新能源及有色金属日报：需求仍然羸弱 现货市场维持贴水

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-26，沪铜主力合约开于102800元/吨，收于101880元/吨，较前一交易日收盘0.53%，昨日夜盘沪铜主力合约开于103,260元/吨，收于103,460元/吨，较昨日午后收盘上涨0.68%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2602合约报价贴水300至160元/吨，均价贴水230元，较昨日下跌50元。现货价格区间为102200-102670元/吨。期铜主力早盘快速冲高，自102830元跳涨至103870元后逐步回落，尾盘收于102510元。隔月Contango价差在400-270元之间，当月进口亏损约530-670元/吨。早间好铜贵溪、金川大板报贴水120-60元，平水铜报贴水300-110元，中条山等以贴水270-300元成交。午后报价继续下调，湿法铜因货紧报价坚挺，贴水350元成交；平水铜鲁方等贴水270元成交，中金等贴水320-300元成交。预计今日现货贴水仍将承压。上海小幅去库但到货持续，月差走阔增强交仓意愿，压制现货采购。若下游接货意愿仍弱，市场或延续深贴水、低成交格局。 重要资讯汇总： 周一贵金属市场剧烈波动。COMEX白银一度大涨超16%，现货白银一度涨近14%，双双站上117美元/盎司关口，但随后大幅回落，上演“过山车”行情，COMEX白银涨幅收窄至2.5%，现货白银转跌。COMEX黄金现货黄金一度连续突破5000美元、5100美元两道关口，但随后涨幅持续回落，COMEX黄金收涨0.5%，现货黄金涨幅收窄至0.5%，双双徘徊于5000美元附近。现货钯金一度大涨7%，最终收跌逾3%。地缘方面，欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格在社交媒体上表示，欧洲议会未就是否恢复欧美贸易协议批准程序作出决定，具体决定将由欧洲议会谈判团队在晚些时候作出。根据朗格发布的消息，欧洲议会国际贸易委员会定于2月23日至24日举行会议。经济数据方面，美国2025年11月耐用品订单环比增长5.3%，创六个月最大增幅，远超市场预期的增长3.7%。核心订单耐用品订单环比增长0.5%，连续第八个月实现增长。 矿端方面，1月23日晚间，藏格矿业公告称，公司参股公司西藏巨龙铜业有限公司巨龙铜矿二期工程于2026年1月23日正式建成投产。在现有15万吨/日采选工程基础上，新增生产规模20万吨/日，形成35万吨/日的总生产规模。达产后，年矿石采选规模将从4,500万吨提升至1.05亿吨，矿产铜年产量将从2025年的19万吨提高至约30-35万吨，公司享有权益铜产量约9.23万吨。此外，矿产钼年产量将从0.8万吨提高至约1.3万吨，矿产银年产量将从109吨提高至约230吨。巨龙铜矿累计查明资源量铜2,588万吨，系中国目前备案资源量最大铜矿山。公司持有巨龙铜业30.78%的股份，预计二期工程将显著增加公司的投资收益。 冶炼及进口方面，1月26日讯，上海国际能源交易中心发布通知，经研究决定，自2026年1月28日（星期三）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：国际铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%。此外，T1月26日讯，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存加速累积，最新库存水平为171,700吨，增至八个月新高。上海期货交易所最新公布数据显示，1月23日当周，沪铜库存继续累积，周度库存增加5.82%至225,937吨，增至九个半月新高。国际铜库存减少70吨至15,895吨。上周，纽铜库存继续累积，最新库存水平为562,605吨，再创阶段性新高。 消费方面，最近一周，国内精铜杆企业开工率为67.98%，环比上升10.51个百分点，同比增加16.03个百分点。主要受春节前备货推动及铜价回调刺激订单回暖，企业积极排产以补充库存并交付订单。原料库存环比增加2.78%，而成品库存因下游补货去化5.87%，呈现“原料补库、成品去库”的积极态势。同期铜线缆企业开工率为58.71%，环比提升2.72个百分点，同比上升15.87个百分点。铜价回调提振了市场采购意愿，国南网及汽车行业订 单边际改善支撑开工温和回升。原料库存增加4.74个百分点，成品库存减少2.67个百分点，同样呈现“原料备库、成品去库”格局。预计下周精铜杆开工率将进一步升至71.20%，铜线缆开工率预计达到60.23%。受基数抬升影响，环比增幅可能收窄，但因去年同期春节假期开工偏低，同比增幅将有所改善，但空间相对有限。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化3450.00吨万170525吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1479吨至145314吨。1月26日国内市场电解铜现货库32.45万吨，较此前一周变化-0.57万吨。 策略 总体而言，目前在贵金属强势的情况下，有色板块亦难出现明显回调，即便是在年末，库存累高的情况下价格仍然以震荡偏强为主，不过此后愈发接近春节假期预计累库或仍将持续，因此目前就铜品种而言，若价格在10万元/吨附近徘徊，则有套保需求的企业建议以两周用量为周期进行套期保值操作，暂时不宜建立过多虚拟库存。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com