建发股份，2025 业绩预告点评，供应链盈利稳，地产亏损减值

■事件 建发股份发布2025年度业绩预告，预计归母净利润为-100亿元至-52亿元，较2024年全年的29.5亿元归母净利润大幅下滑。

■经营情况

• 营业收入预计在6,736亿元至6,936亿元之间。
• 供应链板块营收约5200亿元，盈利约+33亿元。
• 房地产板块营收约1570亿元，同比下降约15%，主要因子公司建发房产和联发集团交付项目减少导致收入和利润下降；利润约-65亿元至-53亿元，主要因联发集团地产项目结转收入规模下降及前期高成本项目集中结转导致成本高企，计提减值准备大幅增加。
• 家居商场运营板块（美凯龙）营收约66亿元，归母净利润为-225亿元至-150亿元，为建发股份贡献利润约-67亿元至-44亿元，主要因房地产市场低迷导致家居零售市场需求减弱、租金水平下降，投资性房地产价值显著下降并计提减值准备。

■股票数据

• 总股本/流通股：29亿股
• 总市值/流通市值：269.08亿元
• 12个月内最高/最低价：11.71元/8.68元

■投资评级 预计公司将在2026-2027年优化泛地产子公司的精细化管理，降本增效。随着存量房改善性需求的释放，家居零售市场有望在2026年底恢复稳健。2025年海外供应链业务规模约140亿美元，同比增长约37%，稳健盈利。公司已发布未来5年的供应链三大战略目标，看好其未来业绩增长空间，维持“增持”评级。

■风险提示 房地产持续低迷风险、地产投资减值风险、宏观大宗风险。

■投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出