太阳纸业天风轻纺造纸涨价预期逐步传导产业链有望底部向上

价格趋势看，当前文化纸低至历史冰点，白卡纸、箱板纸自25H2起有所修复、但仍处底部区间，过去需求承压+扩产激进，25年纸企基本面多处低谷。 #展望26年，在美联储降息、人民币升值的背景下，纸浆有望步入上行通道，同时造纸行业供给增量边际收缩+需求温和复苏，或迎来周期拐点。 当前造纸板块兼 （太阳纸业）【天风轻纺|造纸】涨价预期逐步传导，产业链有望底部向上 价格趋势看，当前文化纸低至历史冰点，白卡纸、箱板纸自25H2起有所修复、但仍处底部区间，过去需求承压+扩产激进，25年纸企基本面多处低谷。 #展望26年，在美联储降息、人民币升值的背景下，纸浆有望步入上行通道，同时造纸行业供给增量边际收缩+需求温和复苏，或迎来周期拐点。 当前造纸板块兼备安全边际&弹性空间，顺周期建议积极关注投资机会。 浆纸系：26年海外商品浆增量有限（仅新增APP OKI二期，部分针阔叶永久关停或转产），降息周期全球需求回暖，#供需紧平衡下浆价或呈现温和上涨； 当前进口浆延续小幅提价，1月Arauco针叶报涨10美金/吨、阔叶报涨20美金/吨；中期全球木片供给收缩或支撑浆价中枢上移。 #成本或支撑纸价向上，主流文化纸厂宣布1月起提价200元/吨，白卡龙头宣布2月底-3月初提价200元/吨，或加速节前出货节奏，叠加周期性停机检修，供需边际变化利好节后纸价上涨趋势； 供需格局看，26-27年白纸系新增产能边际大幅减缓，产能投放周期拐点将至，伴随前期投放产能消耗，叠加成本中枢上移顺价传导，纸厂盈利有望迎来阶段性改善；#其中自给浆更充裕、成本管控能力更强的龙头更具盈利弹性。 废纸系：25H2纸价上行主要系废纸成本攀升驱动，当前行业需求尚处弱复苏状态，#底层成本及产品结构优化或为龙头盈利改善核心要素。 供需格局看，箱板龙头扩产接近尾声（26年仅太阳南宁新增产能释放），需求延续温和增长（15-24年cagr为5%+），#中期行业供需差值收窄、纸价及盈利或震荡向上。 造纸产业链推荐标的： 【太阳纸业】龙头价值成长【玖龙纸业】浆纸一体盈利改善【博汇纸业】大股东资产整合预期【晨鸣纸业】复产+涨价弹性释放【华旺科技】需求改善+高股息【仙鹤股份】林浆纸布局深化