金融期货早评

宏观：美联储主席人选最快本周揭晓 【市场资讯】1）日本首相、执政党自民党总裁高市早苗26日在党首辩论上称，若执政党阵营在众议院选举中未获得过半数议席，她将即刻辞职。2）统计局：2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%。3）特朗普：美国已向伊朗方向派遣了一支庞大的海军舰队，但希望最终无需动用武力。4）日本财务大臣片山皋月表示，如有必要，将与美国当局密切协调，对汇率波动采取适当行动。 【核心研判与传导逻辑】在全球地缘博弈背景下，关键矿产资源的战略价值持续凸显，相关品种的定价逻辑已从单纯供需走向“资源安全+商品属性”驱动，成为支撑板块韧性的底层逻辑；与此同时，市场对主要经济体货币政策转向宽松的预期升温，推动“制造业回暖”交易主线，但目前终端需求尚未明确拐头，使得强金融属性品种缺乏基本面强力支撑，短期行情仍以震荡为主。国内经济仍处弱修复通道，但最新数据显现积极拐点：2025年全国规模以上工业企业利润同比增0.6%，12月单月增速由负转正至5.3%，标志工业盈利拐点正式显现，结束连续三年下滑态势，工业经济迈入筑底回升向质效提升转型的新阶段，这一变化是政策发力与结构优化协同作用的必然结果。从驱动逻辑看，装备制造业增速拉动整体利润增长2.8个百分点，高技术制造业同步发力，印证产业升级的结构性成效，价格改善与利润率修复对冲产出增速小幅回落的影响，三大门类利润两升一平，库存压力缓解、回款速度加快等指标夯实了盈利修复基础。展望2026年，随着新型工业化推进、需求稳步回暖及物价降幅收窄，工业企业利润有望从阶段性修复转向温和增长，此次盈利回升摆脱规模扩张路径，新动能引领、传统产业焕新的格局，为宏观经济稳增长注入持久动力。整体而言，当前全球市场正处于“海外等待政策验证、国内等待需求修复”的过渡阶段。 人民币汇率：关注美国政府新一轮停摆风险 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9576，较上一交易日下跌4个基点，夜盘收报6.9545。人民币对美元中间价报6.9858，调贬15个基点。 【核心逻辑】纽约联储在美国财政部指示下，向多家金融机构询问美元兑日元报价。罕见的“汇率询价”动作，或是美日联合干预的重要信号。在美日对日元的联合干预，叠加“去美元”叙事仍未消退，美元指数表现承压。同时，美国消费者信心表现逊色，美债收益率刷新日低，进一步使得美指承压。此外，需关注美国政府新一轮停摆风险，美国政府关门时点逼近。春节前季节性结汇需求将持续释放，叠加市场对人民币升值的普遍预期，当前“逢高结汇”已成为市场共识，这一因素将持续推动人民币对美元汇率升值。展望未来，开年政策力度并不疲软，叠加出口端的韧性支撑，人民币趋势性升值的基础依然稳固。对于人民币兑美元的后续升值空间，需重点关注两大核心变量：一是美元指数的强弱变化，接下来需重点跟踪美联储议息会议上鲍威尔的发言、当周初请失业金人数等经济数据、美国政府停摆风险；二是央行的汇率调控导向，核心关注逆周期因子的变动情况。若后续美元指数走势趋弱，人民币的升值动能或将进一步增强；不过，由于汇率波动节奏仍将受制于央行的调控，人民币的升值进程大概率将保持温和有序的特征，较难出现单边过快升值的情况。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%，实现四年来首次增长。2）美国将在中东举行空军战备演习，油价盘中涨3%，现货黄金涨超2%。特朗普：若遭暗杀，将把伊朗“从地球上抹去”！3）美元跌至四年低谷，特朗普不担心： 美元表现出色，能找到合理水平。日本财务大臣：如有必要，将与美协调汇率行动，日元短线走高。4）美国政府关门时点逼近，特朗普与明州州长通话，同意考虑减少ICE人数。5）“新美联储通讯社”：美联储1月料暂停降息，何时再降不明朗，沃勒投票成看点。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：结构性行情延续 【市场回顾】 上个交易日股指除沪深300小幅收跌外，其余指数均收涨，两市成交额回落至2.9万亿元左右。期指方面，IH缩量持平，IF缩量下跌，IC缩量上涨，IM放量上涨。 【重要讯息】 1.中国12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%，实现四年来首次增长。 2.美国将在中东举行空军战备演习，油价盘中涨3%，现货黄金涨超2%。 【行情解读】 昨日股指开盘延续左右大盘股指占优风格，中小盘股指开盘下跌后反弹，并持续走强，日内风格再度切换。盘中宽基ETF再次显著放量，大盘股指明显回落。中长期来看，政策利好与流动性宽松支撑指数上行逻辑不变。虽然目前监管层控风险降温意图较为明确，但难抵交投情绪火热，两市成交额维持高位波动，近期指数日内多次出现下行后火速反弹走势，中小盘股指开年持续走强，且没有出现过连跌两日的情况。春季躁动行情预计将延续至2月，因此中小盘指数大概率继续偏强运行，大盘股指受市场降温影响较大，走势相对较弱。 【南华观点】结构性行情，大盘股指相对较弱 国债：短期暂时观望 【市场回顾】周二期债震荡下跌，尾盘T、TF、TS快速拉升，得以收平，而TL回升乏力，大幅收跌。公开市场逆回购4020亿，净投放780亿。资金面有所缓和，DR001回落至1.37%附近。现券收益率全线上行，30Y上行幅度超过1bp。机构行为方面，银行、保险买入，证券、基金卖出。 【重要资讯】1. 2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%。2025年四季度末人民币房地产贷款余额51.95万亿元，同比下降1.6%。 【行情解读】昨日A股开盘后一度下探，但此后回升，日终两市收涨，整体表现仍然较强。债市缺乏利好驱动，表现偏弱。持续近两周的反弹行情可能已经走完，在缺乏利多因素的情况下，难以向上突破，可能持续震荡。若出现一定程度的回落，则又是买入之机。 【南华观点】中线多单继续持有，短线观望。 月 【行情回顾】 昨日（1.27），集运指数（欧线）期货市场近弱远强，走势分化。主力合约EC2604开盘后震荡走弱，收盘于1193.9点，较前一交易日下跌0.52%。次主力合约EC2606收于1442.2点，微跌0.37%。盘面显示，市场继续消化春节前现货货量下滑的预期，但远月合约受到宏观及地缘因素的支撑。 【信息整理】 当前市场核心矛盾在于春节淡季的现货压力与中长期贸易格局、地缘风险之间的博弈。马士基实际开舱价进一步下探，印度-欧盟贸易协定正式落地。 利多因素： 1）宏观贸易关系改善：印度与欧盟正式签署全面贸易协定，预计将重塑亚欧间货物流向，长期利多东西向航线需求。英国首相斯塔默访华，亦有助于中英双边贸易氛围回暖。2）地缘风险溢价仍在：胡塞武装发布威慑视频，暗示可能恢复对红海航行船舶的袭击，市场对航道安全的担忧情绪未完全消退，为远月合约提供风险溢价支撑。 利空因素： 1）现货运价持续走弱：最新市场信息显示，马士基线上运价已进一步跌至1900美元/FEU以下。春节前后工厂停工导致货量骤减，现货市场承压，直接压制近月04合约。2）地缘局势出现复杂信号：尽管胡塞威胁存在，但美国与伊朗之间出现“准备开展业务”的对话信号，若中东紧张局势意外缓和，将削弱绕行带来的运力收紧逻辑。 【交易研判】 操作上可关注06合约的支撑，东西航线的贸易转暖，可能会带来上行驱动。 【风险提示】 1）警惕春节前后船公司为揽货进行的第二轮大幅降价对近月盘面的冲击。2）关注胡塞武装是否会将其威胁转化为实际行动，以及美伊关系走向对霍尔木兹海峡通航安全的影响。3）印度-欧盟贸易协定具体实施细则及对货流结构的实际影响仍需时间观察。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:补库情绪仍存 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于179600元/吨，日环比+8.40%。成交量38.23万手，日环比-33.59%；持仓量42.24万手，日环比+0.57万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为contango结构，日环比+600元/吨。仓单数量总计29166手，日环比+520手。 【产业表现】锂电产业链现货市场成交有所好转，期现商基差报价走强，下游排产符合预期。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价为2205美元/吨，日环比-1.34%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价172500元/吨；电池级氢氧化锂报价166000元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-3.53%，三元材料报价变动-1.14%；六氟磷酸铁锂报价变动-0.69%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 短期来看，春节前下游补库备货需求仍存，预计碳酸锂价格和基差仍有走强动力。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。但需重点警惕，若碳酸锂及相关有色品种价格出现过快上涨，将侵蚀储能、商用车领域的项目经济性，该因素或对下游需求释放弹性形成阶段性压制。所以综合电芯价格走势与储能项目收益率测算，预计后续碳酸锂价格运行高度区间将在20万元/吨左右，具体高度则需观察后续基本面数据是否进一步超预期，同时不排除因市场情绪过热导致价格过高。大方向上，仍建议把握市场回调机会，宜采取逢低做多的操作思路，但需明确后续价格上涨高度有限，不宜过度追高。同时，考虑到春节长假期间市场存在较多不确定性因素，建议在春节前夕逐步降低持仓，以轻仓或空仓过节，规避长假期间的持仓风险。 工业硅&多晶硅:工业硅有所好转，多晶硅等待会议结果 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8860元/吨，日环比变动-0.62%。成交量约21.77万手（日环比变动-35.95%），持仓量约24.26万手（日环比变动-0.96万手）。SI2602-SI2605月差为Contango结构，日环比变动-15元/吨。仓单数量13271手，日环比变动+156手。 多晶硅期货主力合约收于51900元/吨，日环比变动+1.21%。成交量1.12万手（日环比变动-18.10%），持仓量4.14万手（日环比变动+149手），PS2603-PS2605月差为contango结构，日环比变动+305元/吨；仓单数量6850手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现有所好转。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9850元/吨，日环比+0.51%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价24000元/吨，日环比+0%。 光伏产业现货市场表现一般，多数厂家仍封盘不报，上下游博弈持续，光伏行业相关会议持续推进，市场等待会议结果。N型多晶硅复投料52.5元/kg，日环比-2.78%；N型硅片价格指数1.32元/片，日环比-3%；Topcon-183电池片报价0.435元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.708元/瓦，日环比+0.57%，分布式N型182组件报价0.758元/瓦，日环比+0%。 【南华观点】 4月为出口退税政策最后窗口期，需求端有机硅和光伏组件抢出口行情预计将逐步兑现。短期维度看，下游光伏环节的抢出口行为虽将直接拉动工业硅、多晶硅的即时需求，叠加工业硅供给端月底存在减停产预期，预计短期工业硅价格大概率呈现易涨难跌格局，后续需重点跟踪供给端企业减停产动态及实际落地成效。 头部多晶硅企业已明确计划停产，部分中小企业亦存在跟随减产的可能性，后续多晶硅供给端收缩幅度预计较为显著，但由