1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 上周我们在周报中表示在美联储7月FOMC 会议前不看空金价，而上周五个交易日中，有四个交易日日线收阳，一周共上涨26.34美元/盎司，涨幅达2.14%，符合我们的预测结果。复盘上周黄金走势，特朗普医改再次流产、特朗普“通俄门”调查范围扩大、欧元强势上涨，这些因素接续推高金价，以至于金价在一周内上涨2.14%，涨幅较为明显。 未来一周，我们建议投资者保持审慎观望的心态，因为在下周我们将迎来美联储7月FOMC会议，我们推测会后将释放今后加息、缩表的细节，虽然7月FOMC会议上不太可能宣布开启缩表或是再次加息，但会议声明的不同措辞却对于市场情绪有很大不同的影响，也是美联储前瞻指引的重要手段之一。此外，下周美股市场将迎来众多重要公司的财报、美国第二季度GDP等重要信息及数据。一言以蔽之美联储7月会议、美国各大公司财报状况、美国GDP增速将综合起来影响市场的风险/避险情绪，我们认为当这些信息均披露后，明白市场趋势后再做决策，不建议缺乏根据的猜测、以盲目赌博的心态参与市场博弈。 黄金周报(2017-7-23) ——孟葵 专题报告 2017年7月23日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年7月23日 北京大学经济研究所 本周观点: 上周我们在周报中表示在美联储7月FOMC 会议前不看空金价，而上周五个交易日中，有四个交易日日线收阳，一周共上涨26.34美元/盎司，涨幅达2.14%，符合我们的预测结果。复盘上周黄金走势，特朗普医改再次流产、特朗普“通俄门”调查范围扩大、欧元强势上涨，这些因素接续推高金价，以至于金价在一周内上涨2.14%，涨幅较为明显。 未来一周，我们建议投资者保持审慎观望的心态，因为在下周我们将迎来美联储7月FOMC会议，我们推测会后将释放今后加息、缩表的细节，虽然7月FOMC会议上不太可能宣布开启缩表或是再次加息，但会议声明的不同措辞却对于市场情绪有很大不同的影响，也是美联储前瞻指引的重要手段之一。此外，下周美股市场将迎来众多重要公司的财报、美国第二季度GDP等重要信息及数据。一言以蔽之美联储7月会议、美国各大公司财报状况、美国GDP增速将综合起来影响市场的风险/避险情绪，我们认为当这些信息均披露后，明白市场趋势后再做决策，不建议缺乏根据的猜测、以盲目赌博的心态参与市场博弈。 一周重要经济数据 中国第二季度GDP年率（%）6.9，与前值持平，好于预期。 欧元区6月末季调CPI年率终值（%）1.3，与预期和前值持平。 美国6月进口物价指数年率（%）1.5，低于前值高于预期。 欧园区7月欧洲央行购买资产规模（亿欧元）600，与预期和前值持平。 欧园区7月消费者信心指数初值-1.7，低于超过预期和前值。 美国截止7月15日当周初请失业救济金人数（万）23.3，低于超过预期和前值。 美国截止7月15日当周初请失业救济金人数四周均值（万）24.4前值24.6。 机构观点 汇丰 汇丰在近期的报告中表示预期黄金在今明两年将温和走高，因为特朗普政策引起再通胀不再有说服力，而法国大选后欧洲进入周期繁荣，因此下半年美元会下跌。汇丰还指出紧缩行动会对黄金不利，不过可能引起的金融市场动荡和股市大回落却有助于提升避险需求。汇丰认为黄金上市交易基金需求今年良好，纽约商品交易所多头增加，预期下半年两者都会继续增长。 3 专题报告●2017年7月23日 北京大学经济研究所 高盛 高盛在研报中称，由于核心CPI连续第四个月不及预期且零售销售数据疲弱，今年至少加息三次的累计概率降至60%。高盛分析师指出，因美国生活成本变化微乎其微、零售销售意外下滑，预示着通胀率需要更久才能达到美联储的目标；现货金价升至200日均线之上，在美元迈向5月份以来最长连跌的情况下，预示着黄金会有更多买盘。 技术分析 从黄金日线图中可以看出，金价支撑位在1245/1233;阻力位在1276/1295。 4 专题报告●2017年7月23日 北京大学经济研究所 周报观点： 上周我们在周报中表示在美联储7月FOMC 会议前不看空金价，而上周五个交易日有四个交易日日线收阳，一周共上涨26.34美元/盎司，涨幅达2.14%，符合我们的预测结果。复盘上周黄金走势，特朗普医改再次流产、特朗普“通俄门”调查范围扩大、欧元强势上涨，这些因素接续推高金价，以至于金价在一周内上涨2.14%，涨幅较为明显。 未来一周，我们建议投资者保持审慎观望的心态，因为在下周我们将迎来美联储7月FOMC会议，我们推测会后将释放今后加息、缩表的细节，虽然7月FOMC会议上不太可能宣布开启缩表或是再次加息，但会议声明的不同措辞却对于市场情绪有很大不同的影响，也是美联储前瞻指引的重要手段之一。此外，下周美股市场将迎来众多重要公司的财报、美国第二季度GDP等重要信息及数据。一言以蔽之美联储7月会议、美国各大公司财报状况、美国GDP增速将综合起来影响市场的风险/避险情绪，我们认为当这些信息均披露后，明白市场趋势后再做决策，不建议缺乏根据的猜测、以盲目赌博的心态参与市场博弈。 年中已至，回顾年初时市场还在怀疑美联储是否会加息3次，还在幻想也许就加息一次至多两次；年初时市场还颇为担心法国大选会分裂欧洲，成为今年最大的黑天鹅。但时至今日，投资者发现其实今年美联储每次会议释放的鹰派信号基本都超过此前预期；法国大选结果不但没有分裂欧洲，欧元区一直在稳步缓慢复苏（我们注意到，意大利与德国10年期债券利差收益率逐渐收窄），欧元/美元也在持续上涨；但反观美国，特朗普执政半年已过，除了签署几个行政法令，他什么像样的政绩都没有做出来——医改搁浅、税改太缺乏细节、大规模基础建设也是曾经的纸上谈兵、特别检察官对特朗普的调查范围不断扩大、特朗普内阁缺乏和谐、美国经济数据疲弱、美联储主席换届对货币政策影响几何?、美国股市虚高货币政策收紧却很强劲，前路难言平坦。因此目前而言，我们认为，欧洲在持续地复苏，而更多的不确定和惊悚将来自美国。拭目以待。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 5 专题报告●2017年7月23日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。