中泰建材化工孙颖团队钾磷板块观点及标的推荐

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 钾肥板块：2026年下半年价格一涨难跌，2026-2027年全球供需偏紧，景气度强；推荐亚钾国际，看好东方铁塔业绩弹性 2. 磷化工板块：复合肥龙头云图控股基本面扎实，一体化布局延伸新能源；磷矿石增量标的川恒股份、新发集团具备业绩弹性 二、关键逻辑 1. 钾肥：欧洲三季度合同价上调10-20欧元/吨，厄尔尼诺提振需求，俄白两大钾肥商检修收缩供给；2026年全球钾肥需求7580万吨，五核心区域占比超65%，2026-2027年供给增量有限 2. 亚钾国际：2025年产能200万吨，2026年底/2027年初达450-500万吨，未来2-3年或达700-800万吨；2026年钾肥销量330万吨，单吨净利1050元，净利润34-35亿；2027年若销量450万吨，单吨净利或上修至1100元，净利润49.5亿，乐观情形下500万吨产达则净利润55亿，PE仅9倍 3. 云图控股：复合肥产能超940万吨，有6000+经销商、10万+零售终端；布局三个磷矿，2026年底阿居洛甲290万吨产能落地，2027年实现100%磷矿石自给；6万吨黄磷产能，2026年均价涨4400元/吨，贡献3亿净利润增量；2.5亿吨盐矿储备，100万吨尿素产能，贡献4亿净利润增量；布局10万吨磷酸铁产能，2027年落地；当前PE10倍，2027年或7-8倍 4. 磷化工其他标的：川恒股份有530万吨磷矿权益产能，2027年落地后业绩中枢从15亿升至35亿；新发集团“十五”末磷矿产能或超1000万吨，2027年上半年磷石膏项目落地，贡献4-8亿净利润，布局电子级红磷、黑磷等新材料 三、风险与关注 1. 钾肥海外项目落地不及预期；2. 磷矿石产能释放进度慢于预期；3. 化肥、化工品价格波动影响盈利；4. 政策、环保等因素影响产能布局