万华化学双碳新政下绿电资源重估持续推荐中泰建材化工孙颖团队

化工行业将在27年纳入全国碳市场并于28年开始履约，新配额制度将影响边际成本。 此外，碳排放双控将在十五五期间替代能耗双控，我们认为新项目的审批难度将大幅提升，拥有绿电资源的企业在上项目和上产能方面将获得更大支持与空间。 #万华目标电力零碳化，至30年/35年国内所有生产基地清洁电力占比分别达50%/1 化工行业将在27年纳入全国碳市场并于28年开始履约，新配额制度将影响边际成本。 此外，碳排放双控将在十五五期间替代能耗双控，我们认为新项目的审批难度将大幅提升，拥有绿电资源的企业在上项目和上产能方面将获得更大支持与空间。 #万华目标电力零碳化，至30年/35年国内所有生产基地清洁电力占比分别达50%/100%。 我们认为万华在具备丰富绿电资源下，在未来生产端配额制度以及项目端碳评审批制度下均有优势，或强化未来生产边际成本以及新项目推进效率。 截至1/26，PB 2.53倍，市值2630亿（21年2月18日，PB 10倍左右，市值4246亿）。 公司净资产有翻倍还多的增长，25三季度末/20年年末归母净资产分别为1052/488亿元。 不要低估全球MDI和TDI龙头的定价力以及供需改善下的价格弹性；石化不仅有α亦有β；当前市场对其盈利修复与周期共振的定价明显不足。