大摩闭门会东稳西荡再现20251110

2025年11月11日11:10 关键词 中美博弈稀土科技竞争美国市场波动AI泡沫关税自动化生产率资本开支投资亮点市场信心出口管制长臂管辖多元化风险经济拉动全球资产管理中美协议实体清单供应链 全文摘要 中美博弈呈现出长期结构性竞争与短期战术性停火并存的新常态，中国正通过掌控稀土资源作为科技竞争的战略杠杆。美国的市场波动、关税政策以及AI领域的投资泡沫均对两国关系产生影响。讨论还触及了美国经济的不稳定因素、AI技术的长远效应，以及投资者对中国市场的策略考量。 大摩闭门会：东稳西荡再现251110_导读 2025年11月11日11:10 关键词 中美博弈稀土科技竞争美国市场波动AI泡沫关税自动化生产率资本开支投资亮点市场信心出口管制长臂管辖多元化风险经济拉动全球资产管理中美协议实体清单供应链 全文摘要 中美博弈呈现出长期结构性竞争与短期战术性停火并存的新常态，中国正通过掌控稀土资源作为科技竞争的战略杠杆。美国的市场波动、关税政策以及AI领域的投资泡沫均对两国关系产生影响。讨论还触及了美国经济的不稳定因素、AI技术的长远效应，以及投资者对中国市场的策略考量。特别关注了中国房地产市场的当前挑战与未来可能的转型路径，强调政策调整与市场信心对于房地产复苏的关键作用。整体而言，对话强调在全球经济变局中，应对政策变动与市场动态的敏感性至关重要，同时也凸显了中国在科技与经济转型中面临的机遇与挑战。 章节速览 00:00中美博弈与稀土战略：科技竞争下的市场波动分析 讨论了中美博弈中稀土的战略价值，分析了近期金融市场波动，特别是美国市场波动加大的原因，包括政府停摆、高院关税咨询及AI投资泡沫质疑。同时，分享了对美国经济影响的逻辑框架，以及中国房地产市场的投资策略。最后，提到了年度亚洲最佳研究团队评选，呼吁买方机构投资者投票支持。 03:53美国关税战与最高法院裁决影响分析 对话讨论了美国最高法院对通过国家紧急法启动关税战的合法性质询，以及这可能对美全球关税战策略的影响。分析指出，即便阿依帕法案受限，美国行政部门仍可通过301条款、临时权限等替代路径维持关税水平，因此关税战强度预计不会大幅下降。重点转向企业如何在现有关税和产业政策下调整供应链和资本开支，以及制造业回流、自动化和AI在降本增效中的作用。同时，AI科技投资的泡沫与理想愿景的分辨成为市场波动的关键因素之一。 07:29 AI投资现状与未来挑战 对话围绕AI技术进步与企业应用展开，强调了技术非线性增长与试点阶段应用的现状，预测AI将显著提升企业利润，尤其在劳动密集型行业。同时，讨论了AI对就业的替代与增强效应，提出需完善社会保障体系以应对可能的冲击，确保AI技术的稳健应用与社会福祉的平衡。 12:09 AI投资泡沫与中美经济影响分析 讨论了AI作为资本开支概念的现状与未来，指出其对生产力进步的影响将在2027年左右显现，尤其对中国而言。对比中美欧三大经济体，美国因数字密集部门权重高，可能在2026年率先体现生产率提升。当前大规模AI硬件投资面临折旧价值减记的风险，但AI泡沫之争短期内难以定论。中国被视为全球AI亮点之一，即使美国AI泡沫破灭，中国仍有机会受益。中美博弈缓和背景下，中国市场的信心恢复提供了多元化风险机会。未来中国出口管制制度的演进及中美关系波动将影响投资决策。 17:54中美稀土管控与科技竞争的新常态 中美十月底达成协议，虽按下实体清单和稀土管控的暂停键，但实质上仍处于战术性停火状态，未来可能面临循 环往复的争端。中国未取消对七类中重稀土的出口管制，且正制定通用许可证方案，显示其对重要资源出口的长期战略。中国在稀土供应链上的主导地位短期内难以动摇，完全放弃稀土牌的可能性小，同时中国科技自给自足仍需时日，关键领域自给率不足。 22:44中美科技竞争与稀土贸易关系分析 对话探讨了中美在科技领域的竞争与合作态势，分析了未来可能的情景，包括中美科技竞争升级、贸易摩擦等对宏观走势及投资布局的影响。在基准情形下，假设中美为期一年的休战协议能够得到遵守，美国将中国芬太尼关税降低10%，并暂停大规模关税增加及稀土长臂管辖等措施，短期内对中国经济增长和市场情绪产生利好影响，尤其对科技和出口导向型板块有提振作用。 25:15中美关系波动对全球供应链与经济影响分析 对话探讨了中美关系恶化与缓和两种极端情形下，全球供应链、中国经济及市场可能遭受的影响。悲观情形下，中美冲突加剧可能导致中国出口下滑、产能过剩加剧，以及科技自给自足政策加速，消费政策支持减弱。乐观情形下，双方达成协议可缓解供应链风险，促进外需改善，支持消费与地产回稳，加快经济再平衡。分析旨在通过压力测试，了解不同情形下宏观与市场变化，为投资策略提供参考。 28:29科技稀土之争与市场波动分析 对话围绕未来中美科技稀土之争的潜在路径及其对行业和市场的影响展开，指出美股波动性加大与AI泡沫争论，而中国市场和香港市场相对稳健，探讨了明年的市场可持续性。 29:15中国股市三季度业绩与公募基金配置动态 对话讨论了中国股市三季度业绩出现恶化迹象，影响市场预期及后续走势。同时，全球公募基金在十月份对中国的配置出现下调，与中美双边会谈的波折有关，但市场并不认为需要大幅调整仓位。 34:59电商企业业绩与市场前景分析 对话围绕电商企业在三季度至四季度的业绩表现及其对市场的影响展开，重点关注大盘互联网电商公司是否能结束年中以来的电商大战，实现盈利企稳与触底反弹。此外，讨论了中美关系的不确定性对全球投资决策的影响逐渐减弱，建议投资者专注于基本面良好的大盘公司，期待业绩稳定性和可预见性较强的公司为市场带来积极信号。 38:25美股波动对中国市场影响及未来展望 讨论了美国市场波动对全球投资人的风险偏好和股票类风险资产的负面影响，以及对中国市场稳定性的潜在影响。强调了美股盈利预期上调的动能强劲，美联储降息计划对美股的积极影响，并指出美股走势对中国市场的中性偏利好趋势。呼吁在研究调研基础上给予正面反馈支持。 41:29房地产市场现状与未来投资逻辑分析 近期，中国房地产市场销售量和房价出现明显下降，尤其一线城市跌幅加速。分析指出，市场受高基数、中美贸易战、宏观经济波动及购房情绪恶化影响。未来，行业将从新建住宅转向租赁住宅运营，伴随十五五规划的新融资模式和境内房地产信托市场的崛起，开发商竞争格局将深刻变化。预计未来十年，境内公募REITs将成为重要投资类别，市场规模潜力巨大，建议关注华润置地等短期内受益潜力大的标的。 48:50中美竞争态势与中国经济展望 对话围绕中美当前的竞争状态展开，指出虽然存在战术性停火，但结构性竞争依旧，短期内市场不确定性减少。投资者应关注大盘公司基本面。对于中国宏观经济，预计明年GDP目标设在5%左右，财政资源可能偏向科技投资，而非消费端，走出通缩需时日。政策节点为12月的中央经济工作会议，届时将明确明年经济规划。 思维导图 发言总结 发言人4 他指出，近期房地产市场出现明显转弱，百强开发商10月份销售面积和金额同比下降超过40%，降幅进一步扩大。二手房市场尽管价格较低，但成交量不占优势，一线城市成交量同比下跌30%。市场下滑受去年政策、中美贸易战、宏观经济波动及居民购房情绪恶化等多重因素影响。一线城市房价跌幅加速，与二线和三线城市形成对比，居民对房价信心下降，特别是对一线城市的预期跌幅更为悲观。预计未来几个月一线城市房价跌幅将持续，对房地产市场回本时间点构成不确定性。发言强调未来房地产市场将从新建住宅转向租赁住宅，开发商竞争格局 及投资逻辑将发生变化。境内房地产投资信托（REITs）市场有望增长，目前规模较小，但潜力巨大，开发商拥有丰富租赁资产组合，有望从中受益。 发言人2 讨论了中美关系的当前状态，特别聚焦于中国稀土管控协议及其对投资市场的影响。强调了尽管双方在10月底达成了暂时缓解紧张关系的协议，但未来竞争态势可能成为新常态。他深入分析了中美在稀土领域的相互依赖性，指出虽然协议表面上对等，但实际影响有限，因美国对华的关税和科技制裁仍在持续，且中国对关键资源出口的管控力度不减。此外，他分享了不同情境下中美关系对宏观走势和投资布局的影响分析，包括基准、悲观和乐观情形，并指出未来中国政府可能会继续利用稀土作为筹码，以回应美国的科技限制。最后，他提到12月的中央经济工作会议将对明年经济增长目标和财政政策框架提供重要指引，暗示未来中国可能需要更多资源用于科技创新而非消费刺激，以期摆脱通缩困境。 发言人3 首先表达了对上海路演期间投资人热情接待的感谢，并关注了中国股票市场未来是否能保持稳健、上扬的走势。他们指出，尽管2024年四季度中国上市公司盈利开始企稳，但三季度季报显示部分公司业绩恶化，近9%的民生中国指数成分股低于市场预期。他强调，若未来业绩能符合预期，将对优质上市公司形成积极影响。同时，尽管中国市场的估值有所上涨，但认为基本面支撑下市场仍有上涨空间。面对中美关系的不确定性，他指出全球投资人对中国策略持肯定态度，强调了精选个股和关注基本面的重要性。此外，他表达了对美国市场波动的担忧，但认为中国市场的独立性可能使其在某种程度上跑赢其他市场，同时预期美联储降息将有利于提升风险偏好和增加对中国市场的投资配置。 发言人1 主持的”大模宏观策略谈”聚焦中美博弈的暂时和缓及其对稀土、AI科技、以及中美股市波动的影响。他指出，2026年前美国关税政策预计将持续，强调了AI技术的非线性进步及其对不同行业生产效率的影响，同时探讨了AI泡沫的争议及其对经济的长期影响。此外，他讨论了中美关系短期和缓对市场的影响，特别是房地产市场的机遇，以及对中国投资者信心和市场稳定性的展望。他提及团队在提供全球宏观经济、行业分析和策略方面的努力，并呼吁投资者支持其团队在年度评选中的投票。 要点回顾 在中美博弈背景下，以稀土换科技、时间换空间的暂时和缓是否能持续？中国的稀土博弈未来将如何进一步发展变化？ 发言人1：我们将讨论这一议题，特别是关注中国如何利用稀土这一牌继续与美国在科技竞争中博弈。 最近金融市场波动中，为什么美国市场波动加大，而中国市场相对稳健？ 发言人1：这与美国出现的政府停摆、高院咨询关税以及AI科技投资是否存在泡沫的质疑有关。我们将分析美国经济面临的确定性和不确定性受这些因素影响的程度，以及AI泡沫争议背后的逻辑框架。 对于房地产市场的看法如何，以及如何投资房地产公司和行业？关于今年x tae亚洲最佳研究团队评选活动的情况 发言人1：我们将邀请首席地产分析师分享一个崭新的投资思路，并讨论全球资产管理界主要投资人对中国市场信心回升的程度、下一步是否会加大布局等问题。我们诚邀买方机构投资者参与投票，目前我的团队已蝉联亚洲宏观研究第一名，并希望在去年924之后对宏观政策拐点和逻辑框架判断的帮助下，得到投资者和市场的更多认可。此次评选活动将于星期三正式开始。 对于美国政府停摆、最高法院咨询关税等问题，会对美国市场产生何种影响？ 发言人1：虽然最高法院质询关税可能会对全球贸易谈判产生程序性调整，但实质上，美国有效关税水平可能保持当前水平，不会大幅下降。企业应关注在当前关税和产业政策已成定局的情况下如何调整供应链和资本开支，而非过分关注关税本身的变动。 当前AI科技投资状态及未来盈利预期如何？ 发言人1：从技术进步非线性角度看，AI投资将带来算力需求指数级增长和模型能力的提升；而从企业落地应用节奏看，目前处于试点阶段，全面采用可能要等到2026年。基于当前代际技术，AI净收益率有望为标普500公司带来约20%的利润提升，潜在市场增量巨大。同时，受益最大的往往是那些劳动密集、流程复杂的中低人均利润水平行业，如医疗保健、必选消费品和不动产管理等领域。 AI对社会和就业有哪些影响？ 发言人1：AI对经济有替代效应和增强效应。替代效应表现为AI会取代部分劳动力，增强效应则体现在提高个人产出和效率。在美国为例，大约90%的岗位将受到AI以某种方式的影