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2025年报业绩预告点评：减值包袱出清，加码矿山机械迎新机遇

2026-01-27 周尔双,黄瑞东吴证券 yuannauy

业绩预告点评：公司预计2025年归母净利润15.26-16.59亿元，同比+15.0%~+25.0%，中值15.92亿元，同比+20.0%；扣非归母净利润13.23-14.55亿元，同比+16.0%~+28.0%，中值13.89亿元，同比+22.1%。单Q4归母净利润预计0.66-1.99亿元，同比+1002%~+3213%，中值1.32亿元，同比+2107%；扣非归母净利润中值0.69亿元，同比扭亏。业绩略低于市场预期，主要受塔机减值（受房地产市场低迷影响）和Q4汇率波动拖累，但塔机减值计提将从2026年起回归正常水平。
战略加码矿山机械：公司2026年收入目标375亿元，销售净利率提升超0.5pct，预计2026年净利润19.8亿元。公司将大幅提升研发与营销投入用于矿机业务布局，推动矿山机械成为除挖机、装载机外的第三大核心业务。
矿山机械市场空间：全球矿机市场具备万亿级空间，后市场业务占比高、盈利能力强。随着中资矿企加速海外资源布局，本土矿机企业在新一轮全球矿山资本开支上行周期中的参与度与市场空间持续打开。公司依托土石方机械领域的积累，产品覆盖矿山关键环节，并在多个典型矿区实现落地应用。
盈利预测与投资评级：考虑到塔机减值和矿机投入的短期影响，下调公司2025-2027年归母净利润预测为16.0/19.8/26.0亿元（原值分别为16.2/23.4/27.9亿元），当前市值对应PE分别为15/12/9x，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求不及预期、政策不及预期、出海不及预期等。