2025Q4化工行业基金持仓分析：化工持仓触底反弹，龙头配置价值凸显

化工持仓触底反弹，龙头配置价值凸显 glmszqdatemark2026年01月27日 推荐 维持评级 事件：截至2026年1月23日，公募基金2025年四季报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析化工（包括石油石化和基础化工）的基金持股情况。整体来看，化工持仓环比提升至3.74%，石油开采、炼化及贸易、聚氨酯、民爆、钾肥为主要增持方向；非金属材料Ⅲ和农药有所减配。 化工重仓比例回升。截至2025Q4，石油石化重仓总市值为197.9亿元，环比+40.44%，相对石油石化板块标准比例低配1.95pct。基础化工重仓市值为526.9亿元，环比+28.78%，相对基础化工板块标准比例低配1.32pct。2025Q4石油石化配置比例在申万31个一级行业中位居第18，板块涨跌幅为+15.3%，跑赢上证指数13.1pct。基础化工基金配置比例在申万31个一级行业中位居第11，板块涨跌幅为+6.3%，跑赢上证指数4.07pct。 分析师许隽逸执业证书：S0590524060003邮箱：xujy@glms.com.cn 分析师张玮航执业证书：S0590524090003邮箱：whzhang@glms.com.cn 石油石化：三大板块不同程度增配。2025Q4油气开采、油服工程和炼化及贸易三个板块均有不同程度的增配。其中油气开采板块重仓市值占比环比+0.138pct至0.631%，油服工程板块重仓市值占比环比+0.026pct至0.096%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比+0.152pct至0.273%。截至2025Q4数据，重仓持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油(H股)、中国海油（A股）、中国石化(A股)、桐昆股份（A股）、中曼石油(A股)。加仓排名前三的个股分别为中国海洋石油(H股)、中国石化(A股)、中国海油(A股)；减仓排名前三的个股分别为海油工程（H股）、桐昆股份（A股）、潜能恒信（A股）。 分析师陈律楼执业证书：S0590524080002邮箱：llchen@glms.com.cn 分析师刘天其执业证书：S0590525120013邮箱：liutianqi@glms.com.cn 分析师黄楷执业证书：S0590522090001邮箱：huangk@glms.com.cn 基础化工：主要增持钾肥、聚氨酯，非金属材料Ⅲ显著减配。2025Q4钾肥、聚氨酯、民爆制品、氟化工、纺织化学制品是主要的增持方向；非金属材料Ⅲ、农药、膜材料、其他塑料制品、合成树脂板块有一定程度减配。重仓持股总市值排名前五的个股分别为万华化学、巨化股份、华鲁恒升、盐湖股份和广东宏大；加仓排名前五的个股分别为盐湖股份、万华化学、雅化集团、多氟多和浙江龙盛；减仓排名前五的个股分别为东材科技、广东宏大、石英股份、圣泉集团和唯科科技。 分析师赵嘉卉执业证书：S0590525080001邮箱：jhzhao@glms.com.cn研究助理陈康迪 执业证书：S0590124070044邮箱：chenkd@glms.com.cn 投资建议：石油石化：建议关注资源禀赋优、技术实力强、成本管控佳、现金流充沛且承诺高分红的龙头央企，在油价持续维持中高位的情况下，企业有望受益于产量目标的实现和潜在的资源价值重估。我们持续看好上游相关的投资机遇。此外，炼化板块双碳政策有望在供给端形成强力约束，炼化供需格局有望持续改善，持续看好中游炼化板块的投资机会。基础化工：化工板块历经长期筑底，横向比较，当前价差与估值均具备较高安全边际，中长期仍具备配置价值。建议关注需求超预期、“反内卷”存边际变化预期、底部顺周期核心资产、欧美制裁下的出海受益方向（轮胎）四大主线。（1）需求超预期方向建议关注商业航天、锂电/储能材料、SAF、液冷、海工涂料相关标的；（2）“反内卷”方向建议关注有机硅、纯碱、PTA、己内酰胺、农药、PVC等相关标的；（3）底部顺周期核心资产建议关注龙头白马；（4）出海方向建议关注全球化布局的头部轮胎企业。 相关研究 1．商业航天：化工赋能星海征途-2026/01/132．大化工行业2026年度投资策略：开局就是破局，迎化工新五年-2025/12/263．化工行业周报（20250908-20250914）：本周液氯、环氧氯丙烷、硫磺、丙烯酸丁酯等产品涨幅居前-2025/09/16 风险提示：关税不确定风险；全球宏观经济下行风险，全球产业链再平衡带来的错配风险，商品价格大幅波动风险，国际贸易及行业政策风险，环保成本提升风险，安全生产风险。 目录 1化工重仓比例触底反弹.............................................................................................................................................32石油石化：三大板块不同程度增配...........................................................................................................................63基础化工：主要增持钾肥、聚氨酯，非金属材料Ⅲ显著减配.....................................................................................94投资建议..............................................................................................................................................................135风险提示..............................................................................................................................................................14插图目录..................................................................................................................................................................15 1化工重仓比例触底反弹 截至2026年1月23日，公募基金2025年四季度报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）重仓持股情况。 截至2025年Q4，我们选取的基金范围中石油石化重仓总市值为197.92亿元，环比+40.44%；基础化工重仓总市值为526.90亿元，环比+28.78%。选取的基金范围总市值为19397.60亿元，环比-5.92%，其中石油石化重仓比例为1.02%，环比+0.33pct，相对石油石化板块标准比例低配1.95pct；基础化工重仓比例为2.72%，环比+0.72pct，相对基础化工板块标准比例低配1.32pct（按申万行业分类）。2025Q4大化工合计重仓持股比例为3.74%，环比+1.05pct。 2025年Q4石油石化基金配置比例在申万31个一级行业中位居第18，同时Q4板块涨跌幅位居第2，板块涨跌幅为+15.3%，跑赢沪深300指数15.5pct，跑赢上证指数13.1pct。 2025年Q4基础化工基金配置比例在申万31个一级行业中位居第11，同时Q4板块涨跌幅位居第7，板块涨跌幅为+6.3%，跑赢沪深300指数6.52pct，跑赢上证指数4.07pct。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2石油石化：三大板块不同程度增配 在申万石油石化二级行业分类中，油气开采板块重仓股占比较高，油服工程较低。环比来看，2025Q4油气开采、油服工程和炼化及贸易三个板块均有不同程度的增配。其中油气开采板块重仓市值占比环比+0.138pct至0.631%，油服工程板块重仓市值占比环比+0.026pct至0.096%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比+0.152pct至0.273%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 按照重仓个股的市值排序，截至2025Q4，持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油(H股)（94.71亿元）、中国海油（A股）（30.13亿元）、中国石化(A股)（12.12亿元）、桐昆股份（A股）（10.17亿元）、中曼石油(A股)（9.20亿元）。 2025Q4主动权益基金对石油石化板块的调整，主要体现为对“反内卷”核心标的的加仓意愿增强。加仓排名前三的个股分别为中国海洋石油(H股)、中国石化(A股)、中国海油(A股)，重仓市值占比环比分别+0.111pct、+0.057pct、+0.040pct。减仓排名前三的个股分别为海油工程（H股）、桐昆股份（A股）、潜能恒信（A股），重仓市值占比环比分别-0.003pct、-0.001pct、-0.001pct。 油气开采：2025Q4油气开采板块重仓市值占比环比+0.138pct至0.631%，其中中国海洋石油(H)环比+0.11pct至0.49%，中国海油(A)环比+0.04pct至0.16%。展望后市，我们认为油价中枢或将持续维持中位震荡，龙头央企持续优化改革叠加增储上产，成果逐渐显现或利好油气开采企业盈利提升。 油服工程：2025Q4油服工程板块重仓市值占比环比+0.026pct至0.096%，重仓占比前六中曼石油0.046%（+0.011pct）、中海油田服务（H）0.025%（+0.016pct）、 中 海 油 服 （A）0.012%（+0.001pct）、 潜 能 恒 信0.011%（+0.001pct）、海油发展0.000%（+0.000pct）、海油工程0.000%（-0.003pct）。全球油气资本开支持续高位运行，海上资本开支提升速度相对更快，有望带动油服行业景气提升。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 炼化及贸易：2025Q4炼化及贸易板块重仓市值占比环比+0.152pct至0.273%，重仓占比前六中国石化0.062%（+0.057pct）、桐昆股份0.052%（-0.001pct）、 中 国 石 油0.046%（+0.033pct）、 中 国 石 油 股 份 （H）0.027%（+0.023pct）、中国石油化工股份（H）0.013%（+0.011pct）、广汇能源0.000%（+0.000pct）。伴随后续“反内卷”政策陆续落地实施，炼化产品供需格局有望改善，炼化行业盈利能力或进一步修复。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 3基础化工：主要增持钾肥、聚氨酯，非金属材料Ⅲ显著减配 在申万基础化工三级行业中，氟化工、聚氨酯、钾肥、氮肥、民爆制品等板块重仓股市值占比较高，截至2025年Q4末分别为16.75%、10.39%、9.96%、8.87%、8.62%；橡胶助剂、炭黑、锦纶、其他化学原料、胶黏剂及胶带板块重仓股市值占比较低。 环比来看，钾肥、聚氨酯、民爆制品、氟化工、纺织化学制品是主要的增持方向，2025Q4重仓持股总市值环比分别+30.04亿元、+20.73亿元、+12.29亿元、+10.92亿元、+9.50亿元，在基础化工重仓股中的