天风农业立华股份业绩预告点评生猪出栏超预期禽业下半年扭转颓势实现全年盈利

事件：公司披露2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元，同比-60.55%~-63.84%；其中25q4预计实现归母净利润2.63~3.13亿元，同比-13.06%~-26.94%。 我们的分析和判断：前期亏损影响行业投苗意愿，供给收缩下价格坚挺▪ 25Q4 ：【量 【天风农业】立华股份业绩预告点评：生猪出栏超预期，禽业下半年扭转颓势实现全年盈利 事件：公司披露2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元，同比-60.55%~-63.84%；其中25q4预计实现归母净利润2.63~3.13亿元，同比-13.06%~-26.94%。 我们的分析和判断： 前期亏损影响行业投苗意愿，供给收缩下价格坚挺▪ 25Q4：【量】1.52亿羽，同比+9%；【价】12.3元/kg，同比+0.9%、环比+7%；【成本】估算完全成本11.1-11.2 元/kg左右；【盈利】估算利润约3.8亿元左右，对应单羽盈利约2.5元左右；且屠宰板块Q4实现扭亏为盈。 ▪ 25年：【量】出栏5.7亿羽，同比+10%，【价】11.4元/kg，同比-12%；【成本】估算完全成本约11.1-11.2元/kg左右；【盈利】估算板块利润约3亿元左右，对应单羽盈利约0.5+元左右；若含屠宰，估算利润约2.7亿元左右，对应单羽盈利约0.5元左右。 高质高增，量&成本均超预期▪ 25Q4：【量】61万头，同比+20%；【价】11.9元/kg，同比-29%、环比-15%；【均重】122kg，环比+1kg ；【成本】估算完全成本约12.1元/kg左右（25Q3完全成本12.6元/kg）；【盈利】估算亏损约0.2亿元左右，头均亏损50元/头以内。 ▪ 25年：【量】211万头，同比+63%，#超额完成全年200万头的目标；若考虑全年40-50万头的仔猪销售，全年出栏量已突破250万头；【价】13.9元/kg，同比-20%；【均重】123kg，同比+1kg；【成本】估算完全成本约12.6元/kg，#超额完成全年12.8元/kg的成本目标；【盈利】估算盈利3.3亿元左右，头均盈利约150-160元/头左右；含仔猪盈利影响，则板块盈利超3.5亿元。 1）禽：在产父母代存栏下降为鸡价提供支撑，公司则依靠出栏增长与成本优势保障利润。 25H2，在产父母代鸡存栏环比下降约2%，鉴于黄鸡出栏周期至少需60天，#该供给收缩预计将于26年支撑黄鸡价格。 同时，蛋鸡淘汰影响逐步消退（消费渠道相近），将进一步减轻对黄鸡的供给冲击。 公司层面，#26年出栏量有望继续保持8%-10%的增量，叠加成本优势与销售短链带来的效率改善，业绩弹性有望释放。 2）猪：强α标签显著！增速方面，#23-25连续3年增速超50%，且考虑到江苏、安徽区域市场容量，未来仍有较大增长空间。 利方面，公司销售价格处于行业领先，且完全成本位于行业第一梯队，头均盈利具有很强的竞争力。 未来公司将继续在疫病防控、管理效率改善及折旧摊销费用等方面实现降本，目标每头猪再降100元，夯实竞争力。 在供强需弱情况下，后续产能去化有望，重视公司生猪板块所带来的催化。