新能源及有色金属日报：现货维持贴水报价 铜价出现回落

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-07，沪铜主力合约开于104480元/吨，收于103410元/吨，较前一交易日收盘-1.81%，昨日夜盘沪铜主力合约开于103,200元/吨，收于102,030元/吨，较昨日午后收盘下降1.98%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价贴水150至升水50元/吨，均价贴水50元，较前一日收窄30元。现货价格区间为102830-103990元/吨。早盘沪铜主力自104500元/吨附近下行，两度跌破103000元关口，午前回升至103700元以上。隔月Contango价差维持在200-150元/吨，进口亏损收敛至700-900元/吨。持货商早间试图持稳报价，但江苏地区部分品牌如豫光等率先报至贴水100元，随后成交进一步压至贴水120元。上海市场主流成交于贴水150至100元，部分品质较好资源成交于贴水30至平水。预计今日现货仍以贴水成交为主，随着交割临近，贴水幅度或小幅收窄。 重要资讯汇总： 国内方面，我国外汇储备创十年新高，黄金储备14个月连增。截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，环比上升115亿美元，再创2015年12月以来新高；黄金储备规模为7415万盎司，环比增加3万盎司，为连续第14个月增加。海外方面，美国去年12月“小非农”温和复苏。ADP数据显示，美国企业12月私营部门就业人数增加4.1万，扭转了前月的下滑趋势，但低于市场预期。另外，美国2025年11月JOLTS职位空缺降至714.6万个，远低于市场预期的760万个，创2024年9月以来最低水平。 矿端方面，上海金属网1月7日讯，2025年12月国内南方粗铜加工费均价报1500元/吨，北方均价报1050元/吨，环比分别上涨250元/吨和150元/吨；最新周度南方粗铜加工费均价已触及2000元/吨。加工费持续上行主要受供应端扩张驱动：铜价大幅上涨推动精废价差扩大，再生铜杆严重贴水导致更多再生铜原料流向冶炼端口，而年末冶炼厂为控制库存收缩采购规模。SMM预计2026年1月粗铜市场将延续宽松态势，加工费维持高位运行，因精废价差高位格局持续且再生铜流入冶炼端口的趋势不变，同时进口市场方面，2026年CIF进口粗铜长单基准已定为85美元/吨。冶炼及进口方面，惠誉旗下BMI机构最新报告维持2026年铜均价预测于11000美元/吨，指出供应紧张、绿色转型需求及美联储降息政策将持续支撑铜价，但中国房地产疲软或部分抵消需求增长。报告强调，2025年9月后持续供应冲击取代关税议题成为铜价主驱动力，全球铜库存结构性分化加剧：美国COMEX库存因关税前囤货至45.7万吨历史高位，而LME注册库存同期锐减59.2%，凸显非美市场脆弱性。BMI预计2026年全球精炼铜产量增速降至1.1%，市场或陷入短缺，但印尼Grasberg、智利ElTeniente及刚果(金)Kamoa-Kakula等主要矿山复产进度将显著影响平衡；若美国2027年对精炼铜开征15%关税，可能再度拉大COMex-LME价差，反之或引发库存回流冲击美价。 消费方面，SHMET01月07日讯，山东省工信厅等多部门联合印发《山东省有色金属行业稳增长工作方案》，其中提出，攻坚“卡脖子”技术。突破高品质氧化铝及新型阴极制备、高端压延铜箔等关键技术，支持高性能铝基复合材料等高端铝材研发及产业化发展。聚焦原铝低碳节能冶炼、赤泥源头减排及改性分质利用等关键技术，组织开展联合攻关。实施“人工智能+有色金属”行动，建设铜、铝行业特色大模型，推动勘探、分选、冶炼场景智能化升级，提高行业生产效率和技术水平。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化3525.00吨万143225吨。SHFE仓单较前一交易日变化3203吨至96474吨。1月7日国内市场电解铜现货库25.76万吨，较此前一周变化1.87万吨。 策略 铜：谨慎偏多 当下铜品种仍然处于矿端供应紧张，且外盘溢价导致精铜出口增加的情况，而废铜目前又存在相对惜售的情况。不过由于价高以及假期因素，需求同样相对疲弱。但倘若铜价出现回落，则下游补库积极性预计也将会有所回升，因此目前操作上建议在98000元/吨至98500元/吨间分批、逢低买入套保。不过近期需要注意因彭博商品指数调仓而导致铜品种短暂回落的情况。期权：卖出看跌 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com