推升贵金属避险投资需求与中期上涨。

化工

纸浆-胶版纸

• 纸浆期价进一步走低，胶版印刷纸略有回升。
• 纸浆期价估值受现货市场影响有一定下滑，近期纸厂临近春节减产、停机仍是利空纸浆期价走势的主要原因之一。
• 胶版纸期货，基差如预期收敛，年前纸企停机减产频频，也从供应端给予现价与期价以一定底部支撑。

PTA-PX

• 化工抄底情绪降温，震荡运行。
• PX供应端，部分装置负荷波动，总负荷小幅降至88.9%。
• 供需平衡上，PTA前期停车装置较多，目前重启时间暂未明确，若后续保持当前的运行状态，PXQ1预期累库60万吨左右。
• 相对聚酯而言，PXQ1维持季节性累库，4月起预计将逐步开始大幅紧缺，05前整体格局仍然偏紧张。

MEG-瓶片

• 随情绪降温小幅回调。
• 供应端，近期总体油煤双降，总负荷降至73.04%。
• 需求端，本周部分装置检修兑现，聚酯负荷降至86.2%。
• 库存方面，华东港口库至79.5万吨，环比上周减少0.7万吨。

PP

• 短期基本面压力不大。
• 供应端，近期部分PDH装置如预期进入检修，但月底多套装置复产，供应压力有所回升。
• 需求端，本期下游平均开工率为52.53%，短期膜类下游情况较好，订单天数上升，工厂拿货积极性转好。

PE

• 基本面偏弱格局不变。
• 供应端，本期PE开工率为84.67%，多套装置复产，开工率快速回升。
• 需求端，本期PE下游平均开工率为40.93%，其中包装膜开工率下滑较为明显。

纯苯-苯乙烯

• 情绪回落。
• 纯苯方面，特朗普在社交媒体发文宣布将部分韩国商品的关税提高至25%，此消息不利于美韩纯苯物流发生，对盘面产生利空。
• 苯乙烯利多利空交织，市场消息（POSM）生产商LyondellBasell在社区公告板上发布消息称，其位于德克萨斯州Channelview的工厂在1月25日至26日发生了火炬燃烧现象。

橡胶

• 震荡回调。
• 近期宏观情绪偏暖，且海外地缘政治扰动，提振能化板块走强，资金活跃度提升。
• 天然橡胶受合成橡胶大涨带动，价格回升接近前高，基本面变化有限，季节性累库偏高，当周港口净入库节奏有所放缓。
• 目前丁二烯抬价，利润空间扩大，氧化脱氢工艺毛利转正，或驱动部分装置重启节奏加快。

农副软商品

生猪

• 持续下跌。
• 近期多数养殖场出栏节奏正常，部分企业增量进度略快。
• LH2603将继续承压下跌。

棉花

• 关注下游走货。
• 国内下游纱厂利润受到挤压，产业风险积累，同时外棉价格维持低位运行，内外棉价差大幅走扩。
• 国内棉花供需偏紧的预期暂未改变，26/27年度新疆棉花种植面积也仍存在缩减的可能。

白糖

• 节前备货氛围清淡。
• 考虑到当前利多因素不足，期价进一步走高的概率实际上相对有限。
• 当前国内白糖需求一般，近期现货报价继续回落，对盘面暂无利好支撑。

鸡蛋

• 期货提前交易节后淡季预期。
• 随着养殖户盈利修复，淘鸡意愿降低，产能去化进度延缓，或对节后需求下降时的供应产生压力。
• JD2603将继续承压下跌。

橡胶

• 震荡回调。
• 近期宏观情绪偏暖，且海外地缘政治扰动，提振能化板块走强，资金活跃度提升。
• 天然橡胶受合成橡胶大涨带动，价格回升接近前高，基本面变化有限，季节性累库偏高，当周港口净入库节奏有所放缓。

苹果

• 现货价格松动，关注交割品短缺问题。
• 盘面上涨可能是受资金面影响，关注交割品短缺的逻辑能否回归盘面。

红枣

• 关注下游备货。
• 当前25/26年度红枣已定产，市场焦点在于需求端的变化，当前春节逐渐临近，但下游仍以刚需补货为主，短期红枣价格或维持低位震荡。

原木

• 波动率回归低位，01交割结果出炉。
• 主力合约lg2603收盘于775.5，较昨日无变化。
• 现货端，岚山地区现货价格未变，长三角地区现货上周普遍涨价。
• 建议短期观望。