综合分析
短期原油及燃油出口和生产持续受美国地缘及宏观战略干扰，燃油单边波动加剧。高硫燃料油基本面一季度预期稳定弱势，主要受俄罗斯供应缺口预期、中东伊朗出口低位、墨西哥出口边际下行等因素影响。低硫燃料油供应出口增量明显，主要因Dangote炼厂检修延迟、科威特Al-Zour炼油厂恢复生产、南苏丹能源供应逐步恢复等因素。
策略
单边：短期内震荡偏强，不建议追多。套利：FU59正套逢高止盈。期权：观望。
高硫燃料油供应
- 俄罗斯：能源设施受袭及恢复情况复杂，但物流监测端高硫出口较平稳。
- 中东：伊朗局势动荡，产量及出口干扰需持续关注，物流监测端伊朗出口环比回升。
- 墨西哥：近端高硫出口减少，Pemex加工量上行，中期高硫出口边际下行。
高硫燃料油进料需求
原油配额下发，高硫进料经济性一般，支撑预期减弱。委油受制后，市场预期中国地炼或进口伊朗和俄罗斯原油及燃料油作为替代，但物流监测端高硫到港量与12月维持同一水平。
高硫燃料油船燃需求
高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长。新加坡高硫船燃加注量环比和同比均增长，占比延续边际增长趋势。
低硫燃料油供应
- 尼日利亚：Dangote炼厂RFCC装置回归延期，低硫供应高位维持，物流监测端出口环比增长。
- 中东：Al-Zour炼油厂恢复生产，低硫供应出口高位回归，物流监测端出口达到历史高位。
- 南苏丹：Dar原油销售出口逐步恢复，能源设施供应预期逐步回归，物流监测端出口基本回升至24年年初水平。
- 泛新加坡地区：印尼Balikpapan炼厂改造升级项目落成，后期VLSFO产量增减互抵，马来西亚Pengerang的两套RFCC装置重启。
低硫燃料油需求
需求无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气。新加坡低硫船燃加注量环比和同比均增长，但占比下行。
船用燃料油高硫船燃需求
高硫船燃需求占比继续边际增长，红海停运间接催化高硫船燃市场占比增长，绕航持续，航运燃油成本大增，部分老旧船舶推迟低硫燃油转换计划。2025年全球船舶脱硫塔安装量进一步加速增长。
新加坡油品裂解价差
高硫燃料油跨区跨期价差、新加坡加注价差等数据未在正文中详细展开。
燃料油库存结构
西北欧库存结构未在正文中详细展开。
作者承诺与免责声明
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