进口乙烷关税降低利好卫星化学资源壁垒持续性中泰建材化工孙颖团队事

事件：2025年1月1日起，我国调整部分商品的进口关税税率和税目。其中，为推进绿色低碳发展，降低乙烷进口关税，且乙烷被增列进2025年本 #降税优化C2原料成本&乙烷战略地位突出。本次对于进出口税率的调整有两个方向，一是降低进口成本，提升国际循环质量和水平；二是提高进口成本，适度保护国内生产，增强国内大循环内生动力和可靠性。本次对乙烷商品的调整属于前者，结合从2025年开始乙烷将被增列进本国子目的举措，我们认为这是国家对乙烷战略性资源地位的进一步肯定，将乙烷单独增添子目，或为避免在贸易反制中“错杀”。目前乙烷商品在海关编码中隶属于饱和无环烃品目，最惠国进口税率为2%，此次下调关税也将再度减少卫星化学对于乙烷原材料的采购成本。 #高壁垒优势锁定边际利润&多元化深度布局提供顺周期弹性。卫星化学作为低估值高成长资产和轻烃一体化龙头，C2具备差异化工艺优势（能源套利）及稀缺资源壁垒，未来乙烯的成倍放量、及高端聚烯烃国产替代突破将贡献显著弹性。能源套利+稀缺资源壁垒提供逆周期防守下的边际利润，顺周期下深度布局的下游化工品叠加新产能陆续投产量增弹性及利润弹性空间大。步入Q4以来C3丙烯酸持续涨价，目前12月份丙烯酸市场均价为7002.5元/吨，同比+16.5%，且价格仍有向上空间，我们认为这将对公司Q4业绩带来增量贡献。 风险提示：政策变化不及预期、下游需求不及预期等。