总结
宏观：黄金的新视角
- 传统黄金定价模型（实际利率、美元指数、通胀预期）对当前黄金价格的解释力下降。
- 黄金价格上涨反映投资者对全球金融和政治秩序重构的预期，驱动因素包括全球央行购金热潮、地缘政治风险升温、美元体系压力。
- 提出“黄金隐含‘秩序重构’指数（GIORI）”，量化黄金价格中显性变量无法解释的波动，当前GIORI指数达到20世纪70年代以来的最高水平。
- GIORI指数与地缘风险指标（GPR）相关性较高，与美国经济政策不确定性指标（EPU）相关性较低。
策略：东稳西荡的中国优势
- 美国政策动荡可能导致美元资产中长期走弱，“大而美”法案可能使美国陷入债务-通胀-再借债的恶性螺旋。
- 中国双宽政策已定，政策确定性强，经济复苏和通胀回归将为中国资产提供上行动力。
- 降息周期下股市优于债市，中国资产具备“东稳西荡”的时间优势，科技突破将带动生产力提升。
- 配置建议：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置，关注银行、港口、公路、有色金属、白酒、电信运营商、科创50、北证50、国证2000、微盘股。
固收：债市积极布局下半年
- 6月债市震荡为主，资金缺口放大但央行呵护流动性意愿较强，基本面增量有限，外部扰动不确定性较大。
- 预计10y国债核心波动区间在1.6-1.7%，1.7%上方可逐步把握配置机会。
- 交易机会：关注关键事件前后时点，如关税政策、陆家嘴会议、央行重启买债。
- 结构性机会：换券行情和票息策略，关注正carry品种、8-10y地方债、6y国开债。
多元资产配置：美元重拾升势的条件
- 美元指数重拾升势的条件包括：关税对冲政策有效推进（减税方案通过）、家庭部门通胀预期回落（贸易协议谈判加速）、美联储继续对通胀上行风险保持警惕。
金工：模型互有多空，后市或震荡为主
- A股和港股模型信号互有多空，短期模型看空，中期模型看多，长期模型中性。
- 本周股票型基金总仓位减少，混合型基金总仓位增加。
- 下周推荐行业：消费者服务、纺织服装、农林牧渔、综合、煤炭。
金融：稳定币立法进程加快
- 香港立法会通过《稳定币条例》，成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。
- 美国关于稳定币的立法仍在推进中，预计需协调统一两项重要法案。
- 建议关注区块链技术服务商（联易融科技）、资金托管与银行服务提供商（众安在线）、持牌交易所（OSL集团）。
