零食量贩投资机会梳理鸣鸣很忙基本面梳理20260122

2026年01月23日10:12 关键词 零食量贩门店数量单店营收融资扩张净利率毛利率周转率加盟商下沉市场数字化运营供应链竞争格局IPO加价率回本周期品类消费趋势硬折扣 全文摘要 自2020年起，某行业赛道快速崛起，多家企业在此期间获得资金支持并迅速扩张。2021至2022年间，一级市场融资活跃，进一步加速了企业发展。随后，两家公司决定合并，一举成为行业内的门店数量与规模领导者。 零食量贩投资机会梳理-鸣鸣很忙基本面梳理-20260122_导读 2026年01月23日10:12 关键词 零食量贩门店数量单店营收融资扩张净利率毛利率周转率加盟商下沉市场数字化运营供应链竞争格局IPO加价率回本周期品类消费趋势硬折扣 全文摘要 自2020年起，某行业赛道快速崛起，多家企业在此期间获得资金支持并迅速扩张。2021至2022年间，一级市场融资活跃，进一步加速了企业发展。随后，两家公司决定合并，一举成为行业内的门店数量与规模领导者。财务数据显示，这两家公司展现出惊人的增长速度，营收复合年增长率高达200%，净利率亦有显著提升。业务模式上，它们着重于向加盟商提供产品，单店表现及门店数量领先同行。展望未来，公司聚焦于优化单店运营、提升净利率以及探索新业务模式，如省钱超市，旨在进一步扩大收入来源和市场份额。 章节速览 00:00行业头部企业合并与净利率提升分析 从2020年起，行业进入快速发展阶段，头部企业如很芒与赵一鸣在2021年至2023年期间通过融资实现快速扩张，并于2023年11月完成合并，成为行业第一。2024年，头部品牌加速整合，开店数量达到高峰，公司营收复合增速高达200%，归母净利率从2022年的不到2%提升至2025年前三季度的3-3.4%。公司业务结构以加盟为主，门店数量和单店营收均领先于同行万城，且在下沉市场表现优异，一二线城市占比逐渐提升，闭店率稳定在2%以下。 03:50公司财务分析与管理架构解析 对话深入探讨了公司在22至25年的财务表现，包括毛利率、销售费用、管理费用等关键指标的变化趋势，并与万城进行对比分析。特别指出公司在周转效率上的优势，以及ROE提升的驱动因素。此外，还介绍了公司股权结构及合并后的管理架构调整情况。 07:23零食量贩行业迅速发展及其底层逻辑分析 对话深入探讨了零食量贩行业的快速发展，从全球零售历史角度分析硬折扣模式的商业基础，指出该行业在短短几年内规模扩大近10倍，门店数量突破3.8万家。竞争格局方面，头部品牌市占率显著提升，形成双寡头格局。行业底层逻辑包括消费者对性价比需求增加、产能过剩、零食市场规模庞大及传统零售业态衰落。零食量贩模式凭借多样化需求匹配、低加价率及快速回本周期吸引大量加盟商，实现快速扩张。 11:21零食量贩行业的发展与净利率提升策略 对话讨论了零食量贩行业的发展，重点分析了单点门店运营的提升空间，包括数字化应用、畅销品类铺货率及体验端优化。同时，探讨了净利率提升的途径，如收缩补贴、调整产品结构增加白牌占比，以及规模效应带来的成本摊薄，目标是向万城已实现的5%净利率看齐。 14:00新业态省钱超市的发展与前景探讨 对话围绕新业态省钱超市展开，讨论其通过硬折扣提升营业额和净利率的潜力，以及对加盟商的吸引力。强调了固定品类组合和打通供应链的重要性，预计未来两到五年将有更确定的模式落地，吸引加盟商开新店，扩展收入空间。指出省钱超市只是尝试的第一步，随着资源积累，企业有望探索更多业态，展现成长潜力。 发言总结 发言人1 他概述了零食量贩行业的发展历程、竞争格局以及核心企业的发展情况。自2017年起，行业快速发展，尤其是2020至2021年进入加速期，伴随一级融资增多，公司迅速扩张。2022至2023年，行业两大品牌“明明很忙”和“张一鸣”通过合并成为市场领导者，提升了门店数量和规模。行业整体营收复合增速达到200%，净利率上升，显示强劲增长和盈利能力提升。发言人强调公司作为供应链公司的优势，收入主要来自向加盟商销售产品，业务结构和财务表现优于竞争对手，包括门店数量、单店营收、周转效率和ROE等关键指标均表现优异。公司通过费用优化、产品结构调整及探索新业务模式，为未来增长奠定了基础。总结而言，该行业及代表企业具有广阔发展前景和持续盈利能力，值得进一步关注和研究。 要点回顾 这家公司是什么时候创立的，赛道的发展期是从何时开始的？ 发言人1：这家公司是19年创立的，而整个赛道从20年和21年开始进入加速发展期。 在快速发展阶段，该公司的合并情况是怎样的？合并后的门店数量变化如何？ 发言人1：在21年或20年左右，市场上的一级融资较多，其中两家公司分别在21和23年拿到融资，并在23年11月决定合并，合并后成为了行业门店数量和体量第一的品牌。合并后的绝对门店数量在20年达到最高点，当年两家门店数达到了1.4万家，实现了翻倍增长，净增加7000家门店。 公司的营收增长情况及净利率变化是怎样的？ 发言人1：从2022年到2025年，公司的营收复合增速达到了200%，归母净利率从不到两个点缓慢提升至2025年的3到3.4个点，净利率在25年有较大幅度提升。 公司的业务结构如何？与同行万城相比有何特点？公司周转率相较于同行业其他品牌表现如何？ 发言人1：公司主要作为供应链公司，大部分营收来自向加盟商销售产品，集中加盟占比高达99%，自营门店较少。相比同行万城，公司在单店表现和门店数量上都略占优势，且其业务结构均衡，下沉市场布局充分，同时也在一二线城市有所发展。公司的存货周转率、应付账款周转率以及应收账款周转率均远高于同行业其他连锁业态，显示了公司高效的商业模型和优秀的周转效率。 公司的毛利率、销售费用和管理费用等财务指标表现如何？ 发言人1：22到23年毛利率提升幅度较小，但在25年有明显提升；销售费用率在3.3%至5%之间波动；管理费用率略有下降，上市相关费用支出是导致管理费用增加的原因之一。相较于万城，公司的差旅和办公费用显著低于万城，营销和部分其他费用也较低。 公司费用支出的主要用途是什么？ 发言人1：公司大部分费用用于人才梯队搭建，包括员工薪酬和仓储物流等方面，近年来还有加大品牌端投放的趋势，但销售占比相对较低。 这几年公司的ROE提升主要来自哪里？公司的股权架构是怎样的？ 发言人1：公司的ROE提升主要来自于权益乘数的增长，尤其是在23到24年间，虽然洗净率的提升幅度还不够高，但预计未来金率对RE的贡献会很大。公司的股权架构相对简单，燕州直接持股25%，间接持股10%，合计持股40%；赵静赵总持股超过20%，两者作为一致行动人合计持股60%，核心创始人持股比例较高。 公司的管理架构是怎样的？ 发言人1：燕总主导公司整体管理，赵总目前不参与一线管理。原核心成员沿用金茂源品牌的高管职位，如王平安负责采购，李维负责门店运营。 对于零食量贩行业的底层逻辑有何拆解？ 发言人1：零食量贩行业的底层逻辑与硬折扣模式共用，该模式在全球零售发展史上已被验证具备坚实商业基础，并且在国内也有多家代表性企业。零食量贩行业近年来发展迅速，规模从19年的不到100亿增长至24年的接近1300亿，门店数量突破3.8万家，呈现爆发式增长态势。目前行业形成双寡头竞争格局，头部两大品牌的市占率逐步提升至70%以上。 零食量贩行业迅速发展的原因有哪些？ 发言人1：主要原因包括消费者性价比消费趋势的增强、国内产能过剩提供了基础设施、零食品类容量巨大（万亿级别），以及零售其他业态竞争力下降给新兴业态崛起的机会。零食量贩通过多样化需求匹配、终端价格优势及高效的单店模型（快速回本、高净利率）和标准化程度高，吸引了众多加盟商参与快速扩张。 公司在门店运营上有哪些可以改进的地方？ 发言人1：公司门店在快速发展过程中，尤其是在门店运营细节上仍有很多提升空间，例如数字化应用不完全、部分畅销品类的门店铺货率未达百分百、后台进货系统有待优化等。 在门店体验端，胖东来等极致代表在哪些方面仍有提升空间？ 发言人1：门店体验端如胖东来，存在提升空间，包括标签、指示牌引导以及与消费者互动等方面。此外，内部的端架陈列、广告电视广告等内容也需要增加更多运营细节，这部分有很大的改进空间。 净利率提升方面，万城和明明的具体情况和空间如何？如何理解净利率提升的主要策略？ 发言人1：万城已向市场证明其商业模式净利率可以做到5个点，而目前明明净利率为3个多点，提升空间较大。具体提升手段包括收缩补贴并逐步调整产品结构，减少大牌产品占比，增加白牌产品比例，利用小工厂的高盈利点产品，并发挥规模效应带来的成本摊薄效应。主要策略有两点：一是逐步减少对补贴的依赖；二是调整产品结构，增加尾部品牌和白牌产品的占比，这些产品既能提供多样化口味又能配合公司持续创新，从而提高整体利润率。 对于未来净利率预期及商业模式效率提升的看法是什么？ 发言人1：预计万城在25年三季度能做到五个点的净利率，并可能更高。商业模式具有极强的规模效应，随着规模扩大，固定成本摊薄，人员、仓储、物流等运营效率将得到提升。 新业态延展方面，省钱超市的作用和进展如何？ 发言人1：省钱超市是从25年初开始探索的新业态，渠道反馈整体正面。目前，通过硬折扣模式，部分门店营业额和单店净利率有所提升，加盟商对此业态持积极态度。公司现阶段任务是固定品类组合并打通供应链，虽然二周年时可能有更多的确定性模式落地，但需要一定运营周期。 省钱超市对于企业成长逻辑的意义何在？ 发言人1：省钱超市不仅是当前的尝试方向，也是打开收入空间、吸引更多门店覆盖更多人群和场景的方式。新店型的门店单店营收也在提升，这体现了未来看点。同时，从长远来看，这只是尝试的第一步，企业后续有能力尝试更多业态以实现持续成长。