大摩闭门会东稳西荡下的中国市场布局20260126

2026年01月26日17:03 关键词 美元资产AI基础设施全球资产配置地缘政治黄金新能源汽车通缩宏观策略科技团队消费政策贴息按揭利率库存财富效应租金回报率城市样板效应国产算力应用场景大模型 全文摘要 当前全球经济和金融市场正面临多方面挑战与机遇，讨论集中在美元资产与人民币资产的转变、中国产业实力的重新评估、打破通缩策略、国际地缘政治波动及其市场影响、科技行业尤其是人工智能领域的投资机会、房地产市场展望、黄金等贵金属的战略资产地位，以及政策调整对市场的综合作用。市场对美元的兴趣减弱，人民币资产吸引力上升，反映在投资策略调整中。中国在房地产市场和科技领域，特别是AI基础设施，展现出强大实力。 大摩闭门会：东稳西荡下的中国市场布局-20260126_导读 2026年01月26日17:03 关键词 美元资产AI基础设施全球资产配置地缘政治黄金新能源汽车通缩宏观策略科技团队消费政策贴息按揭利率库存财富效应租金回报率城市样板效应国产算力应用场景大模型 全文摘要 当前全球经济和金融市场正面临多方面挑战与机遇，讨论集中在美元资产与人民币资产的转变、中国产业实力的重新评估、打破通缩策略、国际地缘政治波动及其市场影响、科技行业尤其是人工智能领域的投资机会、房地产市场展望、黄金等贵金属的战略资产地位，以及政策调整对市场的综合作用。市场对美元的兴趣减弱，人民币资产吸引力上升，反映在投资策略调整中。中国在房地产市场和科技领域，特别是AI基础设施，展现出强大实力。国际政治紧张局势影响资产配置，而政策如房地产和财政政策变动对市场有显著影响。整体而言，全球经济正经历深刻调整，各国和市场正探索适应新环境的路径。 章节速览 00:00大国宏观策略：地缘政治变化下的资产配置与产业合作 讨论了在26年以来的大国宏观策略背景下，围绕美元资产、中国产业实力和通缩问题的三大主线，分析了近期市场变化及研究报告。特别指出，西方国家对华关系趋于平衡，寻求在安全与发展中并重，通过新能源汽车、农产品和服务等领域的合作，减少摩擦，为中国的出口产业链升级和外资重估中国资产创造了有利环境。同时，分享了关于中国房地产市场前景、AI基础设施投资拐点及全球资产配置框架的最新见解。 04:50美元贬值与黄金配置需求上升趋势 对话探讨了美元资产贬值及全球法币体系信用问题，指出地缘政治事件加剧了对传统法币体系的担忧，促使各国央行增加黄金等战略资产配置。预计黄金价格将持续上升，未来可能达到每盎司5700美元的水平。 08:59中国资产与房地产市场展望 对话分析了中国资产在全球市场中的表现，强调了地缘政治和美元走势对中国资产的有利影响，同时指出中国宏观层面面临的挑战，尤其是消费和房地产政策的温和性。关于房地产，讨论了其正处于调整周期的第二到第三阶段过渡期，政府可能采取降息、降准和定向补贴等措施避免市场过度下滑，确保经济稳定。 12:46房地产政策与科技竞争：中国宏观经济分析 对话深入探讨了中国房地产市场的政策走向，强调了结构性调整和试点补贴的重要性，同时分析了科技领域特别是AI竞争中的中美差异及中国国产化战略。房地产对经济的拖累不容忽视，需政策介入修复预期；科技方面，中国在应用场景落地方面领先，但算力依赖仍需平衡国产与进口芯片使用。 18:38监管动作与市场情绪：中国资产流动性分析 对话讨论了中国股票市场在年初的健康格局，强调了A股和港股市场的流动性充裕且长期可持续。面对近期监管动作，通过摩根士丹利独家的A股市场情绪指数分析，指出市场已对监管信号作出反应，情绪趋于理性，认为监管举措有效降低了市场过热风险，而非逆转牛市趋势。 24:24港股IPO与市场生态关系分析 讨论了港股IPO对市场生态的潜在影响，认为当前IPO并未对行业产生明显负面影响，强调了健康调整的重要性，并表示将持续关注政策动向与市场发展。 28:03全球地缘政治下的资产配置策略 对话探讨了全球地缘政治对亚洲市场的影响力，指出中国市场的表现虽稳健但非最优，而日本、韩国等市场表现更佳，凸显了投资者寻求多元化配置分散风险的趋势。全球贵金属和军工国防板块被看好，欧洲国防板块亦受建议增配。针对日本超长期国债收益率上升引发的市场波动，专家认为风险可控，建议超配日本股市。整体而言，亚洲市场尤其是东亚地区的分散风险配置被视为中长期可持续的资金流向方向，同时提醒投资者关注农历新年及四月特朗普访华前的市场波动，以适时调整策略。 32:43 2027年中国房地产市场前景分析及政策应对 报告全面梳理了中国房地产市场的当前阶段、政策应对及局限，预计全国房价2023至2024年将持续下跌，高能级城市可能于2027年下半年企稳。政策可能通过按揭补贴等措施在特定城市试点，以避免悲观预期扩散，但存在财政负担和道德风险等局限。基本面逻辑显示，人口流入与产业支撑区域房价仍偏高，库存水平历史高位，需关注结构性错位问题。 38:53房地产调整对经济与资产配置的影响 房地产调整对名义GDP产生拖累效应，经济结构变化显著，贸易顺差维持高位，国内需求偏弱。房地产价格下行促使居民储蓄转向金融资产，低利率环境下高风险资产配置潜力上升，但居民风险偏好和市场赚钱效应形成多重均衡，影响资产配置阶段性特征。预计房地产调整周期较长，经济与资产配置结构性特征将持续。 42:35房地产市场现状与未来预测 对话围绕房地产市场的现状及未来趋势展开，指出尽管近期一线城市二手房成交量有所改善，但市场回暖迹象尚不明显，且政策刺激力度有限。预计2026年房地产行业将继续面临量价齐跌的局面，尤其是一线城市房价跌幅可能更大。长期来看，随着人口和住房需求的变化，二手房市场将逐渐占据主导地位。 50:06数据中心行业需求拐点与偏远地区崛起趋势 对话讨论了中国数据中心行业在2024年下半年至2025年第一季度需求的拐点向上趋势，主要由大厂增加AI基础设施投入和国产GPU产能提升驱动。预计未来三年行业增速为18%，偏远地区因单点规模需求、新能源供给及政策推动，将占AI数据中心部署比例的七成以上，与一线城市形成显著对比。 58:34数据中心行业新趋势与AI时代机遇 对话深入探讨了数据中心行业在AI时代的投资回报特点，强调了供需关系对回报的影响。提及东数西算政策下，西部特定城市数据中心的供需反转与需求外溢现象，以及宁夏中卫作为新兴热点的潜力。行业专家指出，健康发展的偏远地区数据中心成为抓住AI时代红利的关键，推荐GDS万国数据和世纪互联作为投资标的，看好其在偏远地区的战略布局与未来增长潜力。 发言总结 发言人5 他首先对Robin表示感谢，并向在座的投资者问好。他强调，数据中心行业正处于一个新的转折点，显示出向上的需求趋势，并指出几个新趋势。其中，中国大型企业自2024年下半年开始大幅增加AI基础设施投入，推动了资本支出和行业景气度上升，直到2025年一季度达到顶峰，但美国对英伟达H20芯片的限制影响了需求。年底时，国产GPU产能预期的确认和H200芯片进入中国可能性成为新的需求拐点。预计在没有H200芯片的情况下，数据中心行业增速将在接下来三年保持18%，到2028年达到44G瓦的规模。他还提到，数据中心行业在新需求下，偏远地区正快速崛起，这主要得益于AI对大规模数据中心的需求增加、政策推动及能源供应情况。虽然西部地区在成本上有优势，但其单点规模、能源可获得性及政策推动是主要因素。对于AI应用场景，他指出训练需求持续，推理需求偏向一线城市，未来部署有机会更多地向偏远地区转移。最后，基于目前的需求和供给分析，他强调西部地区在未来数据中心行业中将扮演重要角色，并推荐了GDS和世纪互联作为投资选择。 发言人4 他首先对丁总的发言表示感谢，并基于志鹏的讨论，集中探讨了近期房地产市场的两大焦点：二手房成交量的改善与挂牌量下降，以及房价下降速度的放缓。他们特别提到了房地产政策预期，尤其是上海可能全面放开外环限购和房贷贴息政策的可能提前到来。尽管他指出成交量的改善受春节时间错配、舆论引导及政策放松的短期因素 影响，对市场回暖持谨慎态度，但他们通过与第三方研究机构、中介和开发商的访谈及实地调研，发现市场回暖的持续性存疑，认为房价和挂牌量的改善可能是暂时的。此外，虽然有部分乐观预期政策刺激，但鉴于宏观经济韧性及无显性风险，他认为大力度政策刺激的可能性较低。最终，他预测2026年房地产行业将持续量价齐跌态势，一线城市和部分二线城市最早可能在2027年下半年止跌回稳，并展望了中国房地产市场向二手房主导过渡的中长期趋势。 发言人3 他对当前中国房地产市场进行了深入分析，指出市场正经历快速下行阶段，但房价跌幅尚未完全体现基本面变化。预计全国房价将持续下跌，今年8%，明年6%，部分高能级城市可能到2027年下半年才见稳定。他引用国际经验，将房价下跌分为三个阶段，当前市场处于加速下跌期。尽管政府过去几年实施宽松政策旨在避免市场失序，房价调整仍需政策支持以防预期过于悲观，但强调政策有其局限性，难以根本改变城市房价估值过高的趋势，且政策托底可能带来道德风险。此外，他探讨了房地产调整对经济增长的影响，以及人民币升值的限制因素，并展望了居民资产配置可能的变化趋势。整体而言，他认为中国房地产市场将经历漫长调整周期，政策将在其中扮演重要角色，但经济结构和居民资产配置的调整也将持续进行。 发言人1 他首先分析了在全球政治经济形势复杂多变的背景下，围绕美元资产的兴趣、中国产业实力的重新评估以及对打破通缩策略的再探索等三大主线，展开了策略和投资分析。他特别关注了过去两周的市场动态，尤其是中国房地产市场的前景及AI基础设施投资机会。讨论了地缘政治紧张关系对全球资产配置的影响，强调在东稳西荡的地缘政治格局下，美元资产吸引力减弱，而黄金等战略资产重新配置的价值增加。此外，他深入探讨了中国房地产市场面临的挑战和政策应对，以及中美在AI领域的竞争格局和中国的优势地位。最后，他转向科技领域的投资机会，特别是AI算力中心的投资潜力，并对未来投资方向提出了展望。整体上，他强调了在全球经济不确定性背景下，通过分析市场动态和政策导向寻找投资机会的重要性。 发言人2 他对中国股票市场进行了深入分析，指出开年时市场呈现健康有利格局，A股和港股市场流动性充裕且可持续，监管动作虽多但市场保持乐观，认为监管措施有利于市场健康，不会根本改变市场流向。他提到，A股市场情绪指数快速回归正常，显示市场对监管信号的积极反应和投资者情绪的理性化。他还讨论了港股IPO情况，认为适当监管可预防市场生态稀释。展望未来，他强调全球地缘政治对市场影响，特别指出亚洲市场，尤其是日本股市的潜在投资机会，并提醒投资者关注特定时期市场波动性。整体上，他对中国市场投资前景持积极态度，建议投资者关注短期波动并适时调整策略。 问答回顾 发言人1问：在过去的两周里，市场出现了一些新情况，能否根据这些情况更新一下之前提到的三条主线，并结合研究部发布的最新报告进行分享？ 发言人1答：当然可以。首先，在房地产方面，我们的房地产组首席Steven与中国宏观团队共同发布了关于中国房地产市场2026至2027年前景的系统性判断报告，这个报告在当前市场预期政策出台和地产产业链波动的背景下显得尤为重要。其次，科技团队的刘洋对AI基础设施投资进入大拐点有非常强劲的分析，并将在这个场合分享他的见解。最后，Laura首席策略针对当前全球地缘政治局势紧张的情况，对我们的全球资产配置框架、宏观红绿灯以及具体板块建议进行了更新。 发言人1问：最近海外地缘政治的不平静体现在哪些方面？ 发言人1答：最近海外的不平静体现在多个方面，例如美国对欧盟的关税威胁、对格林兰岛未解决的问题，以及寻找下一届美联储负责人的过程中引发的辩论。此外，日本近期承诺财政刺激导致外资投资者对其国债市场产生较大波动和担忧，甚至传出了日本可能与美国联手干预日元汇率的消息。 发言人1问：中国外围环境有哪些潜移默化的变化？ 发言人1答：中国外围环境有一个值得关注的变化，即西方国家在