大摩闭门会泡泡玛特解读20260123

摩根士丹利发布的报告聚焦泡泡玛特新推出的“twinkle”系列产品的热销情况，认为其成功不仅体现了营销策略的有效，也可能是公司未来增长的关键指标。报告通过对比分析，发现“twinkle”系列的销量远超预期，归因于供应链能力的增强、市场号召力的提升，以及对国内外市场的积极影响。

核心观点与关键数据：

1. Twinkle系列销售表现：该系列在1月22日发售当天，天猫平台毛绒盲盒销量超过3万件，抖音销量超过4.6万件；手办盲盒天猫销量超过8万件，抖音销量达到11.5万件。与马到成功系列（春节单日销量2万多件）和埃批怪兽出没便利店系列（7个月累计销量11.1万件）相比，Twinkle系列表现显著更优。
2. 供应链能力提升：泡泡玛特通过增强生产和备货能力，稳定了产品销售曲线，抑制了二级市场炒卖，优化了产品生命周期管理，提升了市场反应速度。大中华区占总销售额的55%到60%，2025年下半年市场一直处于供不应求状态，预计随着热门产品补货和新爆款刺激，核心市场将出现超预期增长。
3. 海外市场展望：亚太地区特别是日本市场被看好，因其成熟的潮玩文化和庞大的粉丝基础，长期潜力被认为超过韩国市场。欧美市场增长的关键在于线下实体店，有助于品牌建立和用户粘性。
4. 平台价值：泡泡玛特不应被视为单一爆款集合体，而是一个高效孵化IP的平台。Twinkle系列的成功对动量投资者有催化作用，并稳定了核心投资者信心（近期进行股票回购）。

研究结论与潜在风险： 报告强调泡泡玛特作为平台的长期价值，未来增长可能依赖于平台成熟度而非单一爆款，形成稳健增长的“团队作战”模式。同时，报告也提及潜在风险，包括宏观经济环境疲软、新产品不确定性、海外扩张挑战以及地缘政治带来的贸易紧张关系。