中泰电子普冉股份25Q4归母净利润环比翻7倍26年存储涨价业绩有望大爆

25Q4利润环比大幅增长，主要得益于收购SKH带来的收益及存储芯片行业景气度提升。

1. 业绩概览

   • 2025年全年预计营收23.2亿元（同比增长29%），归母净利润2.05亿元（同比下降30%），扣非净利润1.7亿元（同比下降37%），净利率9%（下降7个百分点）。
   • 25Q4预计营收8.9亿元（同比增长103%，环比增长69%），归母净利润1.5亿元（同比增长116%，环比增长696%），扣非净利润1.3亿元（同比增长217%，环比增长1171%），净利率16%（上升1个百分点）。

2. 收购SKH贡献

   • 现金收购诺亚长天51%股权投资收益贡献归母净利润0.35亿元、扣非净利润0.27亿元；
   • Q4纳入SKH合并报表，贡献营收2.1亿元、归母净利润及扣非净利润各0.2亿元；
   • SKH扣非净利率达19%，盈利水平优秀（注：SKH四季度并表40天，报表收入按100%股权计算）。

3. 剔除SKH后主业业绩

   • 25Q4主业营收6.8亿元（同比增长55%，环比增长29%），归母净利润0.9亿元（同比增长34%，环比增长396%），扣非净利润0.9亿元（同比增长105%，环比增长721%），扣非净利率13%（上升3个百分点）。

4. 行业景气度与公司优势

   • 2025年MLC、SLC NAND均处于缺货涨价周期，产能为王；
   • SKH绑定海力士2D NAND产能，产品包括SLC（全球第四）、MLC（中小容量独一家），收购打开公司市场天花板（SLC NAND 23亿美元，eMMC 55亿美元，合计增加80亿美元）；
   • 普冉通过SKH渠道拓展海外市场，同时助力SKH开拓国内市场。

5. 2026年业绩弹性

   • 2D NAND缺货涨价周期持续，公司受益于SKH产能；
   • NOR NAND 2026年涨价超预期，而MCU价格处于周期底部，主业利润弹性巨大。

6. 风险提示

   • 下游需求不及预期等。