天风农业巨星农牧25年业绩预告点评q4成本降幅明显成本优势再现

事件：公司披露2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润0.26~0.36亿元，同比减少93%~95% 。 其中，2025q4预计实现归母净利润-0.81~-0.71亿元，同比减少127%~131%。 我们的分析和判断：1、生猪业务同比快速增长，Q4 【天风农业】巨星农牧25年业绩预告点评：q4成本降幅明显，成本优势再现 公司披露2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润0.26~0.36亿元，同比减少93%~95%。 其中，2025q4预计实现归母净利润-0.81~-0.71亿元，同比减少127%~131%。 我们的分析和判断：1、生猪业务同比快速增长，Q4 ■25Q4：【量】出栏165万头，同比+72%；其中，商品猪约143万头，占比约87%。 【价】加权销售价格11.6元/kg，环比-13%。 【成本】受到外购仔猪出栏占比减小、自有仔猪断奶成本下降以及出栏量增加带来的费用摊薄等影响，#25q4成本环比大幅改善，估算在12.2元/kg以内（25q3成本13.6元/kg）。 【盈利】综合销售价格和成本，我们估算生猪板块经营性利润约-1~-1.5亿元左右，对应头均亏损约50~100元。 ■25年：【量】出栏458万头，同比+67%，#完成全年400万头以上的出栏目标；其中，商品猪约431万头，占比约94%。 【价】加权销售价格13.2元/kg。 【成本】虽有受前三季度成本波动影响，但全年完全成本仍达到13元/kg左右，#完成此前预定目标（≤13元/kg）。 【盈利】综合销售价格和成本，我们估算生猪板块经营性利润约0.5~1亿元左右，对应头均盈利约预计50元以内。 2、出栏量或继续保持小幅增长，成本持续优化可期■出栏：能繁数量稳定，但生产成绩提升，预计26年出栏量仍有小幅增长。 截至25Q4末，能繁母猪存栏量与Q3基本保持稳定，但随着公司对母猪选育能力的提升，PSY指标相比此前进一步改善，25年全年PSY接近30（#10月全群PSY已突破30），26年预计在此基础上继续提升0.5-1头，从而将为公司提供超500万头的仔猪贡献，#生猪出栏预计仍会保持小幅增长趋势。 ■成本：成本持续优化可期，26年全年成本目标12元/kg。 成本优化源于：1）产能与仔猪匹配度提升后，外购仔猪需求减少，外购仔猪对成本的影响减弱；2）生产指标提升后，断奶仔猪成本随之下降，仔猪成本有望继续改善（当前断奶仔猪成本250元/头），助力全年成本持续改善（